米商品先物取引委員会（CFTC）は、暗号資産パーペチュアル契約を先物として扱うことに対するCMEグループの訴訟について、連邦裁判所に棄却を求める申立てを行った。9月2日に提出された申立書で、同機関は、世界最大のデリバティブ取引所には本件を提起する法的資格（スタンディング）がないと主張し、CMEの訴えの根拠そのものに異議を唱えた。

争点は、CFTCが5月末にKalshiのビットコイン・パーペチュアル契約を承認し、同商品が規制下のKalshiEXプラットフォームで先物の枠組みのもと取引可能となったことに始まる。CMEは6月中旬に提訴し、パーペチュアル契約——固定された満期日がなく、定期的なファンディング・ペイメントを通じて原資産価格を追跡するデリバティブ商品——は先物ではなくスワップとして規制されるべきだと主張した。同取引所は、この承認が新興プラットフォームに不当な競争上の優位を与え、不均衡な規制環境を生み出したと訴えた。利害関係は小さくない。パーペチュアルはオフショアの取引所で最も取引量の多い暗号資産デリバティブ商品の一つであり、米国の規制当局がこうした商品を国内の規制市場にどう位置づけるかを検討する中で、分類問題は中心的な論点となっている。

この区別が重要なのは、先物とスワップではドッド・フランク法の下で異なる規制枠組みが適用され、登録、清算、取引に関する要件が異なるためだ。パーペチュアルがどちらに分類されるかによって、どの規則、取引所、市場参加者が当該商品を適法に扱えるかが決まる。

これに対しCFTCは、CME自体が指定契約市場であり、自らが異議を唱えている規制政策とまったく同じ枠組みの下で、同等のパーペチュアル商品の上場承認を申請できると反論した。同機関は、その結果生じる競争上の不利は自業自得だとし、原告は競合相手が利用できる機会を自発的に放棄しただけでは訴訟資格を立立てられないと指摘した。また、規制当局はCME自身の取引データを引用し、6月と8月のビットコインおよびイーサリアム先物の取引量が5月の水準を上回っていたことから、具体的な競争上の損害は発生していないと述べた。

CFTC just filed their motion to dismiss CME's lawsuit over perpetuals and they cooked

The motion argues that CME lacks standing for several reasons, including that it too could offer perpetuals, so any injury is self-inflicted

"This lawsuit is much ado about nothing." pic.twitter.com/AuNjOOJEAO

— Jake Chervinsky (@jchervinsky) September 2, 2026 (Xポスト)

救済可能性と分類をめぐる論争

訴訟資格の問題に加え、CFTCは、仮にCMEに有利な判決が下されたとしても、主張される損害が実際に救済されるのかに疑問を呈した。裁判所がパーペチュアル契約をスワップに再分類したとしても、競合プラットフォームはトレーダーに対して経済的に同等の商品を引き続き提供できると規制当局は指摘した。さらに同機関は、CMEの競争上の利益は、訴訟で引用された商品取引所法の条文が保護する利益の範囲外にあると主張した。

この申立ては、パーペチュアル契約が米国法の下でどう分類されるべきかをめぐる、より広範な法的審査の道を開いた。CMEは、満期日がないことから、これらの商品はドッド・フランク法で定義されたスワップに明確に該当するとの立場を維持している。

一方、CFTCはこれに同意せず、連邦法は先物に予定された清算日を設けることを要求していないと主張している。これはCFTCのマイケル・セリグ委員長がすでに表明していた立場で、同委員長は、規制下のパーペチュアル契約は米国内の証拠金、レバレッジ、顧客保護に関する要件の適用を引き続き受けることを強調してきた。Kalshiは自社製品を擁護し、この訴訟は競争を制限する試みだと位置づけている。一方、CMEのテリー・ダフィー最高経営責任者は、パーペチュアル商品が過度な投機を助長するおそれがあると警告している。

業界の観察筋も本件に見解を示している。Hyperliquidの最高経営責任者を務めるジェイク・チェルビンスキーは、ソーシャルメディアへの投稿でこの申立てに言及し、CFTCの主張は説得力があると述べるとともに、この訴訟を「山嵐（むだ騒ぎ）」と評した。

CMEは10月2日までに棄却申立てへの反論を提出しなければならない。裁判所は、根本的な分類問題に触れずに手続上の理由で本件を棄却する可能性があり、その場合はCFTCの現行政策とKalshiへの承認がそのまま維持される。

裁判所が訴訟資格を認めた場合、本件は、パーペチュアルを先物として扱うことに関して規制当局が商品取引所法を誤って解釈したかどうかを審理する段階に進む。この判断は、暗号資産およびコモディティ連動型パーペチュアル商品に関する今後の取引所からの申請——Kalshiが開発中と報じられている追加商品を含む——に影響を与える可能性がある。