暗号資産セクターを代表する主要上場企業3社——Coinbase、Strategy、Robinhood——は、水曜日から木曜日にかけて数時間の間に2026年第2四半期の決算を発表した。この3社は、上場市場における暗号資産エクスポージャーの異なる類型を代表している。純粋な取引所、レバレッジの効いたビットコイン保有企業、そして成長する暗号資産部門を持つ多角化された小売証券会社である。うち2社は同じ厳しい現実を示した。ビットコインが下落すれば、どれほど戦略的な成果を上げていようと、それに連動する企業は打撃を受けるということだ。

Coinbaseは収益予想を下回った。Strategyは80億ドルを超える損失を計上した。双方とも同じ要因を指摘している。今四半期のビットコイン価格の約11%下落が、現物取引量も押し下げたという点だ。一方、Robinhoodは同じ暗号資産の逆風の中でも過去最高の収益を記録した。この対比こそが、いかなる単一の数値よりも、今期の決算発表の本質を物語っている。

Coinbase：市場下落によって試される多様化の取り組み

Coinbaseは2026年第2四半期の総収益として12.2億ドルを報告した。ウォールストリートの予想である12.9億ドルを7,000万ドル下回り、前年同期の15億ドルからは19%の減少となった。同社のGAAPベースの純損失は3億5,950万ドル、希薄化後1株あたり1.36ドルとなり、アナリストの予想を大きく上回る損失となった。これにより、Coinbaseは3四半期連続の赤字を記録したことになる。

業績悪化は取引収益の弱さだけに起因するものではなかった。USDCの利子収入、ステーキング報酬、Coinbase One会員料金を含むサブスクリプションおよびサービス収益は5億5,500万ドルとなり、アナリスト予想の5億9,900万ドルを下回り、第1四半期の5億8,400万ドルからも減少した。このセグメントはまさにこの種の市場下落に対する緩衝材として機能することを意図したものであり、前四半期比の減少は、Coinbaseが自社のビジネスをビットコインの価格変動から有意に切り離したという見方にとっての逆風となった。

目立った運営面の成果もあった。暗号資産取引量の市場シェアは前四半期の9.1%から10.3%に上昇し、3四半期連続で過去最高を更新した。予測市場の収益は前四半期比106%増となり、年率換算で1億ドルを超えた。イベント契約型商品がさらに主流化する中、小売取引プラットフォーム全体で注目を集めるカテゴリーとなっている。しかし、暗号資産の総時価総額は前四半期比11%減少し、現物取引量は25%減少した。このマクロ的な逆風が運営面の成果を上回った。決算発表後、Coinbaseの株価は時間外取引で約5～6%下落した。

Strategy：公正価値会計による82.2億ドルの損失

Michael Saylor率いるStrategyは、2026年第2四半期に82.2億ドルの純損失を報告した。ビットコイン価格の下落が保有資産の価値を減少させたためだ。希薄化後の1株あたり損失は24.45ドルとなり、アナリスト予想の1株あたり2.19ドルの損失と大きく乖離した。Strategyは世界最大の公開企業によるビットコイン保有企業であり、その決算は、機関レベルのバランスシートを通じた暗号資産へのエクスポージャーが報告業績にどう反映されるかを示すバロメーターとなっている。

重要なのは、この数字は企業から現金が流出したことを意味しない点である。この損失は、2025年1月から暦年会の上場企業に適用されている公正価値会計基準の機械的な結果である。この基準では、ビットコイン保有額を毎四半期末に損益計算書を通じて時価評価することが求められる。この基準の導入前は、ビットコインの保有額は減搝することはできても評価益を計上することはできなかった。つまり、Strategyのような企業は今後、ビットコイン価格の上昇・下落の双方にほぼ正確に連動する大きな業績変動に直面することになる。

運営面では、Strategyはビットコイン保有量を前四半期比で約11%拡大し、総保有量は843,775ビットコインに達した。決算説明会によると、同社は今四半期に84億ドルの資金を調達した。そのうち55億ドルはデジタルクレジットによるもので、前年のいずれの四半期をも上回った。また、転換社債を18%削減し67億ドルとした。

従来の企業に最も近い事業セグメントであるソフトウェア収益は1億2,240万ドルに達し、前年同期の1億1,450万ドルから6.9%増加したが、コンセンサス予想をわずかに下回った。Strategyの株価はこのニュースに対してほとんど動かなかった。これは、市場が同社の四半期業績が今後レバレッジの効いたビットコイン派生商品のように機能するという見方を大枠で織り込んでいることを示唆している。

Robinhood：多様な収益源による過去最高収益

Robinhoodは2026年第2四半期に13.1億ドルの過去最高の純収益を計上し、前年同期比32%増を記録した。希薄化後の1株あたり利益は0.62ドルだった。この結果は、収益約12.5億～12.8億ドル、EPS約0.41ドルというコンセンサス予想を上回った。これは暗号資産事業にとって厳しい四半期であったにもかかわらず達成された。暗号資産取引収益は前年同期の1億6,000万ドルから38%減の1億ドルとなり、主要な取引カテゴリーで減少したのはこれが唯一だった。

他のセグメントが暗号資産の不足を補った。予測市場の収益は初めて暗号資産取引を上回り、1億5,600万ドル対1億ドルとなった。オプション収益は29%増の3億4,200万ドル、株式収益は95%増の1億2,900万ドルとなった。Robinhood Goldのサブスクリプション、純預かり資産、プラットフォーム総資産はいずれも過去最高を記録した。この結果は、Coinbaseが追求してきた多様化戦略を実効的に実証するものと言える。ただし、今四半期はRobinhoodの数字が実際にその論拠を裏付けた。

重要なポイント

3社の決算を並べてみると、明確な教訓が浮かび上がる。ビットコインの価格と構造的に結びついた業績を持つ企業——バランスシートを通じたエクスポージャーであれ、現物取引手数料への依存であれ——は、ビットコイン自身が厳しい3カ月を過ごしたため、同じく厳しい四半期を経験した。一方、真に独立した収益源を構築した企業は、この下落局面を比較的堅牢に乗り切った。今回の結果は、今後の報告期間にも持ち越される問いを浮き彫りにしている。現在セクター全体で構築されている多様化モデルが、暗号資産市場の弱さが持続した場合にも維持できるのか、それとも今四半期に示された抵抗力自体が、暗号資産以外の資産クラスの好条件によるものなのか、ということだ。