ボラ・アハメド・ティヌブ大統領は2023年9月15日、アフリカ最大の人口を抱える国の金融政策を担うナイジェリア中央銀行(CBN)の総裁としてオラエミ・カルドソ氏を指名し、公式の任期は2023年10月5日に開始しました(CBN公式経歴)。3年が経過した今、この期間は一連の重要な数字からたどることができます。政策金利は18.75%から27.5%のピークに達した後26.5%へ緩和され、対外総準備は約336億ドルから約546.1億ドルへ増加し、同行は確認済みの外国為替債務70億ドル超を解消して通貨の安定に寄与しました。しかし、ナイラは逆方向に進みました。カルドソ氏の指名時、公式/銀行間レートは1ドル768.73ナイラでしたが、2026年9月15日までに約1,329.15ナイラに達しました。

カルドソ氏のリーダーシップは明確な段階に分けられます。CBNは当初、金融政策への信頼回復に注力し、2024年を通じて政策金利の積極的な引き上げを行い、2025年に安定化期間に入り、その後インフレの緩和に伴い2025年と2026年に慎重な利下げへと移行しました。

修復の1年目

カルドソ氏の1年目は、70億ドルを超える外国為替(FX)債務を抱えていた中央銀の再活性化に焦点が当てられました。見直しの結果、これらの債務の約24億ドルが不備な書類や不正により無効と認定され、デロイト監査が実施されました。未解決のFX債務の滞積は、資金が経済に自由に出入りできるかどうかを示すものとして海外投資家が注目するため、この一掃は新政権の信頼性に対する最初の試練となりました。

また、カルドソ氏は前政権の介入主義的な戦略からCBNを方向転換させようとし、中核機能への回帰、コンプライアンスの強化、準財政活動の削減を重視しました。10項目のアジェンダには、金融安定の回復、ガバナンスの強化、決済システムの改善、金融包摂の拡大、FX流動性の向上が含まれていました。

重要な政策変更は2023年10月に起こりました。CBNは43品目の輸入に対する外貨アクセスの制限を解除し、買い手と売り手の自主取引(willing-buyer、willing-seller)の枠組みを採用しました。これは統一外国為替市場に向けた一歩でした。

875ベーシスポイントの引き上げサイクル

カルドソ氏の就任時、政策金利(MPR)は18.75%でした。MPRは銀行が貸出金利や預金金利を設定する際の基準となるベンチマークレートであり、その動きは経済全体の企業や家計の資金調達コストを左右します。2024年2月、金融政策委員会(MPC)は400ベーシスポイント引き上げて22.75%とし、その後3月に24.75%、5月に26.25%、7月に26.75%、9月に27.25%へと引き上げる一連の利上げが始まりました。2024年11月までにMPRは27.5%に達しました。

CBNは2024年のサイクルを、インフレ対策と金融政策の有効性向上を目的とした875ベーシスポイントの引き上げと説明しました。この転換は、準財政措置から離れ、金利をインフレ対策の主要な手段とするという同行のアプローチの大きな変化を示す、機関と経済の両方にとって画期的な瞬間でした。

2年目の市場構造

改革の2年目、CBNは単にFX危機に対応する段階を超え、透明性とリスク削減に焦点をてた外国為替市場の持続可能な慣行の確立を開始しました。2024年12月、FX取引をより明確かつ安全にするため、電子外国為替マッチングシステム(EFEMS)を導入し、トレーダーや投資家にナイラが実際に取引される水準をより可視化できる記録を提供しました。1か月後にはナイジェリア外国為替コードを導入し、FXディーラーに倫理とコンプライアンスの高い基準を設けて市場の信頼を醸成しました。2025年初頭までに、カルドソ氏はFXの滞積解消が大きく進展し、確認済みの債務は解決され、係争中のものはさらなる評価のために保留されていると発表しました。この保留分の最終的な扱いは、今後注視すべき未決事項です。

銀行の増資

CBNによる銀行増資は、金融安定に向けた重要な措置でした。2024年3月に導入された新たな自己資本要件は、国際銀行に5,000億ナイラ、国内商業銀行に2,000億ナイラ、その他の銀行にはより低い額を義務付け、遵守期限は2026年3月31日とされました。これは、銀行の最低資本を20億ナイラから250億ナイラに引き上げた2004年の統合以来となる大規模な見直しでした。この期限は金融活動の活発化を促し、2026年3月27日までに32行が新要件を満たしたとカルドソ氏は報告しました。これは銀行セクターの強化を示すものです。

