コアウィーブ（CRWV）株は金曜日のプレマーケット取引で約4%下落し、約67ドルで推移しました。投資家たちはAIインフラプロバイダーの借入コストを引き続き吟味しています。プレマーケットの水準は木曜日の終値69.69ドルを下回っており、水曜日に15.46%下落して65.78ドルで引けた後、翌日に5.94%反発したという不安定な値動きが続いています。

AIファイナンスへの懸念が広がる中、債券利回りが上昇

金曜日の弱含みは、コアウィーブの債券の急落に続くものでした。2031年と2032年に償還を迎える同社の社債は、近年おおむね15%以上の利回りで取引されており、それぞれ元の年利9.75%と9.625%を大幅に上回っています。債券利回りは価格下落時に上昇するため、クーポンが10%未満であるのに対し市場利回りが15%近いことは、社債が発行価格を大幅に下回って取引されていること、そして現行水準で組成される新規債は元のクーポンより大幅に高い利息コストを負うことを示しています。この債券の動きは、AI拡大に資金を供給する企業全般の債務コストに新たな注目を集めました。

この圧力は水曜日にテクノロジーセクター全体に広がり、人工知能プロジェクトを支援する企業の資金調達コストを投資家が精査する中、Oracle、Nebius、Dellの株価も下落しました。ベンチャーキャピタリストのChamath PalihapitiyaがX上で、AI拡大がプライベートクレジットのバブルを生み出しているのではないかと疑問を呈し、イーロン・マスク氏もこの債券に関する議論に反応しました。借入懸念に関する水曜日のレビューでは、より広範な株安を取り上げています。

債務と利息コストに注目が集まる

コアウィーブの6月の財務諸表には、約351億ドルの借入と163億ドルのオペレーティング・リース負債が計上されています。これらの債務を合計すると510億ドルを超えますが、リースコミットメントは借入金とは異なり、実際に引き出した債務ではなく契約上のコミットメントを表しています。

同社は第二四半期に6億4,000万ドルの純支払利息を計上しました。これは前年同期の約2億6,700万ドルから増加しており、同期間の売上収益の約4分の1に相当し、債務資金によるインフラ拡張に伴って資金調達コストがどれほど急速に膨らみ得るかを物語っています。同期間の売上収益は25億8,000万ドルに達しましたが、コアウィーブはそれでも6億2,600万ドルの四半期赤字を計上しました。

事業を拡大する他のプロバイダーも同様の監視に直面しています。最近の分析では、IRENのクラウド事業に関する成長中のインフラ計画と、Anthropicとの可能性のある合意についての未確認報道を取り上げています。

コアウィーブが自社のファイナンスモデルを擁護

経営陣はこうした懸念に反論しています。コアウィーブは6月時点の受注残高が約1,040億ドルに達したと発表しました。これは将来の契約済み収益を表す数字で、同社の借入とリース債務の合計の約2倍にあたります。同社は、顧客契約が支払債務を支えており、ファイナンスではチップおよび関連資産を担保として使用していると主張しています。

3月、コアウィーブは投資適格級の格付けを取得した85億ドルの融資枠を発表しました。これは、投資家が同社の公開社債に求めていた2桁の利回りとは対照的です。9月の投資家向けプレゼンテーションでは、特定のローンが顧客契約に紐付けられ、設備の稼働開始に合わせて引き出されると説明しています。

一方、EvanがX上で報じたところによると、NVIDIAの最高経営責任者（CEO）ジェンスン・フアン氏は、借入コストについて語る中で、コアウィーブに財務支援を提供する必要はないと述べました。

CRWV株は関連事業とともに売りに直面しました。10月のレポートでは、インフレデータが市場を動揺させる中、AIインフラ関連株のIRENや複数のマイニング企業の下落を取り上げています。社債の市場利回りと元のクーポンの差、そして契約済み受注残高が収益に転化するスピードは、AIファイナンスをめぐる議論が続く中で注視すべき具体的な数値となっています。