CBN、OMOへの個人アクセスを復活

ナイジェリア中央銀行（CBN）は、オープンマーケットオペレーション（OMO）証券へのアクセスを個人、企業、非銀行金融機関に再び開放し、ナイジェリア国民に短期証券投資の新たな選択肢を提供しました。

この決定は、CBNが国内の個人および法人によるOMOオークションへの参加を禁止した2019年10月の制限を撤回するものです。当時、この措置はOMOオークションへの圧力を軽減し、同手段を金融政策ツールとしての本来の役割に戻すことを目的としていました。この制限により、OMOへの参加は主に銀行と外国人ポートフォリオ投資家に限られており、CBNはこの措置を、高利回りの中央銀行証券ではなく企業や家計への信用供与に資金を向ける手段の一部として位置づけていました。

新しい仕組みの下では、個人および企業は預金受入銀行（Deposit Money Banks）を通じてOMOの一次市場および二次市場の両方に参加できます。再開放は、短期固定利付投資に対する投資家の強い需要が続く中で実施されました。

直近オークションでの強い需要

直近のOMOオークションでは、投資家はCBNが当初提示した6000億ナイラに対して約4.93兆ナイラの入札を行いました。103日物のOMOビルは20.39%の利率で落札され、138日物は20.01%で落札されました。CBNが最終的に割り当てたのは約2.60兆ナイラです。

数ヶ月間資金を運用したいと考える投資家にとって、20%を超えるリターンは、OMOを市場における高利回りの短期選択肢の一つに位置づけるものです。再開放はより広範な問いも提起します。OMOとは正確には何か、そしてその個人投資家への復帰は、拡大を続けるナイジェリアのデジタル投資産業に何を意味するのか。

OMOとは何か、どのように機能するか

OMOはオープンマーケットオペレーション（公開市場操作）の略です。簡単に言えば、OMOはCBNが銀行システム内を流通する資金量を管理するために用いる手法です。CBNが金融システムから余剰資金を吸収したい場合、OMOビルを売却します。投資家がこの証券を購入すると、購入に充てられた資金は投資期間中、事実上流通から除去されます。

この手法はナイジェリア特有のものではありません。公開市場操作は中央銀行業務で最も広く用いられるツールの一つであり、米連邦準備制度や欧州中央銀行（ECB）といった機関も流動性管理のために活用しています。ただし、具体的な手段は管轄ごとに異なります。

CBNはOMOビルの発行者であると同時に、それを金融政策ツールとして用いる機関でもあります。この点が、一般の投資家には似通って見えるOMOとトレジャリービル（財務省短期証券）を区別しています。

トレジャリービルは政府の資金調達のために連邦政府が発行するのに対し、OMOビルは主に流動性を管理し金融政策目標を支援するためにCBNが発行します。CBNは、OMOとトレジャリービルが目的・発行者・構造のいずれも異なることを明確にしています。

この区別が重要なのは、CBNが政府支出のための資金調達が必要だからといって単純にOMOビルを発行するのではなく、金融システムの状況に応じてこの手段を活用するためです。

投資家にとってこの仕組みはシンプルです。当面必要のない100万ナイラを持つ人は、対象となる短期証券に投資し、満期まで保有することで、あらかじめ定められたリターンを受け取れます。

利回りの理解

直近のOMOビルの高利回りは個人投資家を引き付けています。直近のオークションでは、103日物の利率が20.39%、138日物が20.01%でした。ただし、これらの数値は年換算の利回りであり、実際の利益は投資額と投資期間によって変わります。20%の利回りのビルに約100日間100万ナイラを投資しても、20万ナイラの利益が得られるわけではなく、リターンは実際の投資期間に基づいて計算されます。

高水準の金利は、より広範な金融引き締めサイクルの一部です。CBNの金融政策委員会は、基準金利を2023年初の18%から2024年11月までに27.50%へ引き上げ、その後も概ね同水準を維持しています。これは、インフレの急騰によりナイジェリアの総合インフレ率が2024年に30%を超え、数十年ぶりの高水準に達したことを背景としています。トレジャリービルやマネーマーケット商品を含む市場全体の短期金利は、歴史的な水準と比べて依然として異例の高さにあり、ナイジェリアのトレジャリービルの利回りはつい最近の2021年まで1桁台でした。

