関係者の情報によると、中国人民銀行は過去数ヶ月にわたり香港で金在庫を静かに蓄積しており、これは同市が世界の主要な金取引ハブとなるという野望を後押しする可能性がある。この蓄積は、中国人民銀行が長年続けてきた、金準備の一部をロンドン――世界の物理的金保管と決済の主要中心地――から中国本土へ移すというトレンドを加速させるものでもある。

中央銀行の動きは、国内投資家の金需要の急激な回復と同時に起きている。オンショアの金裏付け上場投資信託（ETF）は月曜日まで14日連続で資金流入を記録し――3月以来最長の連続記録――この期間に12億ドル超を集めた。この連続記録の中で最大の1日あたり流入額は3億7,000万ドルに達した。

この好転は、同じファンドが長期にわたり苦戦した後のことである。反発が始まる前、中国の金ETFは44取引日のうち38日で資金流出を記録しており、世界ゴールド協議会のデータによると、6月には記録上最悪の月間流出を記録していた。この反転を考慮しても、年初来の中国金ETFへの流入額は計400億人民元、約56億ドルに達し、依然として記録上2番目に高い上半期のパフォーマンスであり、6月の調整がいかに深刻であったかを浮き彫りにしている。

買い戻しは部分的には中国国内株式市場の高まったボラティリティによって推進されており、これが特に機関投資家を金やその他の代替資産へと押し戻した。

中国人民銀行の香港での金蓄積は、2026年を通じて価格を下支えしてきたより広範な中央銀行買い増しトレンドに新たな側面を加えている。この公的部門の需要は、今年前半に欧米市場で見られた大規模なETF償還を引き続き相殺し、金が1月の記録的高値を大きく下回る水準で推移する中でも構造的な下支えを提供している。新興国の中央銀行は世界ゴールド協議会が記録する長年にわたる多元化努力の一環として、準備に占める金の割合を着実に高めている。

今週前半、ドイツ銀行は金の調整はほぼ完了したとの見方を示し、第4四半期の4,600米ドルという価格目標を維持した。

グローバルな中央銀行の買い増しは引き続き価格を支えている一方で、市場は連邦準備制度理事会（FRB）が9月の会合で政策金利を維持するか利上げするかについて意見が割れている。金の米国金利予想およびドルに対する感応度を考えると、その見方のいかなるハト派的な再評価も金にとって支援要因と見なされるだろう。実質金利の上昇は利回りのない金の保有機会費用を引き上げ、一方でドル高は通常、ドル建て商品に下押し圧力をかける。

こうした背景の中で、中国の二つの動き――準備を香港へ移すと同時に自国の投資家が国内金ファンドに戻ること――は、中国の中央銀行と小口投資家の需要が互いに補強し合い、金に対する持続的な支援要因となり続けていることを浮き彫りにしている。この支援が9月のFRBの決定および金利見通しの変化とどのように相互作用するかが、第4四半期に向けて市場参加者が注視する重要な変数である。