コインベースは、米国の個人小口投資家に対し新規公開株(IPO)への参加を開放し、適格な顧客が企業の公開市場上場前にIPO発行価格で株式をリクエストできるようにした。詳細はコインベース公式ブログの投稿で紹介されており、最初の対象はOuraのIPOで、これは同暗号資産取引所が米国の小口投資家向けの株式一次市場流通に参入することを意味する。IPO株は歴史的に引受機関を通じて機関投資家に主に配分され、個人投資家は株式が公開市場で取引開始されるまで待つことが多かった。発行価格での小口投資家へのアクセスは近年、大手証券プラットフォームで徐々に拡大してきたが、コインベースはその流れに加わる形となった。

証券の募集・売出しは、米国証券業協会(FINRA)の監督下にあるFINRA登録のブローカーディーラーであるCoinbase Capital Marketsが取り扱い、執行・決済・保管は、フィンテックプラットフォームにポストトレードインフラを提供するサードパーティ企業のApex Clearingが担当する。この動きは、コインベースの中核である暗号資産取引業務を大きく超えて従来の金融市場へとプラットフォームを拡大する、より広範な「Everything Exchange」戦略に、伝統向け商品をもうひとつ加えるものだ。

IPOアクセスがコインベースアプリに登場

適格な米国の顧客は、コインベースアプリ内にアクティブなIPO案件専用のタブを見つけることができる。口座に資金を入金すれば、想定価格レンジが公表され次第、株式購入の条件付き申込を行うことができる。その後のプロセスは引受機関の需要帳簿(オーダーブック)を通じて進み、最終発行価格が決定される前に参加証券会社からの需要が集約される。

オーダーブックの締め切り後、コインベースは受領した条件付き申込の中で利用可能な株式を配分する。引受機関からの供給量と顧客全体の需要に応じて、申込はリクエスト量の100%、一部配分、あるいは全く株式が割り当てられない可能性もある。これは、募集に対して注文が株式数を上回る場合に起こりうる一般的な結果だ。株式が割り当てられた場合、割当価格はIPOの最終価格となる。投資家は、募集期間中であれば申込を取り消して再申請することも可能だ。

早期売却は今後のIPOアクセスに影響する可能性

コインベースはまた、新たに割り当てられた株式をより長期間保有する投資家を優遇する措置を実施する。割り当てられたIPO株を最初の30日以内に売却した顧客は、その後60日間、IPOへの参加を禁止される。同社はさらに、頻繁な早期売却は割当サイズの縮小や取扱い頻度の低下につながる可能性があることを示している。こうした制限は、配分が長期保有者に適しているという理由から、引受機関が「フリッピング」(新規割当中のIPO株の急速な転売)を抑止してきた長年の業界慣行と軌を一にするものである。

コインベースが構築するEverything Exchange

IPO商品は、FINRA登録のブローカーディーラーであるCoinbase Capital Markets(CCM)を通じて提供される。CCMは顧客注文の受付役として機能し、顧客の注文を集めてベストエフォートの販売グループメンバーとしてApex Clearing Corporationを通じて処理する。販売グループとは、特定の募集の株式を流通させるために結成される証券会社のネットワークであり、そのメンバーシップがどの企業が顧客に株式を配分するかを決定する。CCMは募集を推奨せず、証券を在庫として保有せず、顧客取引の反対側に投資部門を持たない。一方、Apexは執行・決済・保管を担当する。

追加の販売グループが結成されると、コインベースのブローカーディーラーがそこから配分を受け取ることで、より多くのIPO案件が利用可能になると同社は述べており、アプリを通じてアクセス案件の範囲は、最初のOura募集を超えて拡大していく。こうした関係がどれだけ早く実現するかが、アプリ内のIPOラインナップの幅を形作るため、商品の展開が進むなかで新しい販売グループへの加盟ペースは注目すべき指標のひとつとなる。

この拡大により、現在暗号資産取引を提供し複数の金融市場向け商品を開発中の既存プラットフォームに株式が追加される。この動きにより、コインベースは証券サービスとデジタル資産サービスを混在させることなく主流の証券市場へと一歩近づき、デジタル資産取引を含むより広範なエコシステムへ小口投資家を引き込む体制を整えている。

暗号資産投資家にとって、この開始の意義は個々のIPOよりも、比較的歴史の浅いデジタル資産サービスと並ぶ形で、単一のフィンテックアプリ内で投資対象の範囲を拡大するコインベースの戦略にあると言える。Ouraの募集は配分プロセスの最初の実運用であり、今後アプリに届く案件の数こそが、Everything Exchangeの構築の中でIPOがどれほど重要な存在になるかを示すことになるだろう。