米上院がCLARITY法案の審議を進められなかったことで、小口投資家向け暗号資産市場は、議員らが構築を目指した包括的な連邦枠組みを持たないままとなり、米証券取引委員会(SEC)と商品先物取引委員会(CFTC)に対し、既存の権限でその空白を埋める圧力が一層高まっています。

両規制当局はその後、既存の権限の範囲内で措置を打ち出しましたが、その合計は依然として上院で停滞した包括的な市場構造立法には及びません。小口投資家にとって、この違いは重要です。新たな立法がない限り、特定の暗号資産取引にどの保護が適用されるかは、どの機関の規則 — そもそも適用されるかどうかも含めて — に依存します。

CCが「暗号資産市場」フレームワークを提案

CFTCは、小口顧客向けに信用取引・レバレッジ取引・金融支援付きの暗号資産取引を提供する取引所を対象とするフレームワークを提案しました。関連報道によると、同機関はCLARITY法案が議会で停滞したことを受け、暗号資産市場規則をホワイトハウスに送付しました — これは通常、規則案の正式な公表に先立つ米国の規制プロセスにおける手順です。

この提案は、「暗号資産市場」と呼ばれる連邦規制下の新しい類別の取引所を創設し、操作防止措置や準備金証明義務などの要件を課すものです。また、登録された先物取引仲介業者(FCM)が顧客取引を仲介することが義務付けられます。

しかし、この提案は現物暗号資産市場 — デリバティブとは異なる、暗号資産の直接的な売買 — に対する広範な法定権限をCFTCに与えるものではありません。その権限は否決されたCLARITY法案の中心的要素であり、その欠如により小口現物市場の多くが専任の連邦規制体制の対象外に置かれたままとなっています。

CFTCは、今回の規則案が特定の小口商品取引に関する既存の権限に依拠していると述べ、暗号資産にそれらの規則をどのように適用すべきかについてパブリックコメントを求めています。パブリックコメントは米国のルールメイキングにおける標準的な段階であり、機関は最終化前に意見を受けて提案を修正することができます。同機関はさらに、このフレームワークは主として州単位のライセンスに依存するのではなく、統一された全国的な規制の道筋を提供するものだと付け加えました。これまで暗号資産企業は州ごとにライセンスを取得してきました。

SECがカストディ規則を提案

SECも既存の権限の範囲内で規則の策定に動いています。先週、デジタル資産を保有する投資顧問およびファンドによる暗号資産の保管を規律する規則案を発表し、規制の枠組みと投資専門家がデジタル資産を保有する際の法令遵守の道筋を提供するものだと説明しました。カストディ規則は顧客資産の保有・保全の方法を定めるものであり、証券規制における長年の重点課題です。

しかし、これらの措置は上院で否決された包括的な市場構造立法にはなりません。SECの規則は主に証券の管轄権に属する暗号資産を扱い、CFTCの最新の取り組みは特定のレバレッジ付き・信用取引による小口取引に焦点を当てています。

この分担により、小口投資家にとって基本的な疑問未解決のまま残されます。より広範な現物市場について明確な権限を持つ連邦規制当局はどこなのか、そして消費者が暗号資産を直接購入・取引する際にどのような保護が適用されるのか。

擁護団体がCFTCの役割に疑問

金融改革擁護団体Better Marketsは、SECが持つ投資家保護の権限をCFTCは欠いているとし、CFTCが小口暗号資産規制の主導機関として不適切であると主張しました。同団体はまた、CFTCの既存の法定権限が暗号資産取引をカバーするものとして議会が意図していたかどうかにも疑問を呈しています。この反対論は両機関の異なる法定権限に基づくものです。SECの使命は証券市場の投資家保護を中心とする一方、CFTCの本来の所管は先物やスワップなどのデリバティブ市場を歴史的にカバーしてきました。

新たなルールブックではなく継ぎ接ぎだらけの体制

CFTCは、今回の規則が明確性と消費者保護の提供を目的としていると述べており、両機関の当局者は立法の停滞にもかかわらず暗号資産規則の策定を継続する意向を示しています。しかし議会の行動がない限り、結果として生じる枠組みは各機関の既存の権限に依存し続け、法的な挑戦に直面したり、将来の政権によって変更されたりする可能性があります。

したがって、CLARITY法案後の現実は、米国の新たな暗号資産ルールブックというよりも、各機関の措置による継ぎ接ぎだらけの体制であり、小口現物暗号資産は依然として、議会が提供できなかった明確な連邦規制の基盤を欠いています。今後の動向を追う読者にとって、近期的な指標は立法ではなく手続き面にあります。CFTC提案に対するパブリックコメントのプロセス、SECによるカストディ最終規則に向けた動き、そして議会が市場構造立法に再び取り組むかどうかです。

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出典:BitcoinKE