米商品先物取引委員会（CFTC）は、一部の小口暗号資産取引を対象とするルール策定を正式に開始し、10月5日に提案予告通知（Advanced Notice of Proposed Rulemaking）を公表しました。これにより、12月上旬が締め切りとなる60日間のパブリックコメント期間が始まります。今回の措置は完成した制度の提供ではなく、プロセスの開始にすぎません。いかなる取引所も新たな連邦枠組みには移行せず、本日の時点で新たな顧客保護が発効することもありません。提案予告通知は連邦ルール策定の探索段階であり、規制当局が拘束力のある条文を提案するのではなく、質問を提示し情報を収集する段階です。最終的なルールは、正式な提案とその後のパブリックコメントを経た確定手続きを踏まなければ発効しません。

当局の発表によると、提案の対象はレバレッジ、証拠金、または資金調達を伴う小口取引であり、CFTCはこれらを「暗号資産取引（crypto asset transactions）」、略してCTXと呼んでいます。当局は寄せられた意見をもとに、これらの取引に向けた将来の枠組みのあり方を決定する方針です。

レバレッジがCFTCの管轄権を支える理由

全額支払い済みの資金でBitcoin（BTC）を直接購入することは、借入金やレバレッジでポジションを建てることとは異取引です。後者は、当局が特定の小口商品取引に対して有する既存の権限の範囲内にあり、CFTCにより明確な法的役割を与えるとともに、議会を待たずにこのルール策定を開始できる理由を説明しています。

同じ法的境界が提案の及ぶ範囲を制限しており、取引所でのすべての暗号資産購入に連邦監督を創設することはできません。

連邦ルートとしての「暗号資産市場」

協議の中心にあるのは、「暗号資産市場（crypto asset market）」と呼ばれる登録された取引所の新カテゴリーの提案です。これは、小口のレバレッジ付き、証拠金付き、または資金調達付きの暗号資産取引を提供する取引所に対し、連邦市場枠組みの下で運営する道を開くものです。

協議では、この枠組みを選択する取引所に何を義務付けるべきかが問われており、その焦点は取引可能な資産自体にとどまらず、顧客の取引や資金を取り巻く管理・統制にも及んでいます。CFTCは、こうした取引所が以下の事項をどのように扱うべきかについて意見を求めています。

• 市場操作および濫用的取引
• 顧客資金と利益相反
• 市場監視と運営管理
• 連邦基準となり得る暗号資産特有の慣行

ロイターが報じたところによると、この段階で具体的なレバレッジ上限は示されていません。当局は詳細な要件を策定する前に、まずその管轄内の商品と取引所をどのように扱うべきかを問うています。

「米国の人々は、暗号資産市場において明確性、確実性、そして消費者保護を当然受けるべきです」と、CFTC委員長のMichael Seligは当局の発表の中で述べました。

Selig委員長は、プラットフォームの破綻が顧客に損害を与える前に機能するルールを主張しています。最終的な枠組みは、どの取引所が連邦ルートを利用するか、どの保護措置を受け入れるか、そしてCFTCがそれらを監督する能力に依存することになります。

より広範な現物市場の問題は引き続き議会の課題に

この提案は、上院がCLARITY法案の採決に至らなかったことを受けてのものです。同法案は、暗号資産現物市場の監督においてCFTCにより広範で持続的な役割を与えるものでした。当局は代わりに、より狭い範囲の小口取引に対して既に有する権限に基づいて取り組んでおり、これにより2つの規制経路が残されています。

小口のレバレッジや資金調達を提供する取引所は、提案中の「暗号資産市場」カテゴリーを通じて連邦枠組みを求めることができます。一方、一般的な現物取引プラットフォームは、CFTCの既存の行為・市場操作防止権限と併せて、主に州の規則の下で運営を続けることになります。

今後の展開

コメント期間が提案の最終的な形を決めることになります。提案予告通知は当局に何の義務も課さないため、コメントの記録が正式な規則提案が行われるかどうか、またどの形で行われるかを左右する一因となります。今後の議論は、連邦ルートの実際的な境界が中心になると見られます。どのプラットフォームが利用するのか、どの保護措置を受け入れるのか、そして州の規制当局がこれを改善と見るか重複と見るかです。

CFTCは小口のレバレッジ付き暗号資産取引への道を開きましたが、現物市場を誰が監督するのかというより広範な問題は、引き続き議会の手に委ねられています。

本記事は情報提供のみを目的としたものであり、法律、金融、または投資に関する助言を構成するものではありません。CFTCの提案はパブリックコメントの対象であり、最終規則が採択される前に変更される可能性があります。

出典：Coindoo