2025年4月2日に発表された「解放の日」の関税は、トランプ大統領の経済ナショナリズムを示す明確な例だった。これは、必要に応じて保護主義的な措置を用いながら、各国は世界貿易よりも国内産業と労働者を優先すべきだとする政策姿勢である。トランプ氏は中国に特に厳しい姿勢を取り、最高50%の関税を課したが、その後これらは米連邦最高裁判所によって違法と判断された。それでもなお、中国の勢いが鈍った様子は見られない。

米国最大の経済的ライバルである中国は、依然として世界最大の輸出国だ。輸出は増加を続け、輸入は引き続き鈍化しており、ゴールドマン・サックスによれば、安価で広く流通するそうした製品が一部の先進国でインフレの抑制に寄与している。これは、貿易摩擦が中国の世界的な供給網での役割を消し去ったわけではなく、むしろ、それらの商品がどこに向かい、到着後にいくらになるのかを変えつつあることを意味する。

中国政府のデータも、対中貿易戦争によって米国の中国製品需要が押し流されたわけではないことを示している。6月に中華人民共和国税関総署は、中国が米国に430億ドル相当の財・サービスを輸出し、年初来では約2,160億ドルに達したと発表した。また、7月の輸入額は146億ドルだったと報告した。この数字に基づけば、すでに中国に大きく有利な貿易収支は、対米輸出が前年比0.2%増、輸入が0.8%減となったことを示している。

つまり、両国間の最新の関税は、米国よりも中国の消費者や企業の行動を大きく変えた可能性がある。

米国政府のデータは、異なる、そしておそらく誤解を招く物語を示している。国勢調査局の数字によると、米国が今年度に中国から輸入した額はこれまでに1,040億ドルにすぎず、月平均では約200億ドルだ。UBSのストラテジスト、ポール・ドノバン氏は金曜日、この乖離は「船が太平洋の真ん中で沈んでいるからではない」と指摘した。彼は、こうした歪みは「中米貿易特有のもの」であり、中国からの輸入が中国由来だと識別されなければ、輸入者はより低い税率、あるいは無税になる可能性があると述べた。ドノバン氏はこの差を「関税回避が行われている証拠」と表現した。

米中の数字の違いがどうであれ、ゴールドマン・サックスは週末のノートで、中国の対世界輸出はすでに、先進国における生活費の上昇を抑えるのに十分な規模になっていると指摘した。

メーガン・ピーターズ氏は同ノートで、「米国以外の［先進国市場（DM）］向けの中国輸出は、パンデミック以降急速に拡大している」と記し、その強さの一部は米国からの需要の振り替えによるものだとした。さらに彼女は、「同時に、中国の対世界輸入は、自給自足への動きを強める中で後退している」と付け加えた。

ゴールドマンの集計データによると、たとえば化粧品・スキンケア製品の輸入は2023年以降で約55%減少し、自動車関連の輸入も2023年半ば以降ほぼ同程度落ち込んだ。衣料品・アクセサリー、医薬品・医療製品も、パンデミック前のトレンドと比べて20%以上減少している。

インフレ抑制の追い風

トランプ氏は「解放の日」の関税演説で、外国が自国の輸出を補助して米国の価格競争力を削いでおり、その結果、米国は「遠近を問わず、友も敵も問わず、あらゆる国々に略奪され、蹂躙され、暴行され、収奪されてきた」と述べた。

しかし、米国以外の先進国市場は、根強いインフレが続く中で、より安い輸入品の恩恵を実際に受けてきた。国別の貿易・インフレ・パネルを用いてピーターズ氏は、2024年以降にある国への中国輸出が1パーセントポイント増えるごとに、財価格は0.5%下落すると記している。平均すると、この貿易関係によって、米国以外の先進国市場での財価格はこれまでに0.6%押し下げられたという。

ただし、トランプ氏の貿易戦争により、米国は中国からの輸入によるこうした長期的なディスインフレ効果の恩恵を受けにくい。

もっとも、輸入によるインフレ面の恩恵があるとしても、国内生産者が値崩れの圧力を受け、事業の収益性が低下するという代償がある。

ピーターズ氏は次のように記している。「我々は以前から、中国からの財供給の増加は［先進国市場］全体、特に欧州において、意味のあるディスインフレ圧力をもたらすはずだと論じてきた……実現した貿易シフトの影響はまだ消費者物価に十分反映されていない可能性があり、また当社の中国経済チームは経常黒字が今後も拡大し続けると予想しているため、こうした効果は今後さらに強まると見ている。」

「比較的落ち着いたインフレ見通しの主な要因は、国内の供給と需要がおおむね均衡していることだが、こうした中国の貿易動向も、今後数年で主要なDMにおけるインフレが中央銀行の目標水準近くに戻る可能性が高いもう一つの理由である。」

このニュースはもともと Fortune.com で掲載された。