中国は、人工知能（AI）・半導体関連株の急落によりSTAR 50指数から約4,800億ドルが消失したことを受け、下落する株式市場を落ち着かせるため、新規株式公開（IPO）の承認を停止したと伝えられている。

2年にわたる上昇相場に乗っていた個人投資家は打撃を受けており、世界の市場は米国のテクノロジー株にも同様の圧力がかかる兆候がないか注視している。

AI・半導体株の急落

中国の国産半導体・AI企業で構成される上海の指数であるSTAR 50は、7月の高値から約40%下落し、時価総額でおよそ4,800億ドルが消失した。より幅広いCSI 300指数は、10月単月で10年以上で最悪となる8.5%の下落を記録し、6月の高値から約20%下落している。

下落が続くなか、中国は新規株式公開の承認を停止したと伝えられている。

AI株は中国の総時価総額の42%、本土と香港の取引所全体の取引活動の57%を占めており、この偏在が、急落が市場の片隅ではなく市場全体に波及している理由を説明している。STAR 50の株価は依然として企業の年間利益の約100倍で取引されており、米国のナスダック100が約30倍であることと比べ、中国のAI株の買い手は現在の利益1ドルあたり米国の投資家の3倍以上を支払っていることになる。

最近の新規上場も急激な縮小に見舞われている。ヒューマノイドロボットメーカーのユニトリ（Unitree、SSE: 688836）の株価は8月の上場時に約600%急騰したが、その後半分にまで下落した。メモリー半導体メーカーの長鑫存儲（CXMT、SSE: 688825）は7月に上場し、一時は上海市場で時価総額首位となったが、その後約3分の1の価値を失っており、新興テクノロジー株への需要がいかに急速に冷え込んだかを示す急転換となっている。

支援策は不十分

当局は一連の介入策を打ち出してきた。中央銀行のスワップ操作が市場への資金供給に活用されており、31の証券会社・運用会社が150億ドル超を申請した。規制当局はまた、自社株買いのための借入コストを引き下げ、大手テクノロジー企業に自社株の買い戻しを促してきた。

10月早くには、政府は上場投資信託（ETF）に190億ドルを投入しており、これは2025年初頭以来最大の市場介入となった。しかし、これらの措置はこれまでのところ下落を反転させるには至っていない。

本土の株式は、国家支援への期待から月曜に上昇したが、火曜には再び下落した。上海総合指数は1%下落し、STAR 50は4%急落した一方、CSI 300はほぼ変わらずに終了した。22V Researchのアナリストは、これらの措置は株価の下支えを目的としたものであり、当局が大幅な反発を促そうとするとは考えにくいと述べている。

上場が停止される理由

新規上場は、北京が家計貯蓄をテクノロジー振興に振り向けるための手段となっていたが、株価の下落を受けて、規制当局は弱い市場に新たな株式を追加で供給することを避けたいとしている。上場を望む企業にとって、この凍結はIPOが提供する資金調達の道をも止めるものとなっている。

香港のLotus Asset Managementの最高投資責任者、洪灝（Hong Hao）氏は、この売り will「上場を望む多くの企業の足を止めることになる」と述べた。

この停止は過去の介入を彷彿とさせる。2023年8月、中国証券監督管理委員会は市場を支援するために新規株式発行を制限し、その後IPO件数は前年比70%減となり、数カ月間で発行を完了したのはわずか42社だった——上場凍結がIPOのパイプラインをどれほど急激に細らせうるかの指標となる前例である。

中国の証券規制当局のトップである呉清（Wu Qing）氏は、当局が「資本市場の安全と安定を維持するためにあらゆる可能なことを行う」ことを約束しており、適格な企業には自社株買いの拡大を促すとしている。