Citadel Securitiesは第2四半期に約73億ドルのトレーディング収益を計上した。これは電子マーケットメーカーである同社の過去最高の四半期業績であり、すでに堅調だった第1四半期の実績を影が薄く見せるほどの規模となっている。同社は年初の3か月間で約43億ドルを計上していた。

記録的な業績の背景には、個人投資家による取引活動の急増と、米国株式およびオプションの取引量がともに過去最高を更新したことがある。

業績の内訳

億万長者のKen Griffin氏が創業したCitadel Securitiesは、これまで米国株式取引量全体の約25%を占めており、世界最大級のマーケットメーカーの一角となっている。同社のビジネスモデルは概念としては単純で、買い手と売り手の間に立ち、ビッド・アスク・スプレッドを取り、これを数百万種類の証券にわたって数十億回繰り返すというものだ。この活動の大部分はRobinhoodやCharles Schwabといった個人投資家向け証券会社由来であり、これらの会社はペイメント・フォー・オーダー・フロー(PFOF)の取り決めに基づいて顧客の注文をホールセールマーケットメーカーへ流している。この慣行は長年にわたり規制当局の監視の対象となってきた。

報道によれば、5月の現物株式の取引量は従来の最高水準を10%以上上回り、6月にはオプションのプレミアム取引が新たな高値を記録した。同社の第1四半期の収益43億ドルは、すでに前年同期比27%増を示していた。

第2四半期の規模は2024年と比較するとよく分かる。報道によれば、Citadel Securitiesは2024年通年で97億ドルのネット・トレーディング収益を計上しており、今回の1四半期だけで通年収益の約75%に相当する額を達成したことになる。

非銀行系トレーディング企業の広範な好況

現在好調な非銀行系トレーディング企業はCitadel Securitiesだけではない。2024年に自社でも記録的な業績を計上したJane Streetや、Hudson River Tradingなどの競合も、類似した市況の中で堅調な業績を報じているが、いずれもCitadelの四半期収益の純粋な規模には及んでいない。この好況は市場インフラの構造的な変化を反映したものだ。ホールセール業者が公開取引所を離れて個人投資家の注文を内部化する場外取引(オフエクスチェンジ)市場は、米国株式の日次出来高の40%以上を恒常的に占めている。

デジタル資産:存在するが主役ではない

同社はデジタル資産専門のチームを維持しており、KrakenやCrypto.comなど大手暗号資産取引所にも投資を行っている。ただし、第2四半期の記録的な業績を支えたのは伝統的な株式市場とオプション市場であり、暗号資産の取引活動ではない。

市場への影響

規制当局にとって、これらの数字は市場構造をめぐる継続中の議論に拍車をかける可能性が高い。少数のマーケットメーカーへの注文フローの集中は、とりわけペイメント・フォー・オーダー・フローや、個人投資家が取引で可能な限り最良の執行を得られているかという問題をめぐって、繰り返し懸念されてきた。Griffin氏自身、2021年のGameStop取引騒動の際にこれらの問題について議会で証言しており、米証券取引委員会(SEC)も後にホールセールマーケットメーカーの執行慣行を対象とする規則案を提案したが、いずれも最終的には採用されなかった。

Citadel Securitiesは非公開企業として運営されているため、投資家が直接株式を購入することはできず、同社の業績に関する報道は通常、同社の活動に精通した匿名の情報源からもたらされる。Griffin氏は過去に、将来的な株式公開の可能性を述べており、実現すれば同社は初めて定期的な一般開示の対象となるが、時期については示していない。