オランダ中央銀行が先月、北米から欧州へ金を移送すると発表したことは、長年積み重ねられてきた世界準備再分配の最新章となった。異なる管轄区域の金庫室間での金塊の静かな移動は、中央銀行が準備資産の置き場所、危機時にどれだけ迅速にアクセスできるか、海外の金融インフラにどれだけ依存しているかをどう判断しているかを映し出す窓となっている。

長年、ニューヨーク連邦準備銀行は、米国政府、外国政府、他の中央銀行、公式の国際機関に代わって金の保管役を務めてきた。その備蓄の多くは、第二次世界大戦中および戦後に、各国が金準備の安全な保管場所を求めるなかで到着したものであり、ドルが金とペッグされた戦後のブレトンウッズ体制によってその役割は強化された。保有量は1970年代初頭にピークに達し、米国がドルを金本位制から切り離した後は緩やかな減少に転じ、現在の金庫室にはピーク時の約半分が保管されている。

米国による保管はさらに縮小しつつある。フランスは2025年7月から2026年1月にかけて、ニューヨ連邦準備銀行から金を全量引き揚げた。続いてオランダ中央銀行のDe Nederlandsche Bank（DNB）が、ニューヨークに保管されていた78トン超の金と、カナダの7トンをロンドンへ移送し、「地政学的動揺の高まり」と「危機への備え」の改善の必要性を挙げた。

DNB総裁のオラフ・スレイペンは、ロンドンが世界最大の金塊取引のハブであることに言及し、イングランド銀行に保管された金はよりアクセスしやすいと指摘した。「使用する必要はないと考えていますが、回復力と備えを強化する必要があります」とスレイペンは述べた。

何年もかけて進んできた本国帰還の波

最近グローバルな緊張が高まっているものの、世界黄金協会によれば、世界の中央銀行は準備を増やしながら、何年にもわたって金の保有を組み替えてきた。ドイツは2000年にロンドンからフランクフルトへ930トンを移送し、2013年から2017年にかけてニューヨークとパリからフランクフルトへ674トンを移動させた。オランダは2014年にニューヨークからアムステルダムへ122.5トンを移し、オーストリアは2015年から2018年にかけてロンドンから90トンを本国に戻した。

欧州以外では、ベネズエラが2011年から2012年にかけて160トンを本国に戻し、インドは2023年以降、移転のペースを加速させている。このリストの幅広さは、金の本国帰還が特定の地域や同盟に限定されたものではないことを浮き彫りにしている。

世界黄金協会の上級アナリスト、クリシャン・ゴーパウルは先月のブログ記事で、金の移動は波のように訪れたものであり、移転が地政学的問題になるはるか以前に始まったと説明した。しかし、現在の波はより複雑である。

「地政学的不確実性の高まりにより、管轄区域、危機時のアクセス、海外金融インフラへの露出への関心が高まっています」とゴーパウルは述べた。「しかし、フランスとDNBの最近の操作は、答えが必ずしも国内保管だけにあるわけではないことを示しています。中央銀行は、保管リスク、物理的アクセス性、市場流動性という3つの考慮事項全体でますます最適化を進めています。」

米国保管の金をめぐり政治的圧力が高まる

世界で2番目と3番目に大きい金準備を持つドイツとイタリアの議員らは、ドナル・トランプ大統領によるグリーンランド占領の脅しを含む欧州への敵対姿勢を理由に、より多くの金を米国から引き揚げるよう求めている。一方、ドイツ連邦銀行は、ニューヨークにある自国の金が危険にさらされる可能性があるという懸念を退け、金融市場の信認を脅かせば米国自身が打撃を受けると主張している。

ゴーパウルは、一部の中央銀行は国内保管を増やし、他の中央銀行はより多くの海外拠点に準備を分散させており、保管の多様化が優先事項であることを示していると指摘した。移転は中央銀行が金を売却する準備をしていることを意味しないと付け加えた。

「しかし、浮かび上がってくるのは、セキュリティだけではもはや十分ではないという姿です」とゴーパウルは述べた。「一部の中央銀行にとって、金はアクセス可能で、取引可能で、ストレス下でも信頼できる場所に分散して保管されていなければなりません。」

本国帰還を求める政治家と既存の取り決めを擁護する中央銀行家たちの対立により、世界の金のどれだけがニューヨークに残るのか、そしてフランスとオランダによる最近の離脱が、すでに進行中の変化の加速を示すものなのかは、依然として未決のままである。

この記事はもともとFortune.comに掲載されたものです。