海上輸送エタンのフロー集中、貿易の両端でさらに深まる

Freight News 18/08/2026

世界の海上輸送エタン輸入は7月に平均約760kbdとなり、そのうち中国の揚荷は約560kbd、全体の74%を占めた。6月はそれを上回る約76%で、Vortexaの2016〜2026年データセットで最も高い月次シェアだった。供給側では、米国が1月〜7月の世界の海上輸送エタン輸出の約99%を積み出し、約670kbdに達した。

この流れの方向自体は新しくないが、その度合いは急激に高まっている。12か月移動ベースでは、7月末時点の中国のシェアは約70%で、1年前の約58%、2022年通年の約46%から上昇した。国レベルからターミナルレベルへと掘り下げると、取引は両端とも少数の資産に集約されている。政策判断、運河の待機列、あるいは機械故障が、海上輸送エタンのフローと、それを運ぶ稼働中の53隻のVLEC（超大型エタン運搬船）を混乱させ得るのは、このレベルである。

売り手側：2社、4ターミナル

1月〜7月に米国から海上輸送で輸出されたエタンは、すべて4つのターミナルのいずれかから出荷された。Enterprise Morgan's Pointが約290kbd、全体の約43%を取り扱い、Energy Transfer Nederlandが約230kbd（約35%）、Enterprise Neches Riverが約95kbd（約14%）、Energy Transfer Marcus Hookが約60kbd（約9%）だった。親会社別では、Enterpriseが約385kbd、Energy Transferが約290kbdとなる。

4つのターミナルのうち3つは、エタンとLPGを切り替えられる柔軟な能力を持ち、4月にはその柔軟性が何のためにあるのかが明確になった。LPG貨物のスポット需要が強いなか、3ターミナルはいずれも同時にエタンを削減した。3つの柔軟性のあるターミナル合計のNGL（天然ガス液）積み出し量は、4月に前月比で約2%増の約1.3mbdにとどまったが、変化したのはミックスだった。合算NGL出荷に占めるエタン比率は、1か月で約32%から約20%へ低下した。

最も分かりやすい例がNeches Riverである。同ターミナルは2025年8月から2026年3月までエタン専用で稼働した後、当初のフェーズ2拡張計画より前倒しでプロパンを導入し、4月にはエタン比率が約17%まで低下する一方、総処理量は約100kbdから約145kbdへ増加した。Enterpriseの2026年Q2決算説明会では、2026年末までにHouston EHTターミナルで予定されている約300kbdのLPG能力拡張により、プロパンをEHTへ移すことでNeches Riverの柔軟な容量が解放され、追加のエタン積み出しが可能になる見通しが示された（Enterprise Products Partners L.P.）。

この振れには限界がある。固定容量契約、主として運営会社の長期エタン引き取り義務が、柔軟容量に対する優先権を持つ。残りの容量は、その月にどちらの製品の採算が良いかに左右される。ターミナルがほぼフル稼働に近づくと、エタン比率は自由に動くというより、一定の範囲内で上下するはずだ。

米国以外では、海上輸送エタンの積み出しはほとんど存在しない。北西ヨーロッパの7か月間の積み出しは約3kbdで、市場の1%未満にすぎず、これらのバレルはVLECではなくMGCやSGCで輸送されている。

輸入はターミナル単位で分散し始めている

買い手側では、世界の海上輸送エタンのほぼ半分を2つのターミナルが受け入れている。1月〜7月の中国への到着量約485kbdのうち、Zhejiang SatelliteのLianyungangターミナルは約215kbdを受け入れ、中国輸入の約45%、世界のどこで揚荷された海上輸送エタン全体の約32%を占めた。WanhuaのYantaiターミナルはさらに約100kbdを受け入れ、世界輸入の約15%だった。この2ターミナルだけで、世界貿易の約47%を占める。

上位2つの下では、他の上位勢はほぼ横ばいだった。Mitsubishi ChemicalのDa Xie Islandターミナル、Zhapu JiaxingのMeifu、Taixing SP Chemicalsはいずれもこの期間に約40kbdを取り扱い、概ね前年比横ばいだった一方、上位2つが引き離した。

