2026年10月22日(木)、世界規模のテクノロジー株売り、国内消費の低迷、より強力な政府景気刺激への期待後退が投資家センチメントを圧迫し、中国株式はベア市場圏へ一段と接近した。

上海・深圳の主要銘柄で構成されるCSI 300指数は最大1.6%下落し、2026年6月の高値からの下落率は約20%に拡大した。これはテクニカルなベア市場を定義する際に一般的に用いられる水準である。ブルームバーグのデータによると、株価が2026年5月にピークを付けて以降、中国株式市場の時価総額は約2.4兆ドル失われた。20%という水準が広く注目されるのは、伝統的に調整局面を超えた下落の兆しとされるためであり、失われた時価総額の規模は5月以降の中国資産に対するセンチメントの冷え込みを測る指標となっている。

AI拉動ラリーの反転

今回の急落は、2024年末に始まった上昇相場の急激な反転を示すものだ。当時は政府の支援と中国AI企業への楽観論が市場全体のバリュエーションを押し上げていた。投資家は現在、AIインフラやテクノロジーへの巨額投資が持続可能な収益につながるかどうかを疑問視しており、とりわけ世界のAI取引をめぐる懸念が強まる中でその見方は色濃くなっている。この緊張関係が現在の弱含みの多くを説明している。過去2年間にわたり中国株式に資金を呼び込んできたAI楽観論こそが、今や同じく重しとなっているのである。

力強い景気回復への期待も後退した。中国経済は第3四半期に予想を上回る成長を果たしたものの、堅調な輸出が国内消費の低迷を相殺しており、北京市場のピンポイント支援策は、大規模な財政出動への期待に及ばなかった。堅調な名目成長と脆弱な内需との乖離こそが、投資家がピンポイント策ではなくより幅広い財政支援を北京に求め続ける理由である。

テクノロジー株が下落を主導

香港のハンセン・テック指数は2026年10月22日に最大5.3%下落し、同市上場の中国主要企業の指標も最大3.5%下落した。アリババをはじめとするテクノロジー企業は、業績成長、バリュエーション、規制上の課題に対する懸念から売り圧力に直面した。セクターの下落幅が際立つのは、投資家の注視が最も厳しい場所を映している。これらの企業はAI主導の上昇相場で最も目立つ恩恵を受けてきた存在であり、市場が今試しているのはまさにその業績とバリュエーションである。

これに対し、中国当局は株価を支えるための政府系資金による買い支えを強化している。しかしアナリストは、より強力な経済支援と投資家信頼の回復なしには、こうした措置が持続的な回復をもたらすとは限らないと警告している。今後の焦点は、政府系買い支えが持続するか、政策当局がより大規模な財政パッケージを示唆するか、企業業績が成長とバリュエーションへの懸念を和らげるかどうかにある。

今回の下落はまた、AIやその他の戦略的テクノロジーの進展を収益を生む自律的な事業へと転換しつつ、今後の成長の資金調達を資本市場に依存し続けるという、北京にとってより広範な課題を浮き彫りにしている。