Coinbaseのトークン化株式の提供は、Baseのレイヤー2ブロックチェーン上で最初の本格的な試験を終え、主要テクノロジー株のトークン化版が開始から4日間で分散型取引所の取引高1億2,480万ドルを記録した。

Coinbaseが実際に構築したもの

8月24日、CoinbaseはBase上で4つの大型テック株のトークン化表現を導入した。NVDAc（NVIDIA）、GOOGLc（Alphabet）、AAPLc（Apple）、METAc（Meta）である。各トークンは、アブダビ・グローバル・マーケットの金融当局により規制されるブローカレッジ基盤提供企業Alpacaを通じて、破綻隔離型の保管下にある実株式に1:1で裏付けられている。

これらのトークンは、新しいB20標準を使用しており、ERC-20との互換性を維持しながらDeFi統合を可能にしている。Chainlinkのオラクルが価格フィードを提供し、現実世界の株価をオンチェーン上の活動に接続している。

初日は、およそ455万ドル相当のトークンが発行され、約300万ドルのDEX流動性が投入され、24時間の取引高は1,080万ドルに達した。その後、Base上のトークン化株式の供給は数日以内に1,700万ドルから2,100万ドルの範囲まで4倍に増加した。こうした活動の大半は、Base上で支配的なDEXであるAerodromeのプールを通じて流れた。取引高の大部分はNVIDIAとAlphabetのトークンが占めた。

実際に利用できるのは誰か

このトークン化株式は、適格な米国外ユーザーのみが利用でき、自己保管型ウォレットで運用される。国際ユーザーを対象とし、保管をアブダビの規制枠組みに結び付けることで、Coinbaseは最も難しい米国のコンプライアンス上の論点を回避しつつ、この仕組みが機能することを示している。

対象ユーザーにとっての実務上の利点は明確だ。米国の証券口座なしで、世界で最も取引量の多いテクノロジー銘柄へのエクスポージャーを得られ、NasdaqとNYSEが開いている東部時間の9:30 a.m.から4 p.m.の取引時間に限定されず、24時間オンチェーンで決済できる。

トークン化株式市場全体

トークン化株式の広範な市場は約24億8,000万ドルに成長しており、今回の上場はBaseをその分野の有力候補として位置付ける。Coinbaseが組み上げたのは垂直統合型の構成だ。自社のレイヤー2ブロックチェーン（Base）、独自のトークン標準（B20）、ライセンスを持つパートナーを通じた規制下の保管、そして価格信頼性のためのオラクル基盤である。

Coinbaseは、2025年半ばに急速に拡大したこの分野では比較的新参者だ。Robinhoodは6月下旬に欧州連合の顧客向けにトークン化された米国株式とETFの提供を開始し、KrakenとBacked Financeは同時期にSolana上でxStocksのラインアップを開始した。また、GeminiとOndoもそれぞれ独自のトークン化株式プログラムを発表している。先行参入企業が自社アプリや第三者チェーンを通じてトークンを配布したのに対し、Coinbaseの仕組みは、同社がエンドツーエンドで管理するインフラ上でDeFiにネイティブ対応している。株式はなお、より広いトークン化実世界資産市場の中では小さな一部にすぎず、その市場ではBlackRockのBUIDLなどのファンドに牽引され、トークン化された米国財務省証券がすでに数十億ドル規模に拡大している。

日次取引高は1,000万ドルを超え、週次取引高は平均で9,100万ドルから9,400万ドルの間となっており、初日の話題性を超えた活動が示されている。

構造と残るリスク

破綻隔離型の保管構造とChainlinkオラクルの統合は、トークン化資産に関する機関投資家の最大の懸念の2つ、すなわちカウンターパーティリスクと価格の整合性に対応している。保管機関が破綻しても、原資産の株式は分離されたまま維持される。

一方で、24時間取引には別の論点もある。米国株式市場が閉まっている間、オンチェーン価格はプールの需給と直近のオラクル更新に基づいて決まるため、トークンは最後に報告された株価に対してプレミアムまたはディスカウントで推移する可能性があり、これは既存のトークン化株式商品でも時間外で確認されている動きだ。

ただし、リスクがないわけではない。規制制度は変化する。アブダビの金融当局が要件を厳格化する可能性があり、他の法域では住民のこれらの商品へのアクセスを制限するかもしれない。また、1:1の裏付けモデルは、保管機関の運用の健全性に全面的に依存しており、その真価は問題が起きた時にのみ試される。今後の実務的な論点は、4銘柄のラインアップが拡大するか、ローンチ週の目新しさを超えて取引高が維持されるか、そして原資産の取引所が閉まっている最初の週末や祝日にトークンがどう取引されるかだ。