USDCステーブルコインの発行体であるサークル（Circle）は、2026年上半期に約14億ドルの収益を生み出し、そのうち約8億1900万ドル（約59%）を配布パートナーおよび関連取引コストに振り向けた。10月16日に公開された同社の内訳資料によるもの。最高商務責任者（CCO）のカッシュ・ラザギ氏は、ステーブルコイン発行体間の競争が激化するなか、Circleのブログ投稿でこれらの数値を公表した。

この開示は、同社のUSDC事業が収益を生み出し分配した仕組みを詳述するとともに、Circleのインフラ支出、決済サービス、償還スキームにも触れている。Circleによると、USDCは1月から6月の間に36兆ドルを超えるオンチェーン取引高を処理し、同社は純利益率を7%と説明した。この詳細な開示自体がメッセージの一部であり、発行体がトークンを配布するプラットフォームに収益のどれだけを分配するかが競争の焦点となりつつある市場での発表となった。

配布パートナーが1ドルのうち59セントを獲得

上半期の14億ドルの収益のうち、約8億1900万ドルがUSDCの配布パートナーと取引コストに支出された。これは、ステーブルコインをユーザーに提供するプラットフォームに、1ドルのうち約59セントが流れていることを意味する。

パートナーへの支払いは採用の拡大に連動する。USDC残高を保有・拡大するプラットフォームは、その残高が生み出す準備金収入の一部を得るため、残高が大きいほど取り分も大きくなる。

最大の例がCoinbaseだ。同取引所第2四半期決算で、自社製品に保有される平均USDC残高が前年比44%増の記録的な200億ドルに達したと報告した。

Coinbaseだけが受益者ではない。9月、BinanceはCircleと5年間の商用契約を締結し、同社に1億ドルを出資した。さらに、ネオバンク、フィンテック企業、決済プラットフォーム、企業など150以上のパートナーもUSDCの成長に対する経済的利益を保有している。

ライセンス、コンプライアンス、製品コストに4億7300万ドル

パートナーへの支払い後、Circleはネットワークの運営と拡大に約4億7300万ドル（収益の34%）を支出した。この支出には、ライセンス、銀行関係、決済流動性、コンプライアンス・プログラム、新製品、ブロックチェーン統合が含まれ、同社はこれこそがステーブルコインを大規模に利用可能にする要素だとしている。この2つのカテゴリーで収益1ドルのうち約93セントが吸収され、同社が説明する7%の純利益率の計算根拠となっている。

USDCは現在、OCCの国立信託銀行免許や欧州でのMiCA準拠を含む55以上のライセンス・登録に基づいて運営されている。25行以上のパートナーバンクと連携し、185か国でコンプライアンスおよび制裁プログラムを実行し、35以上のブロックチェーンにネイティブに展開されている。準備金はブラックロックが運用する政府系マネーマーケットファンドで保有され、BNYが保管し、月次で attestations（証明）が実施されている。

Circleはこの内訳を通じ、経済的価値の「大部分」をユーザーに還元すると約束する競合他社に反論した。同社の主張は、償還、コンプライアンス、レジリエンスには依然としてコストがかかり、すべてを無償で提供する発行体にはそれらを賄う資金が残らないというものだ。この見解の相違は、ステーブルコイン経済をめぐる業界の中心的な対立点、すなわち発行体がドル建てトークンに必要なライセンス、流動性、保護策を賄いながら、パートナーとユーザーにどれだけ分配できるかを浮き彫りにしている。

対象顧客向けの無料・24時間365日償還

財務内容と併せて、CircleはUSDC償還の仕組みの変更を確認した。すべての顧客は引き続き、標準的な銀行ルートを通じて無料でUSDCを償還でき、決済には最大2営業日を要する。

新しい要素は速度だ。Circle Payments Network（CPN）を通じて決済フローを処理する企業――カードネットワーク処理業者、送金会社、フィンテック企業など――は、USDCをほぼリアルタイムで、24時間いつでも無料で償還できるようになった。Circle Platformの顧客は、USDC残高を保有するか、Arc、Circle Mint、Circle Walletsなどの製品を利用して構築することで、同じ扱いを受ける資格を得られる。

これを可能にするため、同社は銀行パートナーとともに大量の現金を事前に用意しており、償還がオンチェーンで確定した瞬間に即座に動かせる体制を整えている。この現金は流動性を維持するため、国債ほどの利回りは得られない。Circleは手数料を徴収する代わりに、ネットワークに参加する顧客のためにこのコストを吸収している。

償還規模は大きい。Circleは2026年第1四半期だけで718億ドルのUSDCを償還しており、これは当時の流通量の約90%に相当する。第2四半期には、発行と償還の合計取引高が前年同期比105%増の1700億ドルに達した。

シェア拡大とともにオンチェーン取引高は36兆ドルに

USDCは2026年上半期に36兆ドルを超えるオンチェーン取引高を決済した。同期間に発行・償還された額は3150億ドル超で、週末や祝日を含め1日平均約17億ドルだった。

USDCの市場シェアも拡大している。6月時点で、同ステーブルコインは世界のステーブルコイン取引高の約77%（前年同期の60%から増加）を占めた。VisaとMastercardは、従来の銀行が休業している日を含め週7日USDCで決済を行っており、準備資産として保有する銀行も増えている。

Circleは自社のモデルをフライホイールと説明する。パートナーは収益を分配されるためUSDCを拡大し、その成長がより多くのライセンス、流動性、チェーン対応を賄い、より有用なドルが次の wave の開発者や企業を引き寄せるという。9月に締結されたBinanceとの契約、発効した新しいCPN償還条件、そしてすでに収益1ドルにつき59セントで運用されている支払いを踏まえ、配布コストの数値と償還量が今後の更新で評価される指標となる。

この記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。