成長が向かった先がYantaiである。Wanhuaの同ターミナルは2025年に19回の受入で約35kbdだったが、今年は7月までに30回の受入で約100kbdまで伸びた。これは同社のNo.1 Yantaiクラッカーのプロパンからエタンへの転換がフローデータに表れたものだ。

もう1つの新規参入は、数量以上に重要である。Sinopec Tianjin Ethylene Project（旧Sinopec INEOS JV）を支えるNangang light-hydrocarbonターミナルは、2025年12月に正式開業し（Tianjin Government）、年間120万トンのエタンクラッカーに供給している。2026年の最初の7か月で約36kbdを扱い、1年前はほとんどなかった。

原料の柔軟性こそが買い手の実質的な防衛手段であり、その柔軟性が最も乏しいのがSatelliteである。Lianyungangのクラッカーは完全にエタン供給だ。Wanhuaのエタン転換済みYantai設備は、エタンへの移行がより新しく、選択肢をより多く残している。リスクと機会が併存するなか、エタン原料のクラッカーは2026年に非常に競争力のあるマージンも実現している。

中国の追加能力は、VLEC船隊に占める中国系主体の割合の上昇と並行して増えている。2016〜17年の塊はRelianceのインド向けシャトルで、その後3年間はほとんど続かなかった。中国向けの引き渡しは2021年に始まり、12か月平均は今やデータセット最高水準にある。受注残はこの成長をさらに拡大させる見込みで、2026年末までに少なくとも9隻、2027年に28隻の引き渡しが予定されている（Braemar）。

それに対して、次に控える重要な非中国向け案件はAntwerpのINEOS Project ONEである。2016年からノルウェーのRafnesで米国産エタンの欧州輸入を先導してきたグループによる新しい欧州クラッカーだ。設計上は年間191万トン（約90kbd）のエタンを受け入れ、2027年後半に稼働開始予定である（INEOS）。これは、現在の海上貿易全体の約14%に相当する量が1つの新規買い手として加わることを意味する。それまでは、中国の買い手集中はさらに深まると見られる。

リスクはどこにあるか

この貿易を短期的に止め得る要因は2つある。ワシントンまたは北京での政策判断、そしてパナマ運河だ。いずれもすでに試されている。

2025年の米中貿易戦争では、エタンをめぐる局面は1か月未満だったが、それでも現物市場を大きく動かした。中国の到着量は2025年7月に約125kbdまで落ち込み、その月の世界全体の約38%となった。6月は約300kbdで約60%だった。以降、両国は緊張緩和の間により多くの資産を稼働させ、依存関係の解消をいっそう難しくしている。

運河リスクは船隊の拡大とともに高まった。VLEC船隊は2024年1月以降、25隻から53隻へと2倍以上に増え、その成長のほとんどは米国メキシコ湾岸から中国へのルートを使う中国系買い手に集中している。1月〜7月に出港した米国発中国行きの満載エタン航海98回のうち、約90%がパナマを通過した。これにより、海上輸送エタン市場はこれまでになく単一の水路に依存する形となった。

パナマ運河はこの4年間で2度混乱しており、エタンのスケジュールは他の製品よりもLNGに近く、長期契約でより硬直的に動く。2023〜24年の干ばつではガス船が運河を避けざるを得ず、2026年4月も小規模ながら同様だった。4月の米国発中国行きエタン出港10回の半数は喜望峰を回った。迂回に加えて4月の積み出し減少が重なった結果、中国の到着量は5月に約325kbdまで低下し、2025年10月以来の最弱月となったが、6月には約600kbdまで回復した。

今後を見ると、市場参加者はパナマのボトルネックに引き続き注意を払う必要がある。8月のENSO予報では、2026年10〜12月に非常に強いエルニーニョが発生する確率は81%、その状態が2027年初春まで続く確率は97%とされている（NOAA CPC）。Gatun Lakeの水位は2026年8月初旬時点で84フィート超と、2023年8月の79フィートよりかなり健全だが、水位は秋にかけて低下すると予想されている（ACP）。VLECとVLGCの船隊は、イベントのピークに向けてより厳しいボトルネックに直面する。