この取り組みは、単なる銀行業務上の技術的課題にとどまらないものとして位置付けられました。ナイジェリアの銀行の資本を強化し、経済ショックに備えさせ、より大きな融資を可能にし、1兆ドル経済の実現という野心を支援する戦略的イニシアチブであり、金融セクターの安定と長期的な成長を促進することを目指すものでした。

在外ナイジェリア人向け銀行サービス

2025年1月、CBNは海外のナイジェリア人を対象とした2つの取り組みを開始しました。非居住ナイジェリア人普通口座は、海外在住者が本国へ送金し、資金を保有し、ナイジェリア資産に投資することを可能にし、信頼できる資産管理の選択肢を提供します。さらに5月には、全国の銀行間決済を担うナイジェリア銀行間決済システム(NIBSS)と提し、非居住BVNプラットフォームを導入。海外に住むナイジェリア人がナイジェリアに戻ることなく銀行確認番号(BVN)を取得できるようになりました。在外コミュニティへの注目は、ナイジェリアの最も安定した外貨流入源の一つである送金の重みを反映したものです。

これらの政策は、より多くの外貨をナイジェリアの正規の金融システムへ流入させることを目的とした、元CBN総裁ゴッドウィン・エメフィエレ氏によるより広範な戦略とも整合します。海外のナイジェリア人にとって銀行サービスを利用しやすくすることで、中央銀行は送金を円滑にするだけでなく、経済に利益をもたらしうる投資も受け入れています。

金利とインフレ:複雑な状況

この3年間で、ナイジェリアの金融環境は大きく変化しました。CBNは2025年の高水準27.5%から2026年2月に26.5%へMPRを引き下げましたが、これはカルドソ氏が就任時に引き継いだ18.75%を7.75ポイント上回っており、またヘッドラインインフレ率も大きく上回っていることから、緩い借入環境への回帰ではなく、慎重な緩和を示しています。

インフレの動向は複雑な状況を示しています。国家統計局(NBS)はインフレ測定の基準改訂(物価変動の計算に用いられる財・サービスのバスケットを更新する定期的な統計作業)を行っており、新旧データの比較は誤解を招く可能性があります。ヘッドラインインフレ率は2025年8月の23.14%から2026年8月の15.39%へ低下しましたが、これは物価上昇率の鈍化を反映するものであり、物価の下落ではありません。食品インフレは19.57%と高水準に留まり、家計への圧力が続いていることを示しており、これまでの値上がりは依然としてナイジェリア国民に大きな影響を与え続けています。

準備高は約210億ドル増加

ナイジェリアの対外総準備は、2023年10月の約336億ドルから2026年9月14日までに約546.1億ドルへ上昇、約210億ドルの増加となりました。準備は中央銀行が対外債務の履行や通貨の下支えに充てる外貨保有額であり、この積み増しはCBNが示してきた安定の中心柱となっています。CBNはこの増加を、外国為替市場の改善と石油収入、証券投資、送金からの流入増加によるものとし、2026年の同行予測の510.4億ドルを上回りました。

決済システムの大改革

3年目、カルドソ氏はナイジェリアの決済システムの大幅な変革を主導しました。2026年6月、CBNは決済システムビジョン2028を開始しました。これは決済エコシステムの効率性、安全性、包括性を高めることを目的とした4カ年計画で、当初の10項目アジェンダに掲げられた決済と金融包摂の目標に直結する取り組みです。主な特徴には、決済プラットフォーム間の相互運用性の向上、新たな即時決済措置、厳格な不正監視が含まれます。

ナイラの進路

記録された成果にもかかわらず、ナイラの軌跡はこの任期で最も複雑な数字であり続けています。カルドソ氏の指名時、公式/銀行間レートは1ドル768.73ナイラでしたが、2026年9月15日までに約1,329.15ナイラへと動きました。この期間中にナイジェリアの外国為替市場と価格決定メカニズムが大きく変化したため、これらの数字は慎重に見る必要がありますが、カルドソ氏の監督下で通貨がドルに対して大幅に下落したことは明らかです。今後の行方は、準備の積み増しの要因とCBNが挙げる流入——石油収入、証券投資、送金——の持続性にかかっています。

総じて、この3年間はカルドソ氏のCBNリーダーシップの下でナイジェリア経済が直面した課題と変化の両方を浮き彫りにしており、同国の金融史における重要な一章となっています。さらなる利下げの管理、保留された係争中のFX債務の扱い、決済システムビジョン2028の展開が、次の段階を形作ることになるでしょう。