米商品先物取引委員会（CFTC）は、規制対象のデリバティブ企業がトークン化された投資およびデジタル記録管理をどのように扱えるかを明確にするため、暗号資産に関するガイダンスを拡大した。9月24日の更新は、登録企業が直面する2つの実務上の疑問に対応するものである。すなわち、顧客資金を許容されるトークン化資産にどのように投資できるか、そしてブロックチェーンシステムを規制上の記録保存義務の履行に使用できるかどうかである。いずれの回答も、顧客資金規則および帳簿・記録規則が最も具体的に適用される領域に触れるものであり、仲介業者にとって直接的な運営上の意味を持つ。

職員FAQの更新として公表された今回の改訂（プレスリリース 9303-26）は、同委員会の市場参加者部、市場監督部、決済リスク管理部が発出した。

. @CFTC Staff Updates to FAQs Concerning Registrants and Registered Entity Activities Relating to Crypto Assets and Blockchain Technologies: — CFTC (@CFTC) September24, 2026

本ガイダンスは既存の規制を変更するものではない。基礎となるFAQは、職員の解釈が強制力のある権利を創設するものではなく、CFTC規則を改正するものでも、将来の執行措置からの保護を保証するものでもないと明記している。この区別はコンプライアンス計画にとって重要である。今回の更新は職員が既存の規則をどのように解釈するかを示すものだが、企業は依然として基礎となる要件を自ら満たす責任を負う。

トークン化資産は既存の投資規則を引き続き満たす必要がある

今回の明確化は、既存のデリバティブ規制の枠組みにおける暗号資産関連インフラの使用を扱った3月のガイダンスを踏まえるものである。許容される金融商品を表すトークン化資産と、顧客投資規則の下で適格とならない単独の暗号資産との間には、重要な区別が引き存在する。CFTCは先物やスワップを含む米国のデリバティブ市場を規制し、先物取引業者（FCM）やスワップディーラーなどの仲介業者を監督している。

先のガイダンスの下では、スワップディーラーは、当該商品が既存の規制基準を満たす場合に、適格担保のトークン化された形態を使用できる。トークン化された商品はまた、従来型の版に付随する権利と同等の法的・経済的権利を提供しなければならない。

この枠組みは、すべての暗号資産が自動的に顧客資金の投資先として適切になるものではない。3月のFAQは、職員レター26-05が規則1.25の下での許容投資のリストを変更しなかったことを明記していた。また、先物取引業者は、決済型ステーブルコインがより広範な暗号資産ガイダンスの中に登場するという理由のみで、顧客資金を直接投資することはできないと述べていた。

この区別により、焦点はデジタル形式ではなく基礎となる資産に置かれる。トークン化は所有権や決済の表現方法を変えることはできるが、投資自体が既存の規則の下で適格かどうかを変えるものではない。

ブロックチェーン記録は規則1.31の基準を引き続き満たす必要がある

2つ目の明確化は、規制対象企業が記録保存義務の履行にブロックチェーン技術を使用できるかどうかに係るものである。CFTC規則1.31はすでに、規制記録の保存、保管、提出について技術中立の枠組みを採用している。この構造は、企業に特定の記録保存技術の採用を義務付けるのではなく、進化する電子システムに対応できるよう設計されたものであり、保存形態よりも、結果として得られる記録が規制基準を満たすかどうかが重要となる。そのため、今回のガイダンス更新は、分散型台帳システムに関するより明確なコンプライアンスの道筋を企業に提供するものである。

記録は引き続き、信頼性を持ち、アクセス可能で、必要な期間保存され、規制当局から要求された際に提出できなければならない。

この更新は、CFTCのMichael Selig委員長による最近の発言とも整合する。同委員長は、トークン化、ステーブルコイン、そして潜在的に継続的な市場について、デリバティブ・インフラ内でより重要になると期待される動向として言及しており、今回のFAQ改訂は、分散型台帳技術がデリバティブ市場にどのように組み込まれるかという、より広範な機関レベルの注目の中に位置づけられる。

規制対象企業にとって、主な明確化は範囲の拡大ではなく運営上のものである。ブロックチェーン・インフラは既存のCFTCコンプライアンス・システムの中に組み込むことができるが、構造が許容されるかどうかは技術だけでは決まらない。基礎となる資産、カストディ（保管）の取り決め、記録へのアクセス可能性、既存の規制要件が、引き続きコンプライアンスの中心である。今回の更新がルールメイキングではなく職員FAQを通じて行われたため、このコンプライアンスの範囲に対する実質的な変更（規則1.25の下で利用可能な許容投資の変更など）は、別途規制上の手続きを通じて行われる必要があり、今後のCFTCのガイダンスや規則 related の動向が企業の注視すべき次の展開となる。