米商品先物取引委員会(CFTC)は、「メンション市場」は推定上「操纵されやすい」と扱われるべきだと上場登録取引所に勧告した。これは同委員会の市場監視局(DMO)が9月22日に発出した勧告に基づくものである。

この勧告は同局の代理局長が署名したもの。勧告によれば、取引所はCFTCスタッフが特定した4つの要素に対応することで、この推定を反証することが求められる。実務上の影響として、メンション市場に連動する契約の上場を希望する取引所は、取引所自身が打ち消さなければならない「操纵されやすい」という推定を出発点として審査プロセスに臨むことになる。

背景

CFTCは、先物、オプション、スワップを含む米国のデリバティブ市場を監督する連邦機関である。その市場監視局は、指定契約市場(DCM)として同委員会に登録された取引所を審査し、上場基準や市場監視に関するガイダンスを発出している。

商品取引法の下では、DCMを規律する中核原則の一つとして、上場される契約条項は操纵されやすいものであってはならないと定められている。「操纵されやすい(readily susceptible)」という基準は、契約条項が取引者による価格歪曲を許容しうるかどうかを評価する際に、CFTCと米国裁判所が長年用いてきたものである。メンション市場を推定上操纵されやすいものと位置付けることで、提案中または既存の契約がこの基準を満たしていることを証明する責任が上場取引所に課される。実際、これにより勧告が特定する4つの要素が、上場を審査するスタッフにとっても、自社の契約が基準を満たすことを主張する取引所にとっても、共通の判断基準となる。

CFTC各局が発出する勧告は正式な規則制定ではなくスタッフによるガイダンスであるが、契約上場や関連するコンプアンス慣行の審査においてスタッフが適用しようと意図する期待を示すものである。業界にとってのシグナルは、メンション市場に連動する契約上場の行方が、各取引所が4つの要素にどれほど説得力をもって対応するかにかかっているということであり、今後のDMOによる上場審査が、この勧告が実務でどのように適用されるかを見るうえで自然な注視点となる。

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