商品先物取引委員会（CFTC）は、議会がCLARITYを可決できない場合に既存法の下で進められる連邦暗号資産市場構造の準備を始めた。

CFTCのマイケル・S・セリグ委員長は木曜日、公式発言の中でこの作業を発表し、現在スタッフが、登録済み企業と現時点で未登録の暗号資産取引所の双方を、CFTC向けに設計された枠組みに組み込む可能性のあるルールを検討していると述べた。セリグ氏はまた、SECのポール・アトキンス委員長とともにProject Cryptoを通じて資産分類システムの整備にも取り組んでおり、これは米国の暗号資産をSECの証券法とCFTCの商品法の間で分ける規制の境界線に対処する狙いがある。ただしCFTCは、CLARITYが議会で頓挫した場合でも、市場を宙づりの状態に置くつもりはない。

このバックアップ計画の意味は明確だ。CLARITY法は2025年7月に超党派の支持を得て下院を通過し、デジタル商品スポットの監督をCFTCに割り当てる一方、トークン証券はSECに残す内容で、その後は上院での審議待ちとなっている。法整備がなければ、現物の暗号資産市場はCFTCの直接的な規制範囲の外にほぼ置かれたままであり、そのためセリグ氏が示した計画では、レバレッジ取引と証拠金取引を軸とするデリバティブの枠組み、すなわちDCM指定が手段となる。

CFTC、議会がCLARITYの行方を決める間に独自の暗号資産ルールを準備

セリグ氏は、CFTCがすでに暗号資産を中心とした新しい種類の指定契約市場（DCM）を指定する権限を持っていると指摘した。現在登録済みのCFTC関連事業者は参加でき、未登録の暗号資産取引所もその指定を申請できる。この枠組みは、暗号資産の証拠金取引およびレバレッジ取引に適用され、こうした商品向けに特化した規制が整えられる。

「これを実現するため、私はCFTCのスタッフに対し、同庁の既存権限を用いて暗号資産に関するCFTC市場構造を成文化するルールの検討を開始するよう指示した。これにより、現在の登録事業者だけでなく未登録の暗号資産取引所も、crypto asset marketと呼ばれるDCMの一種としてCFTCに指定され、CFTCの規制監督の下で、目的に即したルールに従ってレバレッジまたは証拠金ベースの暗号資産取引を提供できるようになる可能性がある。」

「これを実現するため、私はCFTCのスタッフに対し、同庁の既存権限を用いて暗号資産に関するCFTC市場構造を成文化するルールの検討を開始するよう指示した。これにより、現在の登録事業者だけでなく未登録の暗号資産取引所も、crypto asset marketと呼ばれるDCMの一種としてCFTCに指定され、CFTCの規制監督の下で、目的に即したルールに従ってレバレッジまたは証拠金ベースの暗号資産取引を提供できるようになる可能性がある。」

さらにセリグ氏は、プロトコル開発者が米国内で自らの製品をどのように販売できるのか、法の境界がどこにあるのかを気にせずに済むよう、職員に開発者との対話を求めている。

「私はまた、オンチェーン金融プロトコルの開発者と連携し、開発者が米国で自らのプロトコルを合法かつコンプライアンスに適合した形で提供できる方法を確立するよう職員に指示した。開発者保護を今後恒久的に将来対応可能にするためだ。」

「私はまた、オンチェーン金融プロトコルの開発者と連携し、開発者が米国で自らのプロトコルを合法かつコンプライアンスに適合した形で提供できる方法を確立するよう職員に指示した。開発者保護を今後恒久的に将来対応可能にするためだ。」

セリグ氏は、CLARITYにはなお議会採決の時間を与えると述べた。ただし、法案で双方の妥協を反映した超党派の成果を民主党が支持できず、最終的に公正な法案を大統領の机に送れないのであれば、CFTC職員に新ルールの策定を迅速に進めるよう指示する考えだという。

「CLARITYには採決のための猶予を与えるつもりだ。しかし、民主党が超党派の作業成果を支持できず、これは双方の妥協を反映したものだが、最終的に法案の公正な版を大統領の机に届けられないのであれば、安心してほしい。私はCFTC職員に対し、この業界向けの新ルールを速やかに提案するよう指示する。」

委員長はこの方針をCFTCの歴史と結びつけた。議会は1974年、デリバティブ市場が旧来の連邦法でカバーされていた農産物契約を大きく超えて発展した後、同庁を創設した。当時は通貨契約、石油配分、Ginnie Mae証券などが新たな金融商品として登場していた。

その起源はさらにさかのぼる。商人たちは1848年、製粉所の上階でシカゴ商品取引所を設立した。1859年までに、取引業者は、常に現物受渡しを必要とせず、商品価格の変動に基づいて契約を決済できる仕組みを整えた。先物取引が誕生し、政治家はすぐにこれを賭博と呼ぶようになった。

やがて議会は、契約の下にある商品ごとにデリバティブ規制を分けるのではなく、単一の連邦枠組みを創設した。CFTCは商品デリバティブに対する「専属管轄権」を与えられ、「責任あるイノベーションを促進する」法的使命を負った。

商品という定義は意図的に広く取られた。物的財、サービス、権利、利益、イベント、その他デリバティブで用いられる原資産を含み得る。連邦規制下のDCMはその後、こうした契約の主要な取引場所となる一方、市場ルールを執行する自主規制機関としても機能した。

セリグ氏、CFTCのロードマップをAI computeと予測市場へ拡張

CFTCはまた、AI computeを基盤とする金融市場の整備と、予測市場向けルールブックの拡充も進めている。

「私たちはルビコン川を越え、金融の新たな最前線に立っている」とセリグ氏は述べた。「ブロックチェーン、人工知能、予測市場のようなイノベーションが市場を変えるかどうかが問題なのではない。どこでこのイノベーションが起こり、誰がルールを書くのかが問題なのだ。」

AIについては、同庁は計算能力をますます重要な経済資源として扱っている。高度なGPUクラスターは高価で供給が限られる一方、需要は増え続けている。セリグ氏は、価格発見とヘッジ手段を提供するため、スポット、先物、デリバティブ市場がcomputeを中心に発展し得ると述べた。

CFTCは今週初めにcompute市場に関する意見募集を行い、商務省とも連携している。政権のAI計画も、スタートアップや研究者が大規模computeへより良くアクセスできるよう求めている。

「高度なGPUクラスターとcompute容量へのアクセスは、誰が競争できるか、誰が革新できるか、そして最終的に誰が主導できるかをますます左右する。compute需要が高まるにつれ、希少資源を効率的に配分し、リスクを管理できる市場の必要性も高まる。」

「高度なGPUクラスターとcompute容量へのアクセスは、誰が競争できるか、誰が革新できるか、そして最終的に誰が主導できるかをますます左右する。compute需要が高まるにつれ、希少資源を効率的に配分し、リスクを管理できる市場の必要性も高まる。」

CFTCはCFTCルール40.11の修正に関する提案も示している。イベント契約は、基本原則を満たさないままにされたり、容易に操作されたりしてはならない。連邦法に基づき、戦争・テロ、暗殺、ギャンブル、犯罪行為には追加の考慮が与えられ、CFTCはそれらの分野の契約を禁止できる。問題は、「gaming」や「involve」を含む用語が法令で定義されておらず、公共の利益を判断するための固定的なテストも法律にないことだ。