経済学者ロバート・シラーが1993年に最初に提案し、その後にクリプト業界で商用化された無期限先物(パーペチュアル・フューチャーズ)が、株式市場のいわゆる「恐怖指数」であるVIXなどの商品についてウォール街で検討されつつある。

同指数を創出したCboeは、VIXに連動する無期限先物の探索を進めている。ただし、Bloombergの報道によると、提案は依然として初期段階にあり、契約仕様や規制当局への申請には至っていない。

VIX指数は、オプション価格に基づいてS&P 500の今後30日間の予想変動率を測定する。投資家は市場の急落への備えとしてオプションを購入することが多いため、下落局面ではこうした契約の需要が高まり、指数を押し上げる。その結果、VIXはウォール街の「恐怖指数」として広く知られている。

同指数はすでに、VIXに連動する先物、オプション、上場商品(ETP)を含む活発なデリバティブ市場を支えている。しかし先物には満期があり、満期を迎えると契約は消滅するため、トレーダーは次の限月契約へポジションをロールしなければならない。こうしたロールオーバーはコストがかかりリターンを圧迫する。2021年末にビットコイン先物ETFが登場した際にも、同様の批判が向けられた。

対照的に、無期限スワップには満期がない。資金調達率の仕組みを用いて契約価格をスポット指数に固定することで、理論上、投資家にスポット価値に近い形でVIXを取引する手段を提供する。クリプト市場では、こうした資金調達費はロングとショートのポジション間で定期的に交換され、契約が指数を上回るか下回るかによって支払う側が決まる。

「トレーダーは満期やトゥー・デケイ(時間的価値の耗)を心配する必要がなく、原資産の方向性だけに集中できます。VIXは、無期限化される多くの指数、資産、指標の一つにすぎません。今後数カ月で強力なパープ化の波が起こると予想しています」と、DWF Labsのマーケット・インサイト責任者マーティン・リー氏はCoinDeskに語った。

Gateを含む一部のクリプト取引所は、すでにVIX/USDTの無期限契約を提供している。しかし、市場は極めて流動性が低く、目立った出来高はほとんどない。Hyperliquidは最近、ビットコインのVIXにあたるVolmexのビットコインインプライド・ボラティリティ指数に連動する先物を上場した(CoinDesk)。

VIX無期限先物が実現すれば、より多くのトレーダーが変動率市場に参入する可能性がある。VIX先物やその他のS&P 500デリバティブをまたぐ売り手と買い手の増加、およびマーケットメイカーによるヘッジの拡大は、各種VIX商品をより近い水準へと収れんさせる可能性がある。

一方、資金調達費は依然としてコストとして存在する。さらに、VIXは数学的な算出値であり、ビットコインのように実在する資産ではない。そのため、マーケットメイカーはビットコインのマーケットメイカーのように「スポット」を容易に売買してエクスポージャーをヘッジすることができず、課題となっている。

「私たちにとって興味深い問いは、現金資産として購入できない指数を、資金調達率がどうやって固定するのかということです。満期をなくしても、ヘッジコストやベーシスリスクは解消されません。契約条件が存在しない限り、これは潜在的な新しい変動率市場であり、オプションのコンベクシティの低コストな代替品ではありません」と、Marex Solutionsのアナリストはメールで述べた。

Cboeの取り組みは、取引所が新しい変動率商品を開発するなかで、伝統金融とクリプトの市場構造の収れんが続いていることを示している。提案は依然として予備的な段階にあり、同取引所は契約条件を発表しておらず、当局への申請も行っていない。契約仕様の公表と規制当局への申請こそが、この構想が前進するかどうかを示す最初の具体的な兆候となるだろう。

CoinDeskのニュースレターでは、以下の項目も取り上げられた。

• Reutersは、米国の雇用増は9月に鈍化が見込まれ、失業率は3カ月連続で4.1%前後にとどまるとの予想が示されたと報じた。同報道は、第4四半期に入る時点で労働市場は安定しているように見えたとしている。[Reuters]( 金曜日の米雇用統計を前に、強気ポジションにより多くを支払うトレーダーの増加に伴い、ビットコインの建玉(オープンインタレスト)は23億ドル増加した。同期間にビットコインは約83,500ドルから86,500ドルへ上昇し、価格は86,000ドルを上回った。CoinDeskは、価格上昇と建玉増加の組み合わせは、新規ポジションが上昇を支えていることを示していると報じた。CoinDesk
• 世界最大のステーブルコインとされるTetherのUSDTは、Tether支援のプロジェクトUtexoが開発したインフラを通じて、10月にビットコインへ「帰還」する見込みとされた。CoinDesk
• CNBCは、トランプ政権が欧州諸国に対しディーゼル油備蓄の即時放出を求め、米国の農家、運送業者、企業が世界的な供給混乱の負担を負うべきではないと主張したと報じた。CNBC

今日のシグナル

2025年末以降のXRPの価格変動をローソク足で示したチャートには、大きな逆ヘッドアンドショルダーの底打ちパターンが形成されていた。このパターンは3つの谷からなり、中央の谷が最も深く、その間の短い戻りを「ネックライン」と呼ばれるトレンドラインが結んでいる。

XRPの場合、ネックラインは約1.70ドルに位置していた。この水準を上抜ければブレイクアウトが確定し、強気へのトレンド転換を示すことになる。

ニュースレターでは、最近公開されたCoinDeskの記事も紹介された:

1. 「来月は選挙がある:State of Crypto」(6時間前に公開)。
2. 「クリプトは新製品に何年も注ぎ込んできた。次の課題はユーザーの維持」(11時間前に公開)。
3. 「Clarity法は停滞。銀行家たちはクリプトのM&Aでまだブレーキを踏んでいない」(12時間前に公開)。
4. 「決済企業OpenPayd、米国展開と買収の資金のため年末のNasdaq上場を目指す」(1日前に公開)。
5. 「9月のクリプト求人は1,200件超へ3倍増、ただし応募は減少」(1日前に公開)。
6. 「Cathie Wood氏、賢い投資家はAIエージェントがどこにお金を使うかを注視すべきと発言」(1日前に公開)。
7. 「クリプトのシーシュポス的奮闘」(1日前に公開)。
8. 「BlackRock、トークン化が投資ポートフォリオをどう変える可能性があるかを示唆」(1日前に)。
9. 「銀行団体、クリプト信託認可をめぐり米規制当局を提訴」(2日前に公開)。
10. 「BNY、Kraken親会社Paywardとインフラ提携で協議」(2日前に公開)。

ニュースレターでは、CoinDesk Researchの「The Definitive Stablecoin Landscape Series: Asia Pacific」も紹介された。同レポートは、ステーブルコインが規制された金融へ進むなかでAPAC地域が重要な実証場になると述べ、同地域の規則やユースケース、RLUSDの役割を地図化しているとしている。レポートはCoinDesk Researchで閲覧できる。