米商品先物取引委員会(CFTC)は、規制されたデリバティブ市場と利用者をつなぐパッシブ型ソフトウェア事業者に対し、紹介ブローカー(IB)登録義務を条件付きで免除する、より広範な規制上の道を開いた。

同委員会の市場参加者部は9月17日、スタッフレター26-25を発出した。このレターは、要件を満たす事業者および関連担当者が、紹介ブローカーまたは関連者として登録しなかった場合でも、職員は執行を勧告しないとしている。救済は条件付きであり、レターに記載された活動にのみ適用される。

包括的免除ではなく、条件付きの不執行措置

この職員見解が適用されるのは、CFTCに登録された企業・市場を通じた取引を支援するソフトウェアを提供・販売する場合に限られる。当局は登録規則からの広範な免除ではなく、特定の条件に紐付けた救済としている。

紹介ブローカー登録は、顧客を勧誘し注文を登録先物委託業者(FCM)に取次ぐ仲介業者向けに設計された制度であり、ソフトウェア経由の市場アクセスが登場するはるか以前からの枠組みだ。スタッフレター26-25(プレスリリースで発表)は、CFTCがスタッフレター26-09で用いた手法を拡張するものだ。3月のレターは、自己管理型暗号資産ウォレット事業者を対象とし、そのソフトウェアが利用者に規制されたデリバティブ取引へのアクセスを提供していた。新レターは、同様の救済を、所定の基準を満たすパッシブ型ソフトウェア事業者にも利用可能にするもので、CFTCは紹介ブローカー、登録、関連者に関する規則の下にこのレターを掲載している。

適格性を定める10の条件

この執行措置には、登録救済を求める事業者に対する10の条件が含まれる。対象活動に関与する事業者および担当者は、法定欠格事由に該当してはならない。利用者は、ソフトウェア事業者ではなく、取引を扱う登録事業体と直接の顧客または会員関係を有しなければならない。

また、利用者はパッシブ型ソフトウェアに依存せずに登録企業や市場へアクセスできる手段を維持しなければならない。さらに、事業者は、自身が登録された紹介ブローカーである場合に全国先物協会(NFA)の事前承認を要するとされる広告・宣伝 materials を公表してはならない。これらの制限により、事業者の役割は規制された仲介業者の機能と明確に区分され、要件を満たす開発者は、自ら顧客対応の登録仲介業者となることなく市場アクセスツールを提供できる。

この見解に依拠する前に、事業者はCFTC市場参加者部に届出を提出しなければならない。届出では、すべての条件に同意し、当該活動に関連する違反の調査・追求についてCFTCの管轄権を受け入れることが求められる。したがって、救済はレターへの継続的な遵守に依存する。

救済は規制されたデリバティブアクセスに限定

CFTCの措置は、規制されたデリバティブ取引へのアクセスを促進するソフトウェアに焦点を当てたものである。新たなデリバティブ商品を認めたり、取引所の規則を変更したり、米国法で制限されている商品の取引を顧客に許可したりするものではない。登録先物委託業者、紹介ブローカー、指定契約市場は、引き続き各自の規制上の義務を履行しなければならない。

また、この職員見解は、レターが扱う登録の問題以外の行為や、不正行為、市場操作、違法な勧誘に関するCFTCの権限を排除するものでもない。顧客資産を預かったり、執行を管理したり、パッシブ型ソフトウェアの役割を超えたりする事業者は、対象となる枠組みの外に置かれる可能性があり、各届出により事業者はパッシブな立場にとどまることを約束することになる。

SECの別個の措置と同時に発表された救済

CFTCがこのレターを発出した同じ日、米証券取引委員会(SEC)は、一定のトークン化株式取引所に対する暫定的かつ条件付きの救済を発表した。SECの命令により、要件を満たす取引所は、許可制の自動マーケットメーカーおよび流動性プールを通じて、トークン化された全国市場システム(NMS)銘柄を一定の制限付きで取引できる。SECは、これらの免除は発行から5年後に失効すると述べた(Xでの発表)。

これらの動きは、立法の停滞を背景としたものである。上院がCLARITY法案の採決に至らなかった後、CFTCのマイケル・セリグ委員長は、既存の法定権限の下で暗資産規制の作業を継続すると述べた。9月15日の議事停止採決は49対50で否決され、法案を進めるのに必要な60票に届かなかった。セリグ委員長は、議会がより広範な立法を協議し続ける中でも、CFTCはデジタル資産市場を規律する規則を前進させる準備ができていると述べた。法案が停滞する中、条件付きの職員措置は、当局が暗号資産市場の構造に対応するための重要な手段であり続けており、より長期的な枠組みは、今後のスタッフレター、事業者の届出、そして最終的に議会を通過する立法に委ねられている。

本記事は情報提供のみを目的としたものであり、法的、財務的、投資上の助言を構成するものではない。CFTCの不執行措置は条件付きの職員見解であり、連邦法からの包括的免除を提供するものではない。

出典:The Market Periodical