9月24日、商品先物取引委員会（CFTC）の3部局 — 市場参加者局、市場監視局、清算・リスク局 — が、公式発表に基づき同委員会のデジタル資産に関するFAQを更新し、先物取引仲介業者（FCM）およびデリバティブ清算機関（DCO）が、既存の規則ですでに認められている投資のトークン化された形態に顧客資金を投資できることを確認した。

FCMは先物取引のために差し入れられた顧客資金を保有する仲介業者であり、今回の更新は、基礎となる投資の範囲を変えることなく、確立された顧客保護制度をブロックチェーン上に実質的に拡張するものである。

今回の容認は意図的に限定的である。トークンが対象となるのは、基礎資産自体が認められた投資であること、トークンが従来の金融商品と同一または機能的に同等の法的・経済的権利を付与すること、保有が規則上の流動性・集中度・満期の制限を遵守していること、そしてトークンが適格な保管機関に保管されている場合に限られる。トークン化された政府系マネーマーケットファンド — ファンド受益権のブロックチェーン上の表現 — については、CFTCスタッフはファンドの保管者による書面による承認レターを想定している。

当局はこの更新を、新しい資産クラスの承認ではなく、既存の義務に対する解釈として位置づけている。FAQは3月20日に初めて公開され、9月の改訂版は当初の版で未解決だった質問に回答している。ただしな承認には至っておらず、許可されていない暗号資産がトークンで包まれたからといって投資可能になるわけではない。

記録はオンチェーンで保管可能

更新の後半は、企業の帳簿をどこに置けるかを扱っている。一般的な記録保存規則であるCFTC規則1.31と、スワップデータ記録を定める規則45.2は技術的に中立であり、登録企業は必要な記録をブロックチェーン上で作成・保有でき、スタッフは企業が別途オフチェーンの複製を保持しない選択をした場合にも異議を唱えないと述べた。事実上、スタッフの立場は、チェーン自体を並行したペーパートレイルを必要とする仕組みではなく、法令遵守の帳簿・記録の場として扱うものである。

従来の義務は依然として適用される。ほとんどの記録は5年間保存され、要求に応じてCFTC、全米先物協会または司法省に提出できなければならない。公開のパーミッションレスなチェーンを利用する企業は、ネットワークやブロックエクスプローラーがオフラインになった場合でも、あらゆるウォレットアドレスに紐づく記録を検査のために提出できる管理体制を維持する必要がある。一方、プライベート台帳を運用する企業は専用のオフチェーンバックアップを必要としない場合がある。

FAQは、この記録保存に関する疑問が、行政命令14405に基づき6月16日に発出された情報募集への回答の中で浮上したものであるとし、dYdX Labs、Blockchain Association、Solana Policy Instituteから意見が寄せられたと述べている — この検証可能性への重点は、Chainlinkのようなオラクルネットワークがオンチェーンデータのために提供するよう設計された機能を映すものである。

ステーブルコインは引き続き除外

決済ステーブルコインは依然として門の外に留まる。スタッフは、規則1.25の許可投資リストが変更されていないことを明確にし、先物ブローカーは顧客資金を決済ステーブルコインに直接投入できないままであることを意味する。これは、ワシントンがトークン化された担保により広く前向きになる中での措置である。結果として二元的な扱いとなる：別のスタッフガイダンスでは適格なステーブルコインを証拠金担保として差し入れることができる一方、ブローカーの顧客資金ポートフォリオには依然として組み入れることはできない。2024年末に改訂されたこのリストは、米国政府証券、自治体証券、適格な政府系マネーマーケットファンド、特定の外国主権債および適格な米国債ETFを対象としている。

この更新は、一の先行する措置の上に築かれている。2025年末のスタッフガイダンスは、デリバティブ市場における契約取引の証拠金担保としてビットコイン（BTC）、イーサ（ETH）および決済ステーブルコインへの道を開き、BTCおよびETHの自己勘定ポジションに20%のヘアカットを、適格な決済ステーブルコインに2%の取り扱いを適用した。適格な先物ブローカーが特定の非証券デジタル資産を顧客証拠金として受入れできるようにするスタッフレターは、2026年2月に再発行された。

CFTCのマイケル・セリグ委員長はこのFAQを歓迎し、スタッフが「暗号業界に対する規制の明確性を提供するという当局の継続的な取り組みに沿って」行動したと述べた。この動きは、Clarity Actが上院で停滞している中で行われたものであり、セリグ委員長は9月16日、既存の権限に基づいて暗号規則を策定する意向を表明した — これは、リストが依然として除外する資産をめぐってCircleのステーブルコインネイティブのレイヤー1であるArcが構築を進めるのと同じインフラの波である。市場をリアルタイムで追跡したい読者は、Binanceでライブのスポットおよび先物価格を確認できる。

スタッフの見解であり、最終規則ではない

FAQ文書自体は、本FAQがスタッフの見解を表すものであり、新たな法的権利、規則または免除を創設するものではないと明記している — COINOTAGが報じたように、これは拘束力のある法律ではなくスタッフによる解釈である。とはいえ、その運用上の影響は現実のものである：9月24日以降、トークン化された許可投資やオンチェーン帳簿を検討するFCMやDCOは具体的なチェックリストを手にし、監督当局は異議を唱えない姿勢を示している。未解決のままであるのはステーブルコインの問題であり、それは委員会レベルの規則または立法によってのみ決着がつく。