中国人民銀行は木曜日、ローンプライムレート(LPR)を据え置き、1年物金利を3.0%に、住宅ローンのベンチマークとなる5年物金利を3.5%に維持しました。これにより、両金利は2019年に同ベンチマークが導入されて以来の最低水準に留まっています。

今回の決定は、今週初めにロイター通信の分析がサプライズ利下げを現実的な可能性として指摘していたこととは食い違うものでした。全面的な刺激策は歴史的に北京の意向に反してきたにもかかわらずです。アナリストは、今週の中国LPRのサプライズ利下げの可能性は排除できないと述べていました。

緩和への必要性は、7月の鉱工業生産の減少、予想を下回る小売売上高、住宅価格下落の長期化、PMIの減速に加え、銀行貸出の記録的な収縮など、一連の弱い経済データを受けて強まっているように見えました。李強首相は外需の安定化を呼びかけており、アナリストは、内需が弱含みを続ける中、外需は主にAI関連の輸出に支えられていると指摘しています。

木曜日の据え置きは、政策当局が即時の金融緩和ではなく、依然として様子見姿勢を優先していることを示唆しています。人民元は対ドルで3年半ぶりの高値近傍で堅調を維持しており、中国人民銀行には利下げに伴う通貨安圧力を吸収する十分な余地があります。また、LPRは中国人民銀行が利用できる唯一の政策手段ではありません。同行はこれまでに、預金準備率の引き下げやターゲット型の再貸付制度を活用し、ベンチマーク貸出金利を動かすことなく銀行や特定セクターに流動性を供給してきました。市場関係者の間では、今年中になんらかの刺激策が実施されるとの見方が依然として大勢を占めていますが、今回の決定により、意味のある政策措置は10月の第五中全会以降まで持ち越される可能性が高いとの予想が強まっています。第五中全会は、中長期的な経済政策の優先課題が通常示される中国共産党中央委員会の会合であり、これにより今年の成長目標を達成するための猶予期間は狭まっています。

ローンプライムレート(LPR)は中国の国内貸出のベンチマークで、各行による提出価格に基づき中国人民銀行が毎月(金利は毎月20日に発表)設定し、経済全体の新規ローンの大部分の価格付けに用いられる基準金利です。LPRには2つの期間があります。企業および家計の新規・既存貸出の大半の指標となる1年物LPRと、住宅ローンの価格付けを特に支える5年物LPRです。

LPRは、より市場原理を反映した金利決定メカニズムへの移行の一環として、2019年に旧ベンチマーク貸出金利制度に取って代わりました。ただし実際には、中国人民銀行は中期貸出便利(MLF)金利を通じてベンチマークに依然として強い影響力を及ぼしており、MLF金利は事実上、各行がLPR提出価格を決定する際の下限となっています。

両金利の前回の引き下げは2025年5月20日で、この時1年物LPRが3.0%、5年物LPRが3.5%に下げられました。それ以降、中国人民銀行は毎月の金利公表で両金利を据え置いており、2026年7月は14か月連続の据え置きとなりました。今回も据え置かれれば、前回の変更から約15か月が経過することになります。一方、ノートで議論されたサプライズ利下げが実現すれば、この期間で初の利下げとなります。