BYDの株価は、金曜日の中間決算発表を受けて香港市場で約5%下落した。電気自動車(EV)大手は5四半期連続の減益傾向に终于終止符を打ったものの、その回復は総売上の半分以上を占めるようになった海外販売の急増によるものであり、著しく減速する中国市場を相殺する形となった。この節目は、世界最大のEV市場で規模を築いた同社にとって構造的な転換を示すものであり、中国自動車業界全体—国内外のプレーヤーを問わず—が需要の減速と激化する価格競争に直面する時期に訪れている。

同社の中間決算によれば、海外売上は34%増の270億ドルとなり、総事業の50%以上を占めた。この国際展開が、大中華圏での痛手となる31%の減収を和らげた。

国内の価格競争は依然として業績の重荷となり、上半期の総売上は7.1%減の3,448億元(510億ドル)、株主帰属純利益は20.5%減の123億元(18億ドル)となった。しかし、シティのデータによれば、BYDの第2四半期純利益は前年同期比30%増の82億元(約12億ドル)と急増した。

地政学的リスクの中での海外進展

BYDは国内で、ジーリー(吉利)やシャオミ(小米)などの企業との激しい競争による強い圧力に直面してきた。政府補助金の縮小に伴い、同社は成長を維持するため、欧州などの世界市場へ果敢に進出してきた。

こうした海外での足迹拡大は、エスカレートする世界的な貿易摩擦、とりわけ中国との競争から域内自動車産業を守ることを目的とした欧州の保護主義的政策と時期を同じくしている。最新の決算報告で同社は、高まる政治的緊張により世界市場が大幅に複雑化したことを認め、中国国内の消費需要の弱さ、地場企業との激しい競争、そして商品・原材料・半導体のコスト上昇が利益率を大きく圧縮していると指摘した。報告発表後、香港市場で同社株は約5%下落した。

それでもBYDは、中国国内で販売が減速したにもかかわらず、年初6か月間のEV総販売台数でテスラを上回った。海外売上は、68%増の79万2,000台への輸出増に支えられ、初めて上半期売上の過半を占めた。今後に向けて同社は、欧州の高級車市場での存在感を強め、中国での価格競争に対抗するため、腾勢(デンザ)ブランドにも期待を寄せている。

厳しい先行き

海外での成長は中国の弱さを補うクッションとなるが、BYDの国際展開には課題が伴う。より高い輸送コスト、貿易障壁、関税、規制上のハードル、そして中国製EV輸入が地場メーカーに与える影響を懸念する各国政府による監視の強化などであり、これらが国際的な成長率を制限する可能性がある。業界の対応の一つとして、生産の現地化が進んでいる。BYDはタイやブラジルの工場、ハンガリーでの計画中の施設など、海外での製造能力を構築しており、この手法は輸入関税を回避する一助となる一方、資本コストと実行リスクを加えることになる。

国内売上の急減は、事業の中核が直面する圧力も浮き彫りにしている。BYDは、積極的な海外拡大と、中国での利益率を守る努力とのバランスを取る必要があるかもしれない。海外販売が国内需要の弱さを相殺する中、競争と貿易障壁の激化に伴い、この戦略が持続可能な利益成長をもたらさないのではないかという懸念が投資家の間で高まっている。

中国で苦戦する外国自動車メーカー

BYDだけでなく、既存の外国自動車メーカーも、かつて数十年にわたる急成長を支えた中国市場で急激な逆風に直面している。第2四半期のデータは深刻な低迷を示しており、フォルクスワーゲン、メルセデス・ベンツ、BMW、ポルシェの中国での販売は前年同期比30%から41%急落した。

これらのメーカーはいずれも、上半期に中国での売上高が前年比20%超減少した。この急落は世界的な収益性を圧縮し、他の国際市場で得た財務上の利益を実質的に帳消しにした。独立自動車アナリストの雷興(Lei Xing)氏によれば、ドイツの自動車メーカーは中国で記録上最も深刻な四半期販売減の一つを経験したばかりだという。

一部のアナリストは、この低迷について、中国のドライバーがかつて人気のあった外国車を高すぎて時代遅れと見なすようになったためだと説明している。米国の巨大企業ゼネラル・モーターズ(GM)も打撃を受けており、同社はかつて中国から年間20億ドルの利益を得ていたが、過去2年間はそこで大きな損失を出している。

中国の規制当局も自動車業界への取り締まりを強めており、新モデルの安全性の妥協を防ぐため、短期開発サイクルの厳格な監査を約束している。規制強化の姿勢は、内外の自動車メーカーの撤退要因にもなっている。

中国メーカーが欧州でのハイブリッド車販売にますます依存する中、欧州連合(EU)は中国製ハイブリッド車への新たな関税を検討している。この規制上の逆風は、純電気自動車輸入に対する既存のEUのペナルティー、すなわちブラジルやメキシコなどの国々も中国製自動車の大量流入を抑えるために採用した関税の上に積み重なるものである。