中国経済は7月、一段と減速した。工場生産の伸びの鈍化、消費支出の軟化、投資の落ち込み、不動産不況の深刻化が重なり、内需への持続的な圧力が浮き彫りになった。鉱工業生産は前年比4.5%増と、6月の5.3%増もエコノミストが予想していた4.8%増も下回った。小売売上高はわずか0.6%増、7月までの固定資産投資は6.7%減、不動産投資は19.2%減となった。一方、輸出はハイテク製品の出荷が40.7%の大幅増を主導し、前年比23.9%増となって内需の弱さを補った。

減速は家計と企業の双方でより鮮明になった。支出と投資の一段の弱まりが、中国の不動産不況がもたらす圧力を強めたためだ。小売売上高はわずか0.6%増にとどまり、固定資産投資はさらに縮小し、複数の不動産指標は悪化を続けた。一方で輸出は重要な下支えであり続け、堅調な外需と弱い国内経済活動との間の格差を広げた。

China's economy is struggling: China's industrial production rose +4.5% YoY in July, but posted its first monthly slowdown in 3 months. At the same time, retail sales grew just +0.6% YoY, the 3rd-lowest reading in at least 18 months. This comes as passenger vehicle purchases,… pic.twitter.com/aIxuWEXj1h

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter), August 22, 2026

消費支出と投資は一段と失速

小売売上高の伸びは6月の1%から鈍化し、予想の1.5%を下回った。自動車を除けば売上高は2.5%増となり、自動車需要の弱さの程度を際立たせた。公式統計によると、7月の自動車小売売上高は17%減少した。

乗用車の小売販売台数は前年比20.9%減の146.1万台となった。6月比でも8.8%減となった一方、新エネルギー車(NEV)の普及率は過去最高の65.1%に達した。

投資の数字も減速に拍車をかけた。農村部住民を除く固定資産投資は1月から7月にかけて6.7%減となり、上半期の5.7%減からさらに悪化した。7月単月では季節調整後で月次1.42%減を記録した。

民間投資は9.4%減、製造業投資は1.7%減、インフラ投資は3.6%減となった。

不動産は引き続き最大の重荷に

不動産は引き続き経済にとって最大の重荷となった。不動産開発投資は年初7ヶ月間で19.2%減の4.30兆元となった。新規着工は24%減、商業用建物の販売床面積は11.8%減となった。販売額は13.1%減、デベロッパーが入手した資金は20.3%減となった。デベロッパー向け国内貸出は32.1%減となり、セクター全体で続く資金調達圧力が際立った。

同セクターの巨大な存在感が、この低迷が経済全体を引き続き引きずる理由を説明している。不動産と関連産業は、一部の推計によれば歴史的に中国の経済活動の4分の1に達する規模を占めてきたとされ、デベロッパーへの土地売却は長年、地方政府の中核的な収入源であり続けてきた。そのため収縮が長引けば、建設や資材需要だけでなく、住宅に結びついた家計資産や地方政府の財政にも重くのしかかる。

内需と若年雇用の弱まりの中で輸出が急増

中国の輸出セクターは、軟調な国内データとは鮮明な対照をなした。7月の輸出は、半導体、ハイテク製品、車両の出荷が強まったことで前年比23.9%の大幅増となった。ハイテク製品の輸出は40.7%増となり、弱い家計支出と低迷する民間投資の補完に役立った。

物品のオンライン小売売上高も1月から7月にかけて4.6%増加した。通信機器の小売売上高は15.1%増となり、消費需要全体の減速が続く中でも一部の技術関連カテゴリーが拡大を続けていることを示した。

インフレは引き続き低調だった。7月の消費者物価は前年比0.5%上昇したものの、6月比では0.1%下落し、価格圧力が限定的であることを示唆した。

雇用情勢も弱まった。学生を除く16~24歳の都市部失業率は、6月の14.9%から17.9%へ上昇した。この上昇は11ヶ月ぶりの高水準となり、消費への新たな制約を加えた。学生を除く数値は、従来の広範な統計系列が2023年に公表停止となった後、国家統計局が2024年初頭に導入した修正版の若年失業率指標である。

李強首相は内需の不足を認め、より強力な支援を求めた。北京のこれまでの弱いデータへの対応には、銀行の預金準備率の引き下げ、政策貸出金利の引き下げ、的を絞った財政措置などが含まれてきた。第2四半期のGDP成長率はすでに4.3%に減速しており、北京が掲げる2026年の目標帯である4.5%~5%を下回っていた。

二極化する経済

7月の数字が示したのは、堅調な輸出と弱い国内エンジンに二分された経済だった。消費、民間投資、不動産、若年雇用はいずれも悪化するか、低迷を続けた。輸出の強さは引き続き下支えとなったものの、最新データは、減速の本質的な原因が主に弱い支出、投資、不動産活動にあることを示している。

この均衡は中国の国境の外でも重要な意味を持つ。世界第2位の経済大国であり、一次産品や工業投入材の最大級の輸入国でもある中国の「強い対外出荷と軟調な内需」という組み合わせは、貿易相手国、一次産品輸出国、中国の消費市場に依存する多国籍企業によって注視されている。

出典:Blockonomi