CompoundがUnichainに上線し、wstETH、weETH、ezETH、BTC、UNIを担保としてETH借入に受け入れる新たな貸借の舞台が追加されました。Compound Labsは2025年5月13日にこの展開を確認しており、貸付プロトコルとして初めてUniswapネイティブのレイヤー2にマーケットを設けたことになります。

Unichainにおける初のCompoundマーケット

Compound Labsは公式Xアカウントを通じてUnichainへの展開を発表し、ユーザーを新しいWETHマーケットへ誘導しました。今回のローンチにより、Compound IIIでおなじみの供給・借入の仕組みが初めてUnichainに導入され、ETHがマーケットで唯一の借入可能資産となります。

公式ダッシュボードでは、app.compound.finance/?market=weth-unichain で当該マーケットを確認できます。5つの対応担保資産のいずれかを供給するユーザーは、Compoundガバナンスが設定した担保係数および清算パラメータに従い、それらのポジションを担保にETHを借り入れることができます。単一資産の借入設計であるため、初期マーケットは幅広い借入オプションの提供ではなく、Unichain上で対応資産を保有するユーザーへのETH流動性の提供に焦点を当てています。

この展開が可能にすること

Unichainは、Uniswapネイティブ資のクロスチェーン流動性分断を最小化するために構築された、Uniswap Labs製のレイヤー2です。Compoundの貸付がこのネットワーク上で直接利用可能になったことで、借入者はCompoundのETHマーケットにアクセスするために担保をEthereumメインネットやArbitrumへブリッジする必要がなくなり、すでにUnichain上で活動しているDeFiユーザーの摩擦が軽減されます。

担保資産：LST、LRT、BTC、UNI

サポートされる5つの担保タイプは、リキッドステーキングトークン(LST)、リキッドレステーキングトークン(LRT)、ラップドBitcoin、そしてUNIガバナンストークンに及びます。各資産クラスはそれぞれ異なるスマートコントラクト、流動性、オラクルのリスク特性を持っており、Compoundガバナンスはこれらをマーケットの担保パラメータに織り込む必要があります。

ETH連動担保：wstETH、weETH、ezETH

wstETHはLidoのラップドステーキングETHであり、市場シェア最大のLSTです。weETHはether.fiのラップドレステーキングトークン、ezETHはRenzo Protocolのレステーキング受領トークンです。3資産ともステーキングまたはレステーキングを通じてETH建ての利回りを積み増すため、担保と負債が正の相関にあるETH借入マーケットでは自然な担保選択となり、より変動の大きい資産と比べて清算リスクが低減されます。

BTCおよびUNI担保

ラップドBitcoinは非相関の担保をマーケットにもたらし、BTCエクスポージャーを保有しつつ売却せずにETHのレバレッジや流動性を得たい保有者に対応します。UNI(Uniswapのガバナンストークン)は、CoinGeckoデータによると、市場データスナップショット時点で24時間で4.72%上昇した9.12ドルで取引されており、時価総額は56.6億ドルを超えています。UnichainのUniswapとの関係を踏まえると、その採用は注目に値します。UNI保有者は、Uniswapが構築した同じネットワーク上で、自身のガバナンストークンを生産的な担保として活用できるようになったのです。

新マーケットのリスクに関する考慮点

Unichainへの展開により、Compoundの担保対応範囲はETH建てDeFiで最も急成長しているセグメントの一つであるLRTカテゴリーへと拡大しました。Nostra Financeなどのプロトコルが示したように、LRTを受け入れる新規マネーマーケットは、標準的なLST展開にはないオラクルおよび流動性リスクに直面します。Compoundガバナンスは、weETHとezETHの担保パラメータにこの点を時間をかけて織り込む必要があります。

担保対応だけでは借入能力は決まりません。各資産の担保係数、清算閾値、価格オラクルソースはCompoundガバナンスが個別に設定しており、インネットの同等設定とは異なる場合があります。ユーザーは担保を供給したり借入ポジションを開始したりする前に、UnichainのWETHマーケットダッシュボードで最新のパラメータを直接確認すべきです。

ローンチ時点のスナップショットでは、暗号資産のFear & Greed Indexは71を示し、「強欲(Greed)」領域にありました。こうした相場環境はレバレッジ需要を高め、流動性の低い新しいマーケットへのポジション集中リスクを高める傾向があります。特にLRT担保は変動期にデペッグイベントが発生する可能性があり、weETHおよびezETHポジションの清算バッファを圧迫します。

他のDeFiプロトコルで見られる手動借入コントロールの導入は、貸借市場におけるよりきめ細かいリスク管理への幅広いトレンドを反映しており、Compoundガバナンスが今後の提案でUnichain展開に適用する可能性のあるアプローチです。

出典:DefiLiban