中国による米国市場への最初の数十年にわたる混乱は、見分けやすかった。安価な衣料品、家具、電子機器が大量に流入し、米国の製造基盤の一部が空洞化したからだ。だが第2波はより微妙で、米国企業にとっては影響が大きく、そして多くの見方ではすでに到来している。

「China Shock 2.0 is here」と、Apollo Global Managementのチーフエコノミスト、Torsten Slok氏は金曜日のノートに記した。今回は、中国が先進国が本来は国内で主導すると想定していた製品、つまりEV、半導体、その他のハイテク製品をますます輸出していると論じた。

貿易データもこの変化を示している。中国の輸出は7月に24%増加し、前月からはやや鈍化したものの、EVと電子機器への需要増が下支えした。高技術製品の輸出は1〜7月累計で前年同期比ほぼ41%増となり、半導体輸出は倍増した。

したがって、企業にとっての懸念は、もはや中国が安価な製品を作っているというだけではなく、米国とより高付加価値な産業で競争しているという点にある。これは貿易の見出しを超えた問題であり、第1次China shockの時代よりも技術と製造業の重なりが深まる市場で、どの企業が受注を獲得し、生産を拡大し、利益率を維持できるかに影響する。

China Shock 1.0はWalmartの店頭にあり、新たな波はテック分野にある

Slok氏の見方は孤立したものではない。連邦準備制度理事会（FRB）のエコノミストも5月に同様の「China Shock 2.0」をテーマにしたノートを公表し、中国の輸出ブームを牽引する製品が、2000年代前半の労働集約型製品から、現在は資本集約型・技術集約型産業へと変化したと指摘した。

「総合すると、これらの要素は、“China Shock 2.0”が単なる過去の傾向の継続ではなく、世界貿易統合の新たな段階であることを示唆している」と彼らは記した。

Slok氏はまた、Council on Foreign Relationsのシニアフェローで、元米通商代表顧問のBrad Setser氏に言及した。Setser氏は「China Shock 2.0」という言葉を広く知られるものにした人物として知られている。彼が最初に指摘したのは、この局面が前回と異なるという点だ。中国はいまや先端生産そのものを掌握しており、より安い国へ外注する余地がないうえ、中国の輸入需要の縮小によって輸出余剰がそのまま他国に流れ込んでいる。

電気自動車はおそらく最も分かりやすい例だ。BYDは2025年に世界最大の純電気自動車販売会社としてTeslaを上回り、バッテリー式電気自動車226万台を納車したのに対し、Teslaは160万台だった。FordのJim Farley CEOも、BYDをコスト、サプライチェーン、製造、IPの面で「the best in the business」と評している。

第2のショックが第1のものと異なるもう1つの点は、中国と他国との新しい貿易関係にある。中国の最初の輸出ブームでは、中国の工場は部品を輸入し、完成品を組み立て、海外へ出荷することが多かった。そのため、中国の輸出が急増する一方で、海外の製造業者は部品供給によって恩恵を受けることができた。

だが現在、FRBのエコノミストは、中国がそうした投入財をますます自国で製造するようになっていると指摘している。つまり、中国が輸出を増やすほど、製造品の輸入は減っているということだ。

米国はある程度守られていても、米国企業は守られていない

米国には、この第2波への対応で1つの優位がある。すでに多くの中国製品に対して大きな障壁を築いていることだ。BYDの車にはBiden政権が導入し、Trump政権も継続している100%の関税が課されており、米国の自動車メーカーとの競争を妨げている。Washingtonはまた、チップ、電池、太陽光設備などを含む分野で中国製品と技術に制限を課している。

関税によって米国の消費者や工場は他国の同業者より直接的な影響を受けにくくなるかもしれないが、米国企業自身は海外で中国と競争し続けなければならない。

「米国企業はChina Shock 2.0と、それがグローバルな競争をするうえで何を意味するのかを、非常に意識しなければならない」と、サードパーティーリスク管理会社Exigerのチーフストラテジー兼グローバルアフェアーズ責任者であるKit Conklin氏はFortuneに語った。「関税だけでなく、経済安全保障ツールキットの中でもっと多くの経済的な手段が必要になるでしょう」

同氏は、基盤半導体における中国の「tidal wave」を特に挙げた。これは、自動車、コーヒーメーカー、医療機器、その他の家電など、電源オフ機能のあるほぼあらゆる機器に使われる、より高度ではないチップを指す。Conklin氏は、こうしたチップにおける中国の生産能力の拡大が、今後2年で米国や他の西側半導体企業に大きな圧力を与える可能性があると予測した。また、産業用ロボットやAIデータセンターで使われる部品についても、中国企業が有力な競争相手になりつつある分野だと指摘した。

「China Shock 2.0は、中国以外のすべての製造業の土台を脅かしている。今まさに私たちが競争しているのはそこだ」とConklin氏は述べた。

米中経済安全保障調査委員会は、China Shock 2.0によって、中国の新興市場での「incumbency」が、すでに海外で存在する競争に加えて米国企業にとって競争しにくいものになり得ると警告した。また、「時間の経過とともに収益性を大きく損ない、次世代の製造設備やR&Dへの将来投資を抑制し得る」としている。

Conklin氏は、欧米の製造業者が地位を失いすぎた場合に起こり得る事態の警鐘としてドイツを挙げた。同国の自動車産業は中国での需要鈍化に苦戦しており、同時に中国の競合企業がVolkswagenのラテンアメリカとアフリカでの優位を奪い、EUという本拠地でも競争を仕掛けている。

「いまVolkswagenに起きていることは、世界中のあらゆる民主主義国のあらゆるCEOとあらゆる公選職者を目覚めさせるべきだ」とConklin氏は述べた。

米国が戦略的に重要な産業で競争するために必要な製造能力を失いつつあるという懸念は、もはやWashingtonの政策コミュニティに限られていない。

「いまこれが取締役会で起きているのを見ている」とConklin氏はFortuneに語り、最近、CEOが中国との競争について同様の疑問を投げかけていた会話を振り返った。「CEOたちは今、この問題を考えているのです」

この記事はもともとFortune.comで掲載された。