Cboeは、Bitcoin先物とEthereum先物に3倍のレバレッジエクスポージャーを提供する上場投資信託（ETF）を上場・取引するため、米国証券取引委員会（SEC）の承認を求めている。この提案が実現すれば、すでに取引されている2倍レバレッジ製品を超えて、米国におけるレバレッジ型暗号資産ETF競争がさらに拡大することになる。

CboeがSECに承認を求めている内容

SEC.govに公開された提出書類によると、Cboe BZX Exchangeは、提案されているETFを上場・取引するための規則変更をSECに申請した。

提案されている製品は、現物のBitcoinやEthereumを直接保有するのではなく、レバレッジ付き先物エクスポージャーを追跡する。この構造により、現在の米国上場銘柄で主流を占める現物暗号資産ETF（現物Bitcoinファンドは2024年1月に取引を開始し、現物Etherファンドは同年後半に続いた）とは区別される一方で、SECが2021年10月にProSharesのBitcoin Strategy ETF（BITO）で初めて暗号資産連動型ファンドに道を開いた、先物ベースの経路と同じ枠組みの上に成り立っている。

承認されれば、これらのファンドはThe Blockが報じたように、米国上場初の3倍レバレッジBitcoin・Ether ETFとなる。レバレッジ自体はETFという枠組みにとって目新しいものではない。米国の主要株価指数に連動する3倍ファンドはすでに10年以上にわたって取引されており、今回の暗号資産関連の申請は、この構造をデジタル資産を原資産とする商品へと拡張するものだ。SECの決定が最大の焦点である。レバレッジ付き先物製品は、取引開始前に同機関の承認を必要とするからだ。規則変更の提案として、申請書類はパブリックコメント期間を経て審査され、SECは承認または不承認の判断前に審査スケジュールを延長することができる。

Cboeは、暗号資産関連ETFの申請において積極的な取引所である。同取引所はこれまでに、Invesco Galaxy Solana ETFのSECへの申請に動き、21Shares XRP ETFを自社プラットフォームに上場しており、そのBZX市場は、現在取引されている現物暗号資産ETFの一部の上場取引所としてすでに機能している。

既存の2倍Ethereumファンドが時期を左右する理由

3倍製品への動きは、Volatility Sharesの既存の2倍Ethereumファンド「ETHU」が示す勢いを受けている。同ファンドは、発行元が現在上場・取引中のレバレッジ製品として掲載している。同じ発行元は2023年6月、米国上場初の2倍Bitcoin先物ETF「BITX」を市場に投入し、規制されたファンドの枠組みにおける高レバレッジ型暗号資産エクスポージャーの到来を印象づけた。

取引中の2倍ETHファンドの存在は、レバレッジ付き暗号資産エクスポージャーへの需要を示すとともに、競争圧力を生み出している。低レバレッジの製品が受け入れられれば、発行会社はより高いレバレッジの代替商品の提供を競い合うからだ。

トレーダーや市場の観察筋にとって、3倍ファンドは2倍構造と比べて利益も損失も増幅するものであり、それだけに、高レバレッジの暗号資産先物に対するSECの姿勢が、これらの製品が市場に登場するか否かを決める決定的な要因となる。他のレバレッジ型ETFと同様に、この種のファンドは一般的にエクスポージャーを毎日リセットするため、1日を超える期間のリターンは、原資産のパフォーマンスの単純な倍数から乖離する可能性がある。この仕組みは、米国の規制当局がレバレッジ型・インバース型ETFに関する投資家向けガイダンスで指摘しているものでもある。

レバレッジ付き暗号資産エクスポージャーは、米国商品先物取引委員会（CFTC）がBitcoinとEthereumの証拠金取引を認める決定をした動きなどと歩調を合わせて、米国市場全体で拡大してきた。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号通貨およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定の前には、必ずご自身で調査を行ってください。