米上院の共和党議員らは、630ページに及ぶClarity Actの改訂版を公表し、上院での最初の採決を9月15日に予定している。Crypto Valley Journalによると、法案成立の決め手となる民主党の支持は依然として得られていない。Politicoも、民主党は現在、改訂された法案を支持していないと報じた。

Clarity Actは、暗号資産の市場構造に焦点を当てた米国初の包括的な法律となる見通しだ。法案は、有価証券を監督する証券取引委員会（SEC）と、先物を監督する商品先物取引委員会（CFTC）の間で規制監督を分担することを目指している。また、暗号資産が有価証券とみなされる場合と、デジタル商品に該当する場合を定義する。

この法案は当初、2025年7月に下院で294対134の超党派多数により可決された。同日、下院はステーブルコイン規制に関するGENIUS Actも承認した。ドナルド・トランプ大統領はその法案に翌日署名した。その後、Clarity Actは停滞した。

最新の草案には、民主党が求めた114以上の条項が盛り込まれている。さらに、特定の分散型金融（DeFi）取引プロトコルに対し、CFTCへの登録を義務付ける内容も導入された。

改訂版草案、DeFiの登録要件を追加

共和党は改訂版の文言によって、野党側の賛成票を取り込もうとしている。シンシア・ルミス上院議員は、要望を取り入れた結果について、強力で超党派の法案の基盤になったと説明した。しかし草案は譲歩にとどまらず、DeFi分野の一部に新たな義務を導入している。

DeFiとは、中央の仲介者を介さず、ブロックチェーン上のスマートコントラクトによって取引を決済する金融アプリケーションを指す。草案では、必要な分散性の基準を満たさない取引プロトコルは、CFTCに登録しなければならない。法案はこれらの事業体を「non-decentralized finance trading protocols」と呼んでいる。実施規則はCFTCと米財務省が策定することになる。

したがって、取引プロトコルが連邦政府の監督対象となるかどうかは、分散性の程度によって決まることになる。同時に、改訂版の文言はDeFi関連規定の適用範囲を狭めている。対象となるのは、デジタル商品に関する現物取引と現金決済取引だけだ。現金決済取引では、価値の差額だけが金銭として移転され、原資産そのものは受け渡されない。

ルミス氏は、この制限は先住民の部族政府が予測市場について示した懸念に対応するためのものだと述べた。こうしたプラットフォームでは、利用者が現実世界の出来事の結果に賭ける。

上院の手続き投票には60票が必要

9月15日の投票は、クローチャー投票と呼ばれる手続き上の段階となる。これは、上院が法案を審議に付すかどうかを決めるものだ。クローチャーには、上院の100議席のうち60票が必要で、単純過半数によって少数派の反対を押し切り、法案の審議を強制することを防いでいる。

共和党は上院で53議席を占めており、他党の支持なしには60票の基準に届かない。現時点で、改訂版を支持する民主党議員はいない。

この法案は以前、2026年5月に上院銀行委員会で超党派の支持を得ていた。アリゾナ州選出の民主党議員ルーベン・ガレゴ氏と、メリーランド州選出のアンジェラ・オルソブルックス氏は、以前の版に賛成票を投じた。同法案は委員会を15対9で通過した。ただし、その支持は委員会の文言に対するものであり、最新の草案に対するものではない。共和党議員全員が賛成したとしても、少なくとも7人の民主党議員の票が必要となる。

政治日程も法案の見通しに影響している。ルミス氏は2026年の中間選挙で再選を目指しておらず、上院議員としての任期は2027年1月に終了する。同氏は2025年12月に引退を表明しており、法案を主導する上院議員として在職できる期間はあと数カ月しかない。

ステーブルコインの利回りの扱いも、銀行業界と暗号資産業界の間で争点となっている。銀行委員会の草案は、ステーブルコインを保有しているだけの場合の利息や利回りの支払いを禁止する一方、活動に連動した報酬は認めている。

倫理条項は2029年1月に失効する見通し

法案の倫理条項は政治的に敏感な内容となっている。2026年7月、トランプ大統領は、その基礎となる規定に同意した。この規定は、政府当局者、職員およびその配偶者がデジタル資産を発行または後援することを禁じる。

改訂版では、執行権限を州司法長官ではなく、連邦司法省（DOJ）に残している。州司法長官はワシントンから独立して活動し、独自に訴訟を起こすことができる。一方、DOJは大統領に報告する連邦政府の省庁だ。そのため民主党は、州司法長官にも違反を訴追する権限を与えるよう求めていた。

この条項には、あらかじめ失効日も設定されている。2029年1月に失効する予定で、トランプ大統領の現在の任期が終了する月と同じだ。ルミス氏は、規制とは異なり、法律であれば暗号資産業界に長期的な解決策を与え、政権交代に伴う規制変更から業界を守れると主張している。ただし、その恒久性は倫理規定には及ばない。

米国の枠組みを欧州およびスイスと比較

ルミス氏は、暗号資産規制をめぐる国際競争を、迅速な対応が必要な理由の一つとして挙げている。改訂版の文言が公表される前日、同氏はXでClarity Actの成立を呼びかけ、米国には放棄してはならない長い指導者としての伝統があると記した。

“The Clarity Act allows the United States to write these rules instead of watching from the sidelines while Singapore or the UAE write them for us.” — Cynthia Lummis, US Senator (Wyoming)

欧州連合（EU）のMarkets in Crypto-Assets（MiCA）規則は、2023年6月に施行された。MiCAの下では、暗号資産企業はパスポーティングと呼ばれる仕組みにより、単一のライセンスでEU加盟27カ国すべてにアクセスできる。

スイスは、暗号資産活動について異なる原則ベースのアプローチを取っている。同国の枠組みは、スイス金融市場監督機構（FINMA）によるトークン分類と、マネーロンダリング防止法に基づいている。2021年8月から施行されている同国のDLT法も、この枠組みの一部を構成する。そのため、スイス法にはMiCAをモデルとした単一の暗号資産ライセンスは存在しない。

米国はステーブルコインについては比較的進んでいる。GENIUS Actがこの分野の包括的な連邦法を定めているためだ。ただし、同法が施行されるのは2027年1月18日、または規制当局が実施規則を発行してから120日後のいずれか早い日となる。

米国の暗号資産市場全体では、SECとCFTCの権限を分ける暗号資産固有の法的境界が依然として存在しない。この区分は、Clarity Actが施行されるまで確立されない。9月15日のクローチャー投票が否決されれば、当面の間、規制上の空白が残ることになる。