Circleは、規制当局が提案中の「Regulation Crypto Assets」を最終化するにあたり、パーミッションレスな機関向けネットワークを保護するよう米証券取引委員会（SEC）に要請した。同社は、開かれた参加を認めながら既知の許可型バリデータに依存するネットワークを網羅する技術中立な規則を求めており、そのような構造は対象となる暗号資産の発行・移転・決済を支え得るとしている。この提案は暗号資産を伴う投資契約の枠組みを定めることを目的としているため、ネットワークインフラの扱いは当該資産の発行・移転・決済に用いられるシステムのあり方を左右する可能性がある。

Circleは10月20日に推奨事項を提出し、10月28日（水）のブログ投稿で公表した。同社の意見は、SECが提案を策定する過程でネットワーク構造とペイメント・ステーブルコインをどう扱うべきかに焦点を当てている。

Circle、SECにネットワーク構造の認識を要請

Circleは技術中立なアプローチを支持し、許可型バリデータを備えたパーミッションレスな機関向けネットワークがこの枠組みに適合し得ることをSECに明確にするよう要請した。同社はその例として、ステーブルコイン金融向けに構築されたレイヤー1ブロックチェーンである自社のArc Networkを挙げた。

意見書の中でCircleは、こうしたネットワークを対象となる暗号資産（すなわち提案規則の適用範囲内にある資産）の発行・移転・決済のためのインフラと位置付けた。同社は、監査可能な既知バリデータの集合が、ブロックチェーンをパーミッションレスのままにしつつ、追加のセキュリティと機能性を提供し得ると主張した。この推奨は、開かれたネットワークを除外するよう求めるものではなく、規則がネットワーク設計をどう扱うかを中心としている。

ステーブルコインの取り扱いも重要な要請事項

Circleはまた、ペイメント・ステーブルコインを規定する連邦法であるGENIUS法と提案を整合させるようSECに要請した。同社は、GENIUS法に適合するペイメント・ステーブルコインが資本形成において対価および決済資産として使用され得ることを明確にするよう求めており、ステーブルコインの取り扱いを提案規則の対象となる取引に結び付けている。

さらに同社は、適格なペイメント・ステーブルコインが適切な会計および顧客準備金の取り扱いを受けるかどうかについての明確化を求めた。GENIUS法に適合するペイメント・ステーブルコインについては、現在2%のブローカー・ディーラー・ヘアカットをゼロに引き下げることを推奨した。ヘアカットとは、規制上の準備金計算において資産価値が割り引かれる割合のことである。

これらの立場はCircleの意見書に含まれる推奨事項であり、SECが発表した変更ではない。規制当局がデジタル資産の取り扱いを検討する中、銀行向けの新たな暗号資産規則などと併せて意見が寄せられた形となる。

別の要請事項は、ネットワークが機能した後に実施される技術サービスに関するものである。Circleは、そうしたサービスが重要な経営的努力に該当しないことをSECに確認するよう求めた。重要な経営的努力とは、資産の価値が他者の継続的な努力に依存しているかを検証する証券法分析上の概念であり、何かが投資契約として提供されているかを判断する際に関わる要素である。

Circleは、より広い目的として、オンチェーンの資本形成に関する明確で技術中立な規則を掲げている。意見書の中で同社は、ペイメント・ステーブルコインの取り扱いがGENIUS法と整合し、当該資産の法的・経済的特性を反映すれば、この提案は伝統的金融とオンチェーン金融を融合させ得ると主張した。

SECの提案で意見募集期間が開始

SECは8月18日にRegulation Crypto Assetsを提案した。プレスリリースによると、新規則は暗号資産を伴う一定の投資契約について明確な枠組みを提供するという。当局は、連邦官報への掲載後に60日間の意見募集期間が設けられると述べた。

提案は8月21日に連邦官報に掲載され、SECのページでは10月20日が意見提出期限として記載されていた。Circleはその日に意見書を提出した。

SECのポール・S・アトキンス委員長は、この提案が暗号資産の起業家や市場参加者に連邦証券法の下で資金調達を行う明確な道筋を提供することを目指すものであると述べた。Circleのような意見にSECがどう対応するかによって、最終規則が許可型バリデータによるネットワーク設計やGENIUS法に整合したステーブルコインの取り扱いを受け入れるかどうかが明らかになるだろう。