また、投資家にとっては、目に付く最も高い金利を単純に選ぶのではなく、OMOを他の投資選択肢と比較することも重要です。トレジャリービルは重要な代替手段です。8月のオークションでは、7000億ナイラの供給に対して4.4兆ナイラの入札がありました。利率は91日物が16.30%、182日物が16.50%、364日物が17.59%で、OMOの金利が顕著に高いことがわかります。

短期証券に投資するマネーマーケットファンドもさらなる代替手段です。こうしたファンドの一部は18%前後あるいはそれ以上のリターンを上げており、今年は20%を超えるものもあります。つまりOMOは、ナイジェリア国民がすでに短期リターンを得る複数の手段を備えた市場に参入することになります。

デジタル投資プラットフォームの役割

i-investのようなプラットフォームは、ユーザーがスマートフォンから直接トレジャリービルや各種固定利付商品にアクセスできるようにしてきました。同プラットフォームはトレジャリービルと株式から始まりましたが、その後、投資信託、ETF、その他の金融サービスへと拡大しています。

同様に、Cowrywiseは証券取引委員会（SEC）のライセンスの下で運営されるデジタルプラットフォームを通じて、ユーザーが貯蓄を自動化し投資信託に投資できるようにしています。BambooやRisevestなど他のアプリも、金融市場をユーザーの手の届くところに置くことで、投資をいっそう容易にしています。

OMOが個人に再開放されたことで、フィンテック企業やデジタル投資プラットフォームがこの新たな機会を検討する可能性があります。ただし、すべてのフィンテックアプリが直ちにOMOビルを提供できるわけではありません。これらの証券は規制された金融市場の中で機能しており、個人の参加は預金受入銀行を通じて行われます。そのため、フィンテックがOMOアクセスをサービスに組み込むには、適切な規制上の枠組みとパートナーシップが必要です。

すでに銀行やライセンスを保有する市場運営者と提携関係にあるプラットフォームは、競争上の優位性を持つ可能性があります。こうしたプラットフォームは、ユーザーにOMOオークションの仕組みを理解してもらうのではなく、利用可能な期間（テナー）の提示、利回りの説明、最低投資額の表示、申込みの処理、満期までの投資状況の追跡といったプロセスを合理化できます。このアプローチは、フィンテックが他の金融商品ですでに成功を収めてきた手法と同様のものです。

規制上の考慮事項

フィンテックはまた、資本市場サービスを提供する事業者に登録を義務付けるSECの規制要件を遵守しなければなりません。OMO流通分野に参入するプラットフォームにとっては、規制、資産の保管、投資家保護の問題が極めて重要になります。

その結果として生じる環境は、エンドユーザーにとってシンプルです。ナイジェリアの投資家は投資アプリを開き、約17%のトレジャリービル、マネーマーケットファンド、より高い利回りのOMOビルの中から選び、リターン・リスク・流動性を簡単に比較できます。

条件付きの選択肢

再開放がもたらした最も重要な変化は選択肢の拡大です。投資家は今、トレジャリービルや定期預金に加えてOMOをオプションとして持っています。高い利回りは、OMOがすべての人にとって最良の選択であることを保証するものではありません。投資期間、満期前の資金へのアクセス、手数料などの要素をすべて考慮する必要があります。

OMOが一貫してより高い利回りを提供し続ければ、短期投資における競争状況を変え、より多くの資金を引き寄せ、CBNの発行戦略次第で今後の利回りに影響を与える可能性があります。注目すべきシグナルには、今後のオークションにおけるOMOとトレジャリービルの金利差、CBNが超過需要のうちどれだけを割り当てるのか、どのライセンス保有プラットフォームが先陣を切って個人向けOMOアクセスの提供に動くのかが含まれます。

フィンテックにとっての課題は、他の金融サービスで実現してきたのと同様に、OMOへのアクセスを効果的に簡素化することです。成功すれば、OMOはナイジェリアの個人投資家にとってなじみ深い投資選択肢になる可能性があります。