暗号資産トレーディングターミナルの活動は8月上旬以降、顕著な回復を見せている。9月2日水曜日、オンチェーン分析者adam_tehcのデータ(Duneダッシュボード)によると、セクター全体の日次出来高が2025年1月のOfficial Trumpトークン登場以来初めて10億ドルの大台を超えた。10億3,000万ドルの日次出来高という数字が注目に値するのは、わずか2週間前にはこの数字が約3億3,800万ドルだったためだ。同様に注目すべきは当日の市場シェアの内訳で、前回の小口投資家サイクルを支配したフロントエンドからの出来高はほぼ皆無だった。

トレーディングターミナルとは、小口ユーザーが分散型取引所で直接トークンを取引できるようにするアプリベースのフロントエンドであり、ウォレットトラッキングや高速執行などの機能を備え、前回のミームコインサイクルでは標準的なツールとなっていた。その合計出来高は、小口投資家の投機的資金フローがどこに向かっているかを示す指標として広く注目されている。

gmgnとfomoが日次出来高の約4分の3を獲得

gmgnは当日4億7,974万ドルの出来高を記録し、fomoは2億6,820万ドルを処理した。この2つのターミナルだけで合計7億4,794万ドル、記録的なこの日のターミナル出来高全体の約73%に達した。

その他のターミナルは、その活動のごく一部にとどまる数字しか残せなかった。Axiomは9,550万ドル、basedbotは7,776万ドル、pumpappは6,703万ドル。Maestroは2,001万ドル、terminalは1,496万ドルだった。

特に注目すべきは、2024年から2025年初頭のミームコインサイクルで市場シェアを支配していたターミナルが順位を下げたことだ。Trojanは263万ドル、Photonは152万ドル、BonkBotは707,960ドルにとどまった。3社合計でも500万ドル未満であり、カテゴリー全体が10億ドルを超えたこの日、総フローの0.5%にも満たなかった。

Robinhood Chainがターミナル出来高の81%を占める

ブロックチェーン別の日次出来高を見ると、この成長がどこから来ているかが明確になる。Robinhood Chainは9月2日水曜日の総額のうち8億3,470万ドル、ターミナル出来高の81.2%を占めた。Solanaが1億4,940万ドル(14.5%)で2位、BNB Chainは3,380万ドル(3.3%)だった。

Robinhood Chainは、この証券会社独自のイーサリアムレイヤー2ネットワークであり、Arbitrum技術を基盤に構築され、トークン化資産とオンチェーン取引を小口ユーザーベースに提供する取り組みの一環として2025年半ばに発表された。その登場により、ターミナル運営者には新たなルート先のチェーンが加わり、データが示すところでは、彼らは迅速に移行した。

2つのチャートを並べると、その重なりは一目瞭然だ。gmgnとfomoの合計7億4,794万ドルは、Robinhood Chainの総額8億3,470万ドルに近い。これは、競合にはない製品機能ではなく、チェーンの選択が主な要因であることを示している。勝者は資金フローがある場所へルーティングしている存在であり、現時点でそれがRobinhood Chainだ。

Solanaのドル建て出来高は縮小していない——分母が周囲で拡大しただけ

市場シェアのチャートを見ると、Solanaは2月から4月にかけてカテゴリー全体の80%以上を占めていたポジションから、水曜日には14.5%へと急落したかのように見える。しかしこの見方は誤解を招く。

Solanaの1億4,940万ドルは、ターミナル全体の日次出来高が5,000万ドルから1億5,000万ドルの間で推移していた2月から6月の水準とほぼ同じである。絶対的なドル建て出来高は維持された。Robinhood Chainが登場し、その上に数億ドルの日次フローが加わっただけで、他のプレイヤーのシェアを圧縮したものの、何かを奪ったわけではない。

シェアチャートには、7月に変化が始まり、8月を通じてRobinhood Chainの帯が拡大し、水曜日の急上昇で総額が10億ドルを超えた様子が示されている。

この数値が測るもの

ターミナル出来高とは、取引を開始したフロントエンドに帰属するDEXフローである。これは小口投資家が注文をどこにルーティングしているかを測るものであり、そうでなければ発生しなかった新しいオンチェーン活動の件数を数えたものではない。ウォレットやアグリゲーターを通じて実行されるはずだった取引も、ターミナル経由で送信されればここに計上される。

つまり、水曜日の数字は需要よりも流通経路の変化を示すものだ。小口投資家は依然として取引している。ただ別の入り口へ移動しただけであり、その入り口がRobinhood Chainに通じているにすぎない。10億ドルの日が定着するか一時的な急増にとどまるか、そしてRobinhood Chainのシェアが上昇し続けるか、新しいチェーンの新しさが薄れた後に安定するかは、今後数週間の同じダッシュボードに現れるだろう。