コインベースは9月29日、29の資産がCoinbase International Exchangeの永久先物における適格担保としてカウントされなくなるとの通知を公開した。この変更は担保、すなわち適格なトレーダーがオープンのレバレッジポジションを維持するために使用できる資産に関するものであり、現物市場での上場廃止や顧客保有からのトークン削除を発表するものではない。

そのため、実際の影響は見出しよりも限定的である。Coinbase International Exchangeの永久先物を利用しない保有者には直接的な変更はない。ただし、オープンポジションが対象資産のいずれかに依存していたトレーダーは、同じポートフォリオでも認識される担保が減少する可能性がある。

対象となる29資産 — そして対象外の資産

通知には、AERO、ALGO、APT、ARB、ATOM、AVAX、BCH、BNB、BONK、CRV、DOT、FARTCOIN、FIL、ICP、INJ、JASMY、LTC、ONDO、PENGU、OP、PEPE、PUMP、SEI、SHIB、SUI、UNI、VET、XLM、ZORAが記載されている。

SOL、XRP、LINKは9月29日の削除通知には含まれていない。コインベースが別途更新を発表しない限り、これらをこの担保変更の一部と説明すべきではない。

適格担保が証拠金能力になる仕組み

永久先物は固定の満期日を持たないレバレッジ付きデリバティブ契約であり、Coinbase International Exchangeでは担保を差し入れるポートフォリオで取引される。重要な数値はトークンの市場価値そのものではなく、コインベースが証拠金として認める価値の部分である。取引所のクロス担保ルに基づき、資産の市場価値はヘアカット後の担保ウェイトを通じて調整される。ヘアカットは、市場のストレス時に資産が価値を失う、または速やかに売却することが困難になるリスクを反映している。

この種のクロス担保の仕組みは、暗号資産デリバティブス取引所に共通する特徴である。現金やステーブルコインのみを要求するのではなく、取引所は幅広いデジタル資産にポジションの担保を認めており、どの資産が適格でどの程度のウェイトを適用するかは取引所自身が定める。この構造は、1つの通知が同時に多数のトークン保有者の証拠金状況を変え得る理由も説明している。

この区別は、ポートフォリオが対象トークンに依存してオープンポジションを維持している場合により明確になる。簡略化した例では、仮に80%の担保ウェイトでカウントされていた1万ドル相当のアルトコインは、8000ドルを証拠金に充当していたはずである。その資産が適格でなくなると、その充当額はゼロになる。トレーダーは依然として1万ドルの残高を保有しているが、変わるのは永久先物のリスクシステム内における資産の役割である。この例は説明のためのものであり、コインベースの実際の担保ウェイトやアカウント制限は資産やポートフォリオによって異なる可能性がある。

コインベースによると、ポートフォリオの現在の証拠金が維持要件を下回った場合、担保の清算が自動的に行われる可能性がある。清算による資金は、取引所がポジションの解消に踏み切る前に不足分を補うために使用される。

影響を受ける人、受けない人

影響は、トークンがどこで保有されているか、またオープンの永久先物ポジションを支えていたかどうかによって異なる。Coinbase International Exchangeのデリバティブスは、米国外の選定された地域の適格な顧客のみが利用できる。コインベースの製品ガイダンスによると、利用者はこの製品にアクセスするため、USDCまたは適格な担保を専用の永久先物ポートフォリオに移し替える。

対象資産を保有する永久先物利用者は、利用可能な担保と維持証拠金のッファーを見直す必要がある可能性がある。他の適格資産に依存している永久先物利用者にとっては、このルールが直ちに担保ポジションを変えることはない可能性があるが、クロスマージンでのエクスポージャーは引き続き relevant である。現物保有者およびセルフカストディ利用者については、この通知はこの特定の担保システム以外でのトークン保有や活動に変更を説明するものではない。

ポートフォリオ調整は現物売却の証拠ではない

影響を受ける一部のトレーダーは、USDCやその他の受け入れ可能な資産を追加したり、オープンエクスポージャーを減らしたり、取引所間で残高を移したりする可能性がある。これらは証拠金ルール変更への対応として考えられるものであり、特に維持要件の上の余裕が少ないポートフォリオで当てはまる。しかし、市場全体での幅広い現物売却の証拠ではない。

新しいルールは、1つのデリバティブス取引所における定義された担保バスケットに適用される。コインベースは、資産を削除した理由、事前にどれほどの担保を占めていたか、またはこの決定がいずれかのトークンの将来価格に関する見解を反映するかどうかについて説明していない。この区別は、この発表がどのように解釈されるべきかを形づくるものである。取引所は、トークンが取引可能であるか、他で保有されているか、別の金融製品で使用されているかを変えることなく、リスク管理のために認める資産を絞り込むことができる。

影響を受けるトレーダーが確認できること

• トークンの保管場所: 永久先物ポートフォリオ内の残高は、外部で保有される同じ資産とは異なる影響を持つ可能性がある。
• 利用可能な担保と維持証拠金: これらの数値は現在のポジションを支えるバッファーを示す。
• 最新の受け入れ担保リスト: ウェイトや制限が異なるため、あるトークンを別のトークンに置き換えても同じ証拠金価値が得られない可能性がある。
• オープンポジションのサイズ: ポジションサイズ、担保価値、含み損益はポートフォリオのリスク計算で共に機能する。

重要なのは認識される担保

コインベースの更新は、ARB、ONDO、AVAXなどの対象資産の見通しを決定づけるものではない。それは、1つのレバレッジ取引システム内でこれらの資産が以前にたしていた特定の機能を変更するものである。影響を受ける永久先物利用者にとっての実際の問題は、トークン保有ではなく認識される担保である。残高はアカウントに残り続ける一方で、もはやオープンのレバレッジポジションを支えない可能性がある。

担保バスケットは取引所によって管理されているため、適格性に関するさらなる調整はコインベース自身の通知を通じて発表される。今後このリストを追跡するには、コインベースが公開している担保に関するドキュメントが基準点となる。

本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融、投資、または取引に関する助言を構成するものではない。永久先物はレバレッジを伴い、清算を含む迅速な損失をもたらす可能性がある。