CoreWeave(CRWV)とNebius Groupの株価は金曜朝に約9%下落し、CoreWeaveは63.25ドル近辺、Nebiusは172.32ドル近辺で取引されました。両社とも10月16日時点で声明を発表していません。

CoreWeaveは2025年3月にナスダックに上場し、Nebiusは2024年のロシアのテクノロジー企業Yandexのスピンオフから誕生しました。両社はいずれもAI開発者向けGPUキャパシティの有力供給業者となっています。GPUデータセンターには多額の先行投資が必要であるため、これらの企業が建設投資をどのように資金調達するかは、成長数値と同じくらい重要なテーマになっています。

両株価は5営業日で約15%下落しており、週間の下落率を22%超とする報道もあります。Nebiusは年初来で依然として106%上昇していますが、CoreWeaveは12%下落しています。この売りはクラウド関連銘柄に集中しており、First Trust Cloud Computing ETFは4%下落した一方、Invesco QQQ Trustの下落率は1.35%にとどまり、クラウド株が大型ハイテク株よりも強い影響を受けたことが示唆されます。投資家センチメントの指標であるCNNのFear & Greed Indexは、1週間で46から28に低下しました。

CoreWeaveの債券が売りを主導

ネオクラウドはAI開発者にGPU計算能力を貸し出しており、その株式はますます信用市場と連動して動いています。そのつながりは直接的です。ネオクラウドはGPU購入のために安定した資金調達を必要とするため、借入環境が追加できるキャパシティの規模と条件を左右します。を伴わないCoreWeaveの無担保債の利回りは15%に達し、Bloombergはこの水準が財務上の圧力を示すと報じました。利回りは債券価格と逆方向に動くため、この急上昇は貸し手が貸付を継続するにははるかに大きなリターンを求めていることを意味し、債券に依存する発行体にとっては今後の借入コストが高くなることを示しています。

投資家のChamath Palihapitiya氏はこの数字を指摘し、AI支出がプライベートクレジットバブルを生み出している可能性があると述べました。イーロン・マスク氏は一言「Yikes(やばい)」と返信しました。

CoreWeaveの第2四半期決算では債務株式倍率が8.94と示され、四半期の支払利息は前年同期の2億6,700万ドルから6億4,000万ドルに増加しました。また、Bloombergは同社の創業者たちが33億ドル分の株式を売却したと報じています。

ゴールドマン・サックスの見解

ゴールドマン・サックスによると、米ドル建てハイイールドAI債のスプレッドは10月13日から14日にかけて25ベーシスポイント拡大し、米国債に対して過去最高の360ベーシスポイントに達しました。同じ期間にAI以外の債のスプレッドはわずか2ベーシスポイントの拡大にとどまりました。スプレッドとは、投資家がリスクフリーの政府債に対して上乗せで求める利回りのことであり、360ベーシスポイントという数値は、AI企業の借り手が米国政府より3.6ポイント高いコストで資金調達していることを意味しますが、AI以外の発行体ではこのギャップはほとんど動いていません。

ストラテジストのAmanda Lynam氏は、ネオクラウドが発行するAI関連社債が資金調達コストをめぐる議論の中心にあると述べました。同行によると、このスプレッド拡大は、特に「高めの金利が長期化する」環境にさらされた低格付けの借り手を中心に、AI建設投資の経済性に対する見直しを反映しています。

Lynam氏は、今回の売りが近い時期に一部巻き戻されるとの見方を示す一方、AI債の発行体間の格差は大きなまま残る可能性が高いとも述べました。

受注残、資金調達、市場センチメント

CoreWeaveは6月30日時点で1,040億ドルの受注残を報告し、第3四半期の初めに250億ドル超の新規契約を追加しました。同社は第3四半期の支払利息を8億6,000万〜9億4,000万ドルの間と見込んでいます。受注残の拡大と資金調達コストの上昇というこの組み合わせこそ、信用市場が見直しているポイントです。

一方のNebiusは、主に株式と転換社債によって成長資金を調達しました。2026年上半期には、転換社債の発行で43.4億ドル、自己株式の売却で28.5億ドルを調達しています。

金利については、米10年債利回りは10月5日以降、5.31%から5.08%に低下していますが、10月14日に発表された高めのインフレ指標により、連邦準備制度理事会(FRB)による利上げ観測が再燃しました。loombergは、CoreWeaveのCEOが従業員に対し、市場は非合理的な動きをしていると述べたと報じています。

流れに逆らう買い手もいました。Cantor Fitzgeraldは、CoreWeaveの2027年に計画されたキャパシティのほぼすべてがすでに販売済みであると述べ、ARK Investは10月14日にCoreWeave株を購入しました。

アナリストによると、注目すべきシグナルはCoreWeaveの債券利回りであり、15%を大きく下回れば圧力は和らぐということです。ゴールドマンのスプレッドデータとCoreWeave自身の支払利息ガイダンスは、状況が展開する中で投資家が追跡できる具体的な指標となります。

この記事は元々CoinCentralに掲載されたものです。