CoreWeave、AI債務の懸念が高まる中、チップ担保ローンに頼る
重要ポイント
- •CoreWeaveはチップと設備を担保とする大規模ローンを検討しており、金利7%〜7.5%を見込んでいる。これは無担保債と比較して借入コストを半分以下に削減できる水準だ。
- •CEOのMichael Intrator氏は、現行の利回りでは追加の無担保融資を行わず、今後3カ月で約90億ドルの顧客預かり金と前払い金を見込んでいると述べた。
- •CoreWeaveは第3四半期売上高36億6000万ドルで予想を上回った後、年間売上高見通しを130億〜133億ドルに引き上げ、従来の上限見通し132億ドルとウォール街予想129億ドルをいずれも上回った。
- •投資家の巨額借入への懸念により、同社株は過去1カ月で約40%の価値を失っており、既存社債の一部はディストレスド圏で取引されている。
- •歴史的にCoreWeave最大の顧客であるMicrosoftは、一部のネオクラウドパートナーの遅延を理由に資本支出を縮小しており、CoreWeaveの成長と債務返済計画にリスクをもたらしている。
AIクラウド事業者として急成長するCoreWeaveは、コンピューターチップを担保とする大規模ローンを検討している。既存の社債の一部が依然としてディストレスド圏、つまり投資家が返済可能性に懸念を抱いている水準で取引される中、同社はこの新たな資金調達手段に大きく依存している。
CEOのMichael Intrator氏は、現状の条件下では無担保借入から距離を置くと述べた。「今後、現在の利回りのまま無担保債市場で事業資金を調達することはしない。その必要もない」と同氏は主張し、現状の条件下ではチップ担保ローンが効果的な資金調達手段であると述べた。
投資家は、同社がインフラ構築をどう資金調達するかを非常に注視している。過去数カ月間、データセンター構築のための巨額借入への懸念の高まりにより、CoreWeaveの株式と債券は大きな打撃を受け、同社株は過去1カ月で価値の約40%を失った。
Wolfe Researchのアナリストは、ネオクラウド企業、すなわちGPU計算能力をレンタルするAI特化型プロバイダーは、注文バックログの解消と目標達成に必要な資金について完全に透明性を確保すべきだと主張している。どの資金調達チャネルをいつ使うかについて投資家に明確なロードマップを示すことが、市場を沈静化させる大きく役立つだろうとしている。
チップ担保ローン、設備費用の大部分をカバーへ
CoreWeaveは新ローンをNvidiaチップとインフラ設備の購入に充てる意向だ。金利は7%〜7.5%を見込んでおり、無担保債の借入コストを半分以下に削減できる。この割引は、同社が返済できなかった場合に貸し手がチップや設備そのものを回収できることを反映したものであり、同社の総合的な信用力のみに依存するものではない。Intrator氏によると、チップ担保ローンのカバレッジは顧客に応じて設備費用の全額から70%までとなる。
同社は今後3カ月で約90億ドルの顧客預かり金と前払い金の流入を見込んでおり、さらに増やすことを計画している。Intrator氏によれば、前受資金は現在の市場においてより魅力的な道筋だという。また、高金利が続く中、現時点で追加の無担保融資を求めない方針だと付け加えた。
この資金調達戦略は、AIインフラ事業者が直面する難しいバランスを浮き彫りにしている。データセンターの構築には多額の先行資本が必要である一方、その施設からの収益が建設費、設備費、電力費、資金コストをカバーするまでには時間がかかる可能性がある。そのためCoreWeaveは、拡大する顧客契約が債務を履行するのに十分なキャッシュを生み出すことを確保しつつ、資金調達を継続しなければならない。資産担保ローンと顧客からの前払いへの転換は、収益を生む顧客契約と新規借入を整合させようとする中で、同社が拡張の資金調達方法をより厳選していることを示唆している。
「彼らの支払利息は調整後営業利益をはるかに上回っている。これは、これらのデータセンターから生み出す事業が、積み上がる債務の返済には不十分だということを意味する」と、CoreWeaveのCEO Michael Intrator氏は述べた。
CoreWeave、売上高が130億ドル超との見通し
CoreWeaveは年間売上高見通しを130億〜133億ドルに引き上げた。これは従来の上限見通し132億ドル、およびウォール街アナリストの予想129億ドルを上回る。この新見通しは、同社の莫大な債務負担と積極的な支出計画を懸念し続ける投資家の一部に安堵をもたらした。
「CoreWeaveがこの種の実績を数四半期連続で積み重ねられれば、その懸念は薄れるだろう」と、Zacks Investment ManagementのチーフマーケットストラテジストBrian Mulberry氏は述べた。
第3四半期のCoreWeaveの売上高は36億6000万ドルで、ウォール街の予想35億6000万ドルを上回った。また、クラウドサービス事業者として、1株当たり1.27ドルの赤字を報告し、予想の1.46ドルを下回る少ない損失となった。
CEOによれば、この決算結果は同社が好調で、急速にスケールし、忠実な顧客を獲得していることを示している。同氏は、営業利益が支払利息コストを十分に上回っており、2028年までに純利益を生み出すと再確認した。
ただし、CoreWeaveには依然として低迷の兆しが潜んでいる可能性がある。これまでCoreWeaveの売上の大部分を占めてきたMicrosoftは、一部のネオクラウドパートナーの進捗が遅れているため資本支出を縮小していると述べたが、どのパートナーかは明示しなかった。
主要なテクノロジー顧客、特にMicrosoftへの収益依存は脆弱性のポイントであり、これらの顧客は歴史的に収益の大きな部分を占めてきた。Microsoftがインフラ支出を削減すれば、CoreWeaveの成長計画に影響が及びうる。主要顧客がデータセンター計画を遅らせたりAIインフラへのコミットメントを縮小したりすれば、CoreWeaveはリターンを生み出し債務を返済するのに十分な速さで設備を展開できない可能性がある。この文脈で、短期的な指標は明確だ。予想される90億ドルの顧客預かり金と前払い金が今後3カ月で到着するか、チップ担保ローンが期待どおりの7%〜7.5%の条件で完了するか、そしてMulberry氏が債務懸念を和らげる基準とした四半期連続の実績をCoreWeaveが維持できるかどうかだ。
