Coinbaseは、米国の証券規制当局であるSECに対し、24時間取引可能な株式パーペチュアルの承認を求めました。ただし、米国での提供に先立ち、先物規制当局であるCFTCの認可も必要となります。

株式パーペチュアルとは、満期日のない先物契約です。トレーダーは株式そのものを保有せずに株価の値動きに賭けることができ、ポジションのロールオーバーも不要です。こうした契約は通常の取引時間だけでなく常時稼働するため、週末でも取引が可能になります。これは、米国の従来の株式市場とは大きな違いです。従来市場では個別株は平日の定められたセッション中にのみ取引され、時間外に発生したニュースは市場の再開時にしか価格へ織り込まれません。パーペチュアルはクリプト分野で生まれたもので、取引所は満期による決済ではなくファンディングレートの仕組みで契約価格を原資産に連動させており、その設計は現在登場しつつある株式版にも引き継がれています。Coinbaseは8月末にいわゆる通知登録様式を当局へ提出し、チーフ・ポリシー・オフィサーのFaryar Shirzad氏が9月上旬にXでこの措置を確認しました。同取引所は実際には2026年3月から、米国以外のユーザー限定で同商品を提供しており、原資産はApple、Microsoft、NVIDIA、Amazonです。

SECとCFTCによる二重の承認プロセス

提出された書類は通知登録様式で、上場について規制当局に通知するものです。SECは証券要素を、CFTCは先物要素を審査します。これに基づく様式番号や規則集については、同社は明らかにしていません。Shirzad氏は、申請がSECに到着した後の9月上旬にこれを公表しました。

しかし、証券規制当局の承認だけでは取引開始には不十分です。パーペチュアルはデリバティブであり、商品先物取引委員会(CFTC)が米国の先物市場を監督しています。そのためCoinbaseはSECの承認に加えてCFTCのグリーンライトも必要で、両方がそろって初めて米国の顧客が契約を取引できます。したがって時期は2つの独立したプロセスに依存しており、Coinbaseはいずれについても日付を示していません。

個別株は証券に該当するため証券規制当局が管轄権を持ち、結果として単一銘柄を原資産とするデリバティブも同じ制度に従います。Coinbaseは2026年5月からクリプト・パーペチュアルについてCFTCの承認を得ていますが、この承認は株式を原資産とするものをカバーしていません。両方の認可がなければ、Coinbaseは米国の顧客に同商品を提供できません。Shirzad氏はまた、同社が春以降自ら対応してきた米国外での需要にも言及しました:

「Equity perps have demonstrated demand internationally, and we look forward to the prospect of a regulated access route for US investors.」 - Faryar Shirzad氏、Coinbase チーフ・ポリシー・オフィサー

株式パーペチュアルは3月から米国外で稼働

今回の申請は新商品ではなく、既存事業を本国市場へ拡大するものです。2026年3月から、同取引所は個別株のパーペチュアル先物を提供しており、当初は米国以外のユーザーのみが対象でした。原資産は4つ - Apple、Microsoft、NVIDIA、Amazon - あり、いずれも米国のテクノロジー企業です。技術面・運営面のインフラはすでに存在しており、残る課題は本質的に規制上のアクセスです。

今回の申請はまた、CFTCが24時間取引に好意的に傾く時期に行われたものであり、この変化は規制当局が段階的に準備してきたものです。2026年5月、CFTCは初めてスタッフレベルで米国市場向けBitcoinパーペチュアル先物を承認し、Coinbaseと先物取引所のKalshiEXが同時に認可を受けました。それ以前、米国にこの種の承認は存在せず、規制当局は初めて無期限の先物契約をオンショアで認めたことになります。ただしその一歩はクリプト原資産に限られたものでした。

1か月後、当局は枠組みを拡大しました。2026年6月、CFTCは原油パーペチュアルと24時間取引全般に関する意見募集を公表し、単一商品ではなく規制下にある先物市場全体の取引時間を議論の対象としました。Coinbaseの株式パーペチュアルはこの開かれた扉に合致します。わずか4か月の間に、枠組みはクリプト原資産から商品を経て個別株へと拡大しました。

Kalshiは指数ルートで同じ方向へ

この新商品カテゴリーを巡り、競争するのはCoinbaseだけではありません。Kalshiは2026年8月18日、株価指数のパーペチュアルについてCFTCに申請しました。原資産はMerQube U.S. Large Cap Indexで、大型米国株で構成されるS&P 500に相当する指数です。同プラットフォームは銅のパーペチュアルについても申請しており、商品である銅も同様にCFTCの管轄下にあります。いずれの契約も、クリプト通貨ではなく古典的なTradFi(伝統的金融)の原資産を対象としています。

決定的な違いは承認プロセスにあります。広く分散された株式バスケットは規制上CFTCの所管となるため、Kalshiの指数申請にはSECの承認が不要です。一方、Coinbaseはまず証券規制当局を通らなければなりません。Kalshiは1つのプロセス、Coinbaseは2つのプロセスを経ることになります。経済的には、両商品は同じ機能 - 24時間取引可能な米国株式リスクのポジション - を果たします。

両社の出発点は同じ方向です。もともとKalshiとCoinbaseはクリプト・パーペチュアルについてのみCFTCの認可を持っていましたが、その後、株式・指数・商品へと拡大しました。24時間取引可能なデリバティブを巡る競争は、こうしてクリプト原資産から、既存先物取引所の中核事業へと移りつつあります。

Hyperliquid、米国規制外の市場で支配的地位

パーペチュアル取引の大部分は伝統的に米国規制の外で行われてきました。その取引量はとりわけ、Hyperliquidが牽引するクリプトネイティブおよび分散型プラットフォームに集中しています。Hyperliquidは、中央運営者のいないパーペチュアル向け分散型取引プラットフォームです。CFTCが動くまで、規制下にある米国プラットフォームはこのセグメントに全く対応できませんでした。その最初の承認は2026年5月でした。現在、規制下の米国プロバイダーはまさにその取引量を狙って競争しています。

政治もこの流れを公然と扱っています。2026年8月、ホワイトハウスでドナルド・トランプ大統領は同プラットフォームに直接言及し、CFTCのMichael Selig委員長がHyperliquidを完全にコンプライアンスに準拠した形で米国オンショアに招き入れようと取り組んでいると述べました。同時に、Hyperliquid LabsがPayward - Krakenの親会社 - と規制下での米国市場参入について協議中と報じられています。つまり、オフショア側も米国の認可へ向かって動いているのです。

Coinbaseにとっては、この2つのプロセスの結果が、現在再編が進む市場における同社の地位を左右します。承認されれば、同取引所は国際的に実証済みの商品を世界最大の株式市場へ持ち込めます。されなければ、他のプラットフォームが指数ルートやオフショアから需要に応え続けるでしょう。時期を最終的に決めるのは企業ではなく、2つの規制当局です。