機関投資家のBitcoin保有が数十億ドル規模の強制売却を招く可能性
重要ポイント
- •転換社債、優先株、信用商品を通じてBitcoin準備金を調達している企業は、強制的な清算日を抱えており、スポット市場での売却を迫られ、価格への影響を増幅させる可能性がある。
- •BitdeerはAIデータセンター投資の資金を確保するため、2月に943.1 BTCに相当するBitcoin準備金をすべて引き出し、企業によるBitcoin清算の実例を示した。
- •Strategyは配当義務を賄うため5月に32 BTCを売却し、この動きはBitcoin価格の下落と重なり、7月までにSTRC株は額面を15%下回って取引されていた。
- •JPMorganは、債務義務に結び付いた企業のBitcoin売却という新たなパターンを、より広範なBitcoin市場に対する二方向のリスクとして特定している。
- •Onramp Institutionalは、個人投資家がSTRC株の83%を保有していると推定しており、この集中が企業によるBitcoin清算時の市場ボラティリティを拡大させる可能性がある。
VanEckのデジタル資産リサーチ責任者であるMatthew Sigel氏によると、機関系企業がBitcoin準備金を裏付けるために利用する金融商品は、特定の日付に売り圧力を生む可能性がある。Sigel氏は、企業がBitcoin準備金をどのように活用しているかについて詳細な内訳を共有し、企業の資本構成におけるBitcoinの役割についての手がかりを示した。企業は、債務返済や配当支払いなどの金融上の義務を履行するため、Bitcoin保有分の清算を迫られる可能性がある。この分析は、近年より多くの上場企業が暗号資産を財務準備資産として採用したことで拡大した、伝統的な信用市場とBitcoinの構造的なつながりを浮き彫りにしており、Bitcoinの固定供給量2100万枚の一部が、事実上、企業の債務カレンダーに結び付けられていることを示している。
企業金融とBitcoinの売り圧力
多くの企業は、Bitcoin準備金の資金調達に転換社債、優先株、信用枠を利用している。これらの商品には明確な満期日や配当日があり、企業にBitcoin保有分の一部売却を迫る可能性がある。市場への影響を最小限に抑えながら店頭取引で実行できる計画的な機関投資家の売却とは異なり、債務義務に連動した強制清算はスポット市場により直接的に流れ込み、価格への影響を増幅させる可能性がある。
たとえばBitdeerは、AIデータセンターへの投資資金を確保するため、2月にBitcoin準備金を完全に取り崩した。この動きでは、同社の準備金から943.1 BTCが引き出された。
Strategyも別の事例である。同社はBitcoin準備金を資本構成に組み込んでおり、5月に配当支払いの資金として32 BTCを売却した。この売却は、Bitcoin価格の下落およびSTRC株の価値低下と同時期に発生した。7月時点で、STRC株は額面を15%下回って取引されていた。
今後のシナリオと市場への影響
今後数年で、企業債務と優先的な資金調達義務は一段と強まると見込まれている。楽観的なシナリオでは、Bitcoin価格の上昇と資本市場の再開により、企業は債務を借り換えることができ、Bitcoin売却は最小限に抑えられる。一方、より厳しいシナリオでは、Bitcoin価格の下落と資金調達難が重なり、企業が保有分のより大きな割合を清算せざるを得なくなる可能性がある。その場合、市場供給が大幅に増加し、Bitcoin価格に下押し圧力をかけることになる。
JPMorganは、この新たな企業の売却方針がBitcoin市場に二方向のリスクをもたらすと指摘している。別途、Onramp Institutionalは、STRC株の83%を個人投資家が保有していると推定しており、この構図がBitcoin市場の潜在的なボラティリティを増幅させる可能性がある。
