Cboeは、ビットコイン、イーサリアム、金、銀、原油、天然ガスへの拡大された日次エクスポージャーを提供する3倍（3x）レバレッジETF群の上場を申請しました。規制当局が承認すれば、暗号資産とコモディティへの投資を単一の高レバレッジ構造の下にまとめる動きとなります。

提案されている3倍レバレッジETFは、ビットコイン、イーサリアム、金、銀、原油、天然ガスの計6資産をカバーします。Cboeは製品の上場を申請したものであり、これはローンチでも承認でもありません。

Cboeの申請内容と対象資産

同取引所運営会社は、Cboe BZXの申請書類によると、製品の上場許可を求めて米国証券取引委員会（SEC）に規則変更申請を提出しました。この申請はCboeのBZX取引所を通じて行われました。上場申請は取引に先立つ手続き上のステップであり、製品ローンチの確定ではなく、規制当局が承認しない限りファンドが市場に上場することはありません。

提案されている製品群は、2つの暗号資産（ビットコインとイーサリアム）と4つのコモディティ（金、銀、原油、天然ガス）を組み合わせています。この組み合わせが本件の核心であり、デジタル資産と伝統的なコモディティを単一の3倍レバレッジ構造の下に束ねるものです。

この申請は、米国初の3倍レバレッジ・ビットコインおよびイーサリアムETFへの挑戦として最初に報じられました。申請は承認を保証するものではなく、決定や実際の取引開始の時期も定められていません。この種の規則変更申請において、SECの選択肢は提案の承認、不承認、または審査の延長であり、いずれかが決定されるまで上場は行われません。

3倍レバレッジがリスク特性を変える理由

レバレッジETFはデリバティブを用いて、原資産の当日値動きの倍率を対象とします。3倍製品は、数週間や数か月ではなく、単一の取引日における資産パフォーマンスの3倍のリターンを目指すものです。

この日次リセットが重要です。ファンドは毎日リバランスを行うため損益が複利的に積み重なり、3倍レバレッジETFを長期にわたって保有すると、単純な3倍の長期期待や資産の累積変動の3倍とは大きくかけ離れたリターンになり得ます。2日間の例でその計算を示すと、10%上昇してから10%下落した資産は全体で1%の下落となる一方、毎日3倍にリセットされるファンドは同じ2取引日でおよそ9%の下落となります。

この効果はボラティリティの高い市場で増幅されます。ビットコインとイーサリアムはすでに激しく変動しており、原油や天然ガスなどのエネルギー市場も急激に動き得るため、3倍レバレッジ構造はそのボラティリティを平準化するのではなく集中させることになります。そのため同一の製品でも果たす役割は大きく異なり、短期トレーダーと長期保有者では結果が大きく異なります。コストもこの違いを増幅します。レバレッジファンドは一般にレバレッジなしのファンドより経費率が高く、ETF形式のコモディティエクスポージャーは通常先物契約で構築されるため、満期を迎えたポジションのロールオーバー自体が時間の経過とともにリターンに影響を与え得ます。

この構造自体は米国市場にとって新しいものではありません。ProSharesのUltraPro QQQのような3倍レバレッジ株式ファンドは10年以上にわたって取引されており、3倍のコモディティエクスポージャーはこれまで主にETFではなくETN（上場投資証券）を通じて米国の投資家に提供されてきました。しかし、ビットコインとイーサリアムにETF形式で3倍レバレッジ構造を適用することは、これらの前例がカバーしていなかった領域へ構造を拡張することを意味します。

この申請が暗号資産市場アクセスに意味しうるもの

暗号資産に関心を持つ投資家にとって、この申請は、規制された取引所上場製品を通じたビットコインとイーサリアムへのパッケージ化された戦術的エクスポージャーへの需要が続いていることを示しています。これは、ティッカーMSBTで現物ビットコインETFのS-1を提出したモルガン・スタンレーや、SEC承認済みのビットコインオプションを上場したナスダックなど、より広範な暗号資産製品の申請ラッシュに続くものです。ProSharesのUltra Bitcoin ETFやVolatility Sharesの2x Bitcoin Strategy ETFなど既存の米国レバレッジ暗号資産ETFは資産の当日値動きの2倍を対象としており、3倍製品が承認されれば取引所上場の暗号資産ファンドのレバレッジ上限はさらに引き上げられることになります。

ビットコインとイーサリアムを金、銀、原油、天然ガスと並べて配置することで、これらの製品はより広いマクロトレーディングの文脈に位置づけられ、暗号資産はレバレッジ戦略のツールキットにおける複数の資産クラスの一つとして位置づけられます。この枠組みは、CMEのVIX型ビットコインボラティリティ取引など、暗号資産デリバティブ基盤の構築に向けたより広範な取り組みと呼応しています。

取引所の上場活動は、承認が下りる前であっても製品イノベーションを示唆し得ます。ここでの重要性は投資家のアクセスと市場におけるポジショニングに関するものであり、ビットコイン、イーサリアム、またはコモディティ価格の今後の方向性についての見解を示すものではありません。

本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資アドバイスを構成するものではありません。暗号通貨およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。