クリアストリームは、完全に非実体化されたユーロ債の初のパイロット発行を完了し、グローバル債務資本市間の近代化における重要なマイルストーンを達成しました。2026年8月7日に実施された本取引では、物理的な書類を一切必要とせず、完全にデジタル形式で作成・記録された債券が発行されました。

パイロット取引は、額面5000万ユーロのユーロ・コマーシャルペーパーでした。クリアストリーム・バンキングS.A.が発行者として機能し、ドイツ銀行ロンドン支店が発行・支払代理人を務めました。UBSインベストメント・バンクがディーラーとして、シティグループ・グローバル・マーケッツ・リミテッドがアレンジャーとしてそれぞれ役割を果たしました。

本発行は、クリアストリームとユーロクリアが2026年3月に共同で導入した新しい非実体化発行モデルによって実現しました。この2つの機関は、世界的なユーロ債の決済・保管サービスの大部分を担う主要な国際中央証券保管機関（ICSD）です。両保管機関の協力は注目すべき点であり、ユーロ債はそのライフサイクルを通じてクリアストリームとユーロクリアのシステム間で日常的に移動するため、両機関間の標準化が市場全体での普及に不可欠とされています。

本パイロットは、2026年11月に予定されているより大規模な展開に先立つものです。その際、英国外に本拠を置く企業は、英国法に基づくペーパーレス債務証券の発行が許可される予定です。英国法は長らく国際債券発行における支配的な法体系となっています。1960年代に起源を持つユーロ債市場において紙ベースのプロセスが残存し続けていることは、金融市場インフラの他のほとんどの分野が電子化への移行を完了している中、市場参加者にとって長年運用上のボトルネックと見なされてきました。

従来のユーロ債発行では、歴史的に印刷された証書、手書きの署名、および書類の物理的金庫保管が必要とされてきました。新しいデジタルモデルはこれらの要件を、完全な法的効力を持つ安全な電子記録に置き換え、処理時間の短縮と紙ベースの取り扱いに伴う運用リスクの軽減を実現します。

クリアストリームは、非実体化発行への移行がより広範なユーロ債市場に恩恵をもたらす可能性を示しました。同市場の残高は約15兆ユーロと推定されています。期待される利点には、発行タイムラインの短縮、運用リスクの削減、データ品質の向上、税務・規制要件の合理化されたコンプライアンスが含まれます。

新しい発行モデルをサポートするため、クリアストリームはD7デジタル・ポストトレード・インフラプラットフォームの拡張を進めています。英国法をペーパーレス・ユーロ債発行の初期の法的基盤として確立したことを受け、クリアストリームとユーロクリアは、今後数ヶ月以内に追加の法域を検討し、オファリングの適用範囲を拡大していく意向を表明しました。