商品先物取引委員会(CFTC)は、KalshiやPolymarketなどのプラットフォームで取引されるイエス/ノーの賭けであるイベント契約をめぐり、「スワップ」の法的定義を見直す規則2件をホワイトハウスに提出し、予測市場に対する自らの権限を固定化しようとしている。

予測市場では、選挙や経済指標の発表など現実世界の出来事の結果を取引することが可能で、その急速な成長により、このセクターは拡大する規制をめぐる綱引きの中心に置かれている。

規制当局は9月28日、連邦規則の正式公布前に審査を行うホワイトハウスの部門である情報規制問題局(OIRA)に、両提案を提出した。1つ目はRIN 3038-AF82として識別される提案規則で、「スワップ」という用語をさらに定義し、イベント契約を明示的に含めるもので、パブリックコメントに付される。2つ目は暫定最終規則(RIN 3038-AF81)で、スワップの定義から「カジノ型ギャンブル商品」を除外するものであり、承認され次第発効する可能性がある。CFTCは両案を経済的に重要ではないと分類しており(一般的にOIRAでは重大な規則制定よりも軽い審査プロセスとなる)、全文はまだ公表されていない。OIRAの承認後、正式な公表により全文が明らかになり、提案規則のコメント期間が開始される。

「スワップ」という名称は、激しい管轄権をめぐる争いの核心である。イベント契約がスワップであればCFTCの権限に属し、マイケル・セリグ委員長が排他的であると主張してきたその権限により、プラットフォームは州のギャンブル規制当局の手の及ばないところに置かれることになる。複数の州が違法ギャンブルを理由に予測市場事業者を訴えており、CFTCはその監督を阻止するため反訴を行っている。プラットフォームとその利用者にとって、この名称は実質的にどの規則が適用されるかを決定する。単一の連邦デリバティブ制度か、州のギャンブル法のパッチワークかである。

今回の規制定は、こうした契約がスワップに該当するかどうかをめぐり控訴裁判所が相反する判断を下した一連の流れを受けてのものだ。この見解の対立により契約の法的地位は不確定なままとなっており、現在では最高裁判所の関心を引いている。

この動きは、議会を待たずにCFTCが自らの規則を前進させるというより広範なパターンの延長であり、Clarity法以降の規制当局による暗号資産政策策定へのシフトの一環である。当局は最近、暗号資産市場に関する別の規則制定をホワイトハウスに送付した一方、スタッフは公的発言に連動する「メンション」契約が操作を招きやすいと警告している。

連邦レベルでも、規制当局の監視は強まり続けている。CFTCは、自身の恩赦に関連するKalshiの賭けをめぐり、元下院議員アダム・キンジンガーを調査中である。委員会は今週初め、「メンション市場」に対する警告勧告も発出しており、特定人物が特定の言葉を口にするかどうかで清算される予測市場契約は、操作を受けやすいものと推定されるべきだとしている。

州レベルでは、ニューヨーク州が先週、管轄区域内での禁止を目指してPolymarketを訴えており、以前のKalshiに対する措置と同様の動きとなっている。

現時点で、CFTCの提出は最終規則ではなく意図を示すものにすぎない。いずれの措置も、引き続きホワイトハウスの審査プロセスを通過する必要がある。注目すべき近今後の指標は、両案に対するOIRAの決定、全文の初公表、提案規則のコメント期間、そして最高裁判所が控訴裁判所の見解の対立を取り上げるかどうかである。しかし、スワップの定義を自ら書こうとすることで、当局は裁判所や州が個別の事案ごとに争ってきた問題を規則によって決着させようとしているのである。