劉敏副財務相は金曜日、経済発展の動向に応じて追加の財政政策措置を適時に実施すると述べるとともに、中国はマクロ経済政策の継続性と安定性を維持しつつ、財政資源をより長い時間軸で計画・配分すると強調した。北京のメッセージは、景気減速に伴い追加の財政支援が行われるものの、それは一度に大きく前倒しするのではなく、段階的に実施されるということだ。

今回の発言は、中国の景気減速が7月にかけて広がったなかで出された。7月の鉱工業生産と小売売上高はいずれも予想を下回り、複数の分野の活動を圧迫してきた軟調局面が続いた。一方で、ハイテク製造業やAI関連産業は引き続き相対的に堅調だった。こうした弱い統計は、工業面と消費面の双方で勢いが失われていることを示した。弱さは、対米通商摩擦が続くなかでも輸出が予想以上の底堅さを示し、国内消費の鈍さをある程度補っていた年初来上半期の堅調さの後に表れた。

中国の指導部、すなわち通常は7月下旬に下半期の経済政策を決めるために会合する政治局は、すでに経済に対してより支援的な姿勢を示し、成長の鈍化が予想以上に急だったことを受けて新たな景気刺激策を検討していたが、その時点では踏み込んだ措置の発表には至らなかった。金曜日の劉氏の発言は、こうした判断がなお変化していることを示唆しており、財務省は一つの大規模パッケージではなく、状況の進展に応じて段階的に対応する構えだ。適時かつ漸進的な措置を重視する姿勢は、2026年を通じて政策当局が取ってきたパターンに沿うもので、デフレ圧力と弱い内需が続くなかでも、積極的な刺激策より調整された支援を優先している。

このアプローチは、北京が2026年を通じて維持してきた財政姿勢とも一致する。中国は今年の政策スタンスを正式に「積極的」と位置づけ、GDP比約4%の財政赤字目標を掲げてきた。これは数十年ぶりの高水準の一つであり、支出は、過去の景気循環で用いられたような大規模インフラ刺激策ではなく、消費支援、社会保障、技術投資に振り向けられてきた。最近の支援の多くは、超長期特別国債や地方政府の特別目的債といった手段を通じて実施されている。大規模な一回限りの刺激策よりも、中長期の構造改革と並行した漸進的支援が優先されてきた。

当局は概してこの調整されたアプローチを支持しており、短期成長への支援と中長期の財政持続可能性の両立を重視している。デフレ圧力、不動産セクターの長期化する低迷、そして家計需要の弱さが、引き続き経済の構造的な重しとなっているにもかかわらずである。こうした持続的な圧力により、追加支援をめぐる議論は続いている。

劉氏が財政資源をより長いサイクルで計画・配分すると強調したことは、この戦略の継続性を示している。北京が、年初に財政余力を使い切るのではなく、さらなる悪化に対応できる柔軟性を確保する意図を持っていることを示唆するものであり、将来の選択肢を狭めるような前倒しの歳出拡大には慎重だということでもある。

金曜日の発言では具体的な金額や時期は示されず、どの手段を使うのか、またパッケージの規模も明らかにされなかったため、実際の支援規模は現時点では不透明だ。中国需要に敏感な市場、たとえば産業用コモディティや地域通貨は、北京が単なる様子見ではなく行動する準備があることを確認できるかどうかを、今回の発言から読み取ろうとする可能性が高い。

7月に複数の指標で成長モメンタムが鈍化したことを踏まえると、今後数か月は、劉氏が言及した「適時」の措置が、具体的な新規歳出、減税、あるいは消費支援に結びつくのか、またそれらが減速のペースに対してどの程度迅速に実施されるのかが、より厳しく注視されることになりそうだ。毎年12月に開かれる中央経済工作会議は、伝統的に翌年の財政優先事項を含む政策枠組みを示す場となっている。

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