Coinbase（NASDAQ: COIN）は6月30日を期末とする第2四半期の収益として12億ドルを報告し、LSEG（LSE: LSEG）調査でアナリストが予想していた13億ドルを下回った。1株当たり損失は1.36ドルに達し、ウォール街が予想していた17セントの赤字を大幅に下回る結果となった。発表後の盤後取引で株価は7%超下落した。

今四半期は、Coinbaseにとって収益と利益の予想を両方とも下回る3四半期連続の結果となった。同社は3億5,950万ドルの純損失を計上し、1年前の同期には14億3,000万ドルの利益を記録していた。1株当たり利益は昨年の5.14ドルから今期は1.36ドルの損失に転じ、収益も15億ドルから12億ドルへ減少した。米国上場の最大手暗号資産取引所は、業界の2024年ラリーが冷え込んだ後、不安定なデジタル資産取引量の波が続く状況を航行している。

取引の弱さが収益を圧迫、サブスクリプション強化が継続

ビットコインは第2四半期の大半でレンジ相場に留まった。第1四半期と比較して市場環境は改善したものの、スポットビットコインETFは長期的な資金流出に直面した。

Coinbaseの2大収益源はともに縮小した。取引収益は5億9,900万ドル、サブスクリプション・サービスは5億5,500万ドルで、いずれもアナリスト予想を下回り、前年同期比でも減少した。両収益源がほぼ同等になったことは、Coinbaseが元の手数料依存型モデルからいかに変化したかを示している。ステーブルコイン利子、ステーキング、ブロックチェーン報酬を含むサブスクリプション・サービス収益は現在、総収益の約46%を占めている。この多様化は取引低迷を乗り切るCoinbaseの取り組みの中核であるが、取引ベースの収入減を完全に補うには至っていない。

ステーブルコイン収益は2億9,200万ドルで、2025年同期比1,700万ドルの減少となり、StreetAccount予想の3億2,720万ドルを下回った。

CEOのBrian Armstrongは、Coinbaseが暗号資産取引シェアで新記録を達成し、市場サイクルを通じた企業の回復力を強調した。決算発表資料で彼は「Coinbaseはもはやビットコイン価格への単なる賭けではない」と述べた。Armstrongはさらに「取引であれ支払いであれ貸出であれ、金融サービスのすべてが暗号資産によってアップデートされている」と付け加え、Coinbaseをそのインフラを提供する最適な企業と位置づけた。

決算説明会：小口投資家のエンゲージメント、AIエージェント、成長戦略

決算説明会で、Jung MediaのBrian Jungは、ArmstrongがMarket Bubbleに出演し、CobieがBase Appの管理を引き継いだ後、Coinbaseが小口投資家および暗号資産ネイティブのユーザーと再び結びつき始めたように見える理由について質問した。

Armstrongは次のように回答した。「そうですね、Coinbaseを使いたいと思う多様なグループがたくさんあり、Base Chain上で構築するグループはさらに幅広い可能性があります。だから、私たちはすべてのグループとつながる努力をしています。Coinbaseを使う人たちは本当に多様なグループですよね。世界最大のGSIB銀行までもが当社のインフラ上で構築しています。」

Grit CapitalのAustin Hankwitzは、AIエージェントがCoinbaseの評判を重視するのか、それとも単に最も安く最速のネットワークを選ぶのかについて質問した。彼は、エージェント主導のステーブルコイン取引量の90%超が現在Baseで決済されていると指摘した。Armstrongは価格は重要だが唯一の要因ではないと述べた。「AIエージェントはおそらく、人間が気にするのと同じようなことに関心を持つでしょう」と語った。

Armstrongは、Baseが1秒未満で1セント未満の決済を提供していると述べた。さらに、自動化されたクライアントはセキュリティ、流動性、合法性、信頼性、アップタイムも必要とすると付け加え、その選択をAmazon（NASDAQ: AMZN）のAWSをクラウドインフラとして選ぶことと比較した。「その世界でも信頼は引き続き重要です」と彼は述べ、CoinbaseがAIエージェントを顧客として迎える計画を確認した。Baseへの注力は、分散型金融アプリケーションや自動取引エージェントの拡大に伴い、Layer 2ネットワークがオンチェーン活動を獲得しようとする業界全体の動きを反映している。

EricnomicsのEric Panは、ビットコイン関連の取引収益が全会社売上の半分超から12%にまで落ち込んだ現在、Coinbaseがどこに成長を期待しているのかについて質問した。

Armstrongは次のように述べた。「取引においては常に、上がっているものもあれば下がっているものもあります。それがEverything Exchange戦略の一部です。すべての棚を在庫で満たしておく必要があります。そうすれば、ある資産がその週にトレンドになった時に在庫があります。そして取引手数料以外のサブスクリプション・サービスの面でも、過去数年間で良い成長を見てきました。」

彼は、Coinbaseが十分な数の製品を提供し、顧客が任意の時点で人気となるものを取引できるようにすることを目指していると説明した。これにより、取引手数料収入をより幅広い資産と製品に分散させる。サブスクリプション・サービス手数料は、収益をより予測可能にすることを目的としている。

最高財務責任者のAlesia Haasは、暗号資産取引量が減少する中、有料Coinbase Oneメンバーシップが今四半期に過去最高に達したと述べた。「今四半期、有料Coinbase One登録者数が過去最高を記録しました」と彼女は述べ、メンバーはプラットフォームのより多くの製品を利用する傾向があるため、取引のみに依存しない別のエンゲージメントの道をCoinbaseに与えていると指摘した。

JPMorgan Chase（NYSE: JPM）のKen Worthingは、CoinbaseとHyperliquidの契約が大手USDC保有者にステーブルコインの経済的利益を過剰に与えているのではないかと質問した。

Haasは、機関投資家はCoinbase上でUSDCを保有して報酬を得ることができ、小口ユーザーはCoinbase Oneを通じて同様のことができると述べた。Hyperliquidは他の顧客と同様に扱われたが、永久先物やマーケットメイキングにおける役割により関係は重要であった。Coinbaseは、Hyperliquid内にUSDCをより深く組み込むことで、より広範なネットワーク全体の流動性、利用率、普及を高めることができるため、収益の共有に前向きであった。

Armstrongは、同社がその取り組みへの投資を継続すると述べた。USDCはすでにステーブルコイン取引量で第一位、規制されたステーブルコインの中でも第一位であるが、規制の緩い製品を含めると市場価格ではTetherに次ぐ第2位にとどまっている。その競争の結果は、デジタル資産の機関投資家による普及が進む中、将来の決済インフラとオンチェーン決済を支えるステーブルコインがどれになるかを左右する可能性がある。