Coinbaseは2026年第3四半期に黒字へ転換し、3四半期連続で続いていた赤字に終止符を打った。同四半期の売上高は12億2000万ドルで前年同期から35%減少したものの、純利益は66%増の7億1900万ドルに達した。

この決算により、過去3四半期にわたり暗号資産市場の変動が続く中で赤字を計上してきた同社の苦しい局面は一段落した。9月には暗号資産価格の回復とともに取引が活発化したが、この反発が実際にどの程度同社に利益をもたらしたのか、またその勢いが持続するのかについては、アナリストの見解が分かれたままだ。

世界最大級の暗号資産取引所の一つであるCoinbaseの四半期決算は、デジタル資産業界全体の状況を測る指標として広く注目されており、黒字回帰が同社の株主層をはるかに超えて関心を集めているのはこのためだ。

多角化戦略が成果を発揮

ブライアン・アームストロングCEOの下、Coinbaseはトークン価格の急落から身を守るための代替金融商品に積極的に参入してきた。こうした事業のいくつかは第3四半期に好調な実績を上げており、サブスクリプションおよび非取引サービスが純収益全体の49%を占めた。

有料のCoinbase One加入者数は前年同期比24%増となり、2026年第3四半期に過去最高を更新した。この層はプラットフォームで最も価値の高い顧客群を構成しており、ユーザーあたりの平均収益は3.5倍、残高は4.2倍、長期的な取引継続率は50%以上それぞれ高い。

同社の予測市場プラットフォームも目覚ましいスピードで拡大しており、年間換算収益ランレートは2億ドルを超えた。ローンチ以来、予測市場プラットフォームは四半期複合成長率82%を記録し、日次トレーダー数は四半期ごとに60%以上増加している。

決算について、アレシア・ハースCFOは「サブスクリプションサービスと予測市場により、Coinbaseは市場サイクルを通じてより多様化され、強靭になりました」と述べた。

それでも、暗号資産取引は依然としてCoinbaseの収益の大きな割合を占めており、アナリストらは、多角化を進めているとはいえ、取引活動の変動に対する同取引所の露出は依然として高いと指摘している。

USDCがさらなる追い風に

Coinbaseは、Circleが発行する米ドル連動ステーブルコインUSDCの需要増からも恩恵を受けている。同社の商品全体で保有されるUSDCの平均残高は、2026年第3四半期に過去最高の220億ドルに達し、前年同期比49%増となった。

この成長により、同四半期のステーブルコイン収益は3億700万ドルとなり、第2四半期の2億9200万ドルから増加した。Coinbaseはこの増加を平均USDC残高と金利の上昇に帰しているが、一部の成長はプラットフォーム外で保有される残高によって相殺された。この種のステーブルコイン収益は一般的にトークンの裏付け準備資産から得られる利回りに連動しており、そのため金利水準がこの収益に直接影響する。

ステーブルコイン事業は、従来の暗号資産取引を超えた収益をもたらすものであり、Coinbaseの多角化戦略において特に重要である。ただし、金利および顧客がCoinbaseの商品で保有するUSDCの量に対する感応度は残っている。

合計で、第3四半期のCoinbaseの世界取引量に占めるシェアは10.7%に達した。また、スポットおよびデリバティブ取引における地位も強化し、暗号資産デリバティブ取引量は過去2年間で年平均成長率(CAGR)179%で拡大した。

手数料引き下げが価格設定への懸念を刺激

Coinbaseは、Robinhood Markets Inc.をはじめとする低コストの競合からの圧力の高まりに直面しており、最近では多くのアクティブトレーダー向けに手数料を引き下げて対応した。現在の市場環境を踏まえると、暗号資産取引業界全体の取引手数料が最終的にゼロまで低下する可能性があると懸念する専門家もいる。

「すべての人が、これがテイクレート低下の始まりなのかどうかを知りたがっています」と、Mizuho Securities USAのアナリスト、ダン・ドレフ氏は述べた。

9月まで、Coinbaseは手数料を調整することで市場の低迷に対抗できる十分な価格設定力を有していた。同社は、軽易な購入者の手数料を引き上げると同時に高頻度取引ユーザーに割引を提供することで、取引手数料収入を守ってきた。

VanEckのデジタル資産責任者マシュー・サイジェル氏は、多くのアナリストと同様に、取引所の弱点は価格設定にあるという見方を共有している。手数料引き下げにより、プラットフォームが活発な取引を収益に変換できなければ、エコシステム全体が打撃を受けると同氏は述べた。さらに同氏は、Coinbaseは小口顧客に高額な手数料を課して収益を上げてきた実績があるため、この価格設定の問題に特に脆弱であり、手数料圧縮が常態化すればこのモデルは崩壊すると指摘した。

アナリストの見通しは二分

今後の見通しについても、Coinbaseの多角化戦略をめぐる意見は分かれている。JPMorganはトークン化、決済、Baseに大きな上振れの可能性を見ている一方、Barclaysは、これらの事業が小口取引収益とUSDCへの依存を十分に相殺できるかにはより懐疑的だ。

総じて、Coinbaseの最新の決算は、多角化戦略が軌道に乗りつつあることを示している。しかし、新規事業が小口取引の弱含みを相殺できるだけの収益を生み出せるかは、まだ証明されていない。ステーブルコインの普及、予測市場、ブロックチェーンインフラを拡大できるかどうかが、新たな長期的な暗号資産市場の低迷を乗り切り、収益性を維持できるかを左右する可能性がある。今後の注目点としては、最近の手数料引き下げが収益に与える影響、USDC残高と金利の推移、そして予測市場の成長が現在のペースを維持できるかが挙げられる。