中国の株式市場は急落しており、投資家の間では「事態がどこまで悪化するのか」という問いが強まりつつあります。中国株は数週間にわたって下落を続けており、苦戦する中国経済、割高なAI(人工知能)関連企業、そして北京市場を下支えしようとする取り組みに対し、トレーダーの忍耐が限界に達しています。

上海・深圳に上場する主要300社で構成されるCSI300指数は、6月の高値から20%下落し、木曜日にベアマーケット(弱気市場)に突入しました。金曜日にはさらに3%下落し、すでに厳しい状況が一段と悪化しています。

同指数は10週連続の下落を記録しており、LSEGが今週発表した数値によると、直近の週間下落率は2.6%です。問題は米国にとどまらず、アジアにも波及しており、中国の大型株の動きを測る指数は最大2.%の下落となっています。

もう一つの構造的問題が変動を大きくしています。それが、中国市場では個人投資家が取引の大半を占めることです。HSBCの推計では、個人投資家の売買代金に占める割合は約90%に達し、ニューヨーク証券取引所の20%~25%と大きな差があります。このギャップが、センチメントの変化が中国市場で急激な価格変動につながりやすい一因となっています。

AIへの過熱感が冷めるなか、消費者財布の紐を締めたまま

今年はこれまでのところ、中国のテック企業が大きな注目を集めてきました。理由は明快で、国内で急速に発展する人工知能産業を背景に、株価の爆発が期待されていたためです。

しかし、よくあることながら、人気がそのまま利益にはつながりませんでした。

現在、投資家は企業の実力と収益性を評価し直しており、各社がAIの発展をどれだけ収益に結び付けられているかを見極めています。

多くの企業は、実数値ではなく潜在的な能力に基づいて評価されてきました。こうした膨らんだ期待は、投資家の失望と株の大量売却を招くリスクをはらんでいます。

この状況は中国特有のものではなく、AI関連企業の株はアジア市場を含め世界中で売り圧力にさらされています。

中国テック企業が直面する特有の課題は、株価の低迷によって成長を支える資金調達が難しくなる可能性があることです。

一方、中国の国内消費は依然として課題が残ります。第3四半期の経済は予想を上回るパフォーマンスを見せ、GDP成長率は4.5%に達しました。

これにより、前四半期が目標範囲を下回ったことを考えれば、北京市場は年間成長目標の4.5%~5%の達成に近づいています。

ただし投資家は、家計の消費拡大、企業収益の改善、信頼感の回復を裏付ける証拠を求めています。

支出削減が「救済策」への疑問を深める

もう一つの大きな懸念は、投資家がより強い支援を期待していたまさにその時期に、中国政府が支出を削減していることです。9月は公共支出が減少した7カ月連続の月となりました。政府の数値によれば、全体の支出は前年同月比3.7%減、収入は3.5%減となりました。その結果、月次の財政赤字は3.8%縮小しました。この縮小は、歳入の回復ではなく支出の抑制を反映したものです。

2026年の最初の9カ月間で、政府支出は歳入を7兆5700億元(約1兆1000億ドル)上回りました。こうした支出抑制は内需の強化にほとんどつながらず、好調な輸出が経済成長の大部分を支える構図が続いています。

投資環境も厳しさを増しています。固定資産投資は縮小を続け、インフラ投資はやや大幅な減少を記録しました。

とはいえ、北京が景気刺激を完全に放棄したわけではありません。

当局は最近、条件を満たす住宅購入者向けの住宅ローン補助金を導入し、地方当局に対して経済活動を支えるために追加で5500億元の地方債発行を認めました。

これらの措置は、以前から承認されていたプログラムを前倒しする取り組みの続きであり、その一環として、投資を促す目的で国有政策銀行を通じた8000億元の融資が行われています。

中国のより広範技術戦略の一部である「六つの商品網(シックスネットワークス)」構想など、大型の国家プロジェクトが本格化するのに伴い、追加の支出が生じる可能性もあります。

当局はまた、政府系による株式買入れを活用して市場の損失を抑えようとしてきました。これは過去の中国市場の混乱でも用いられた慣習的な手段です。

それでも、下落を一時的に止めることと、投資家に再び買う理由を与えることとは別物です。より大規模な景気刺激策への期待がかつて株価を押し上げましたが、北京が小規模な介入を優先する中で、その期待は薄れています。

当面、トレーダーはこうした政策が企業収益を実際に改善させ、家計需要を呼び覚まし、民間投資を経済に戻すのかどうかを見極めようとしています。

出典: Cryptopolitan