BW LPG、2026年上半期に記録的な利益とキャッシュフローを計上

BW LPG Limited（「BW LPG」「当社」; NYSEティッカーコード「BWLP」、OSEティッカーコード「BWLPG.OL」）は、海上輸送される液化石油ガス（LPG）を運ぶ最大級の船舶であるVery Large Gas Carriers（VLGC）を主に保有・運航する大手であり、2026年上半期に記録的な利益とキャッシュフローを計上した。2026年第2四半期の税引後純利益（NPAT）は1億3,800万米ドルで、年率換算の自己資本利益率（ROE）は27%となった。四半期の当社普通株主に帰属する利益は1億2,000万米ドルで、1株当たり利益は0.79米ドルとなり、堅調な海運実績が寄与した。

当社は7億7,300万米ドルの十分な流動性を報告した。四半期末のネットレバレッジ比率は23.5%で、2026年3月31日時点の26.3%から低下した。

配当

十分な流動性を背景に、取締役会は2026年第2四半期の現金配当として1株当たり0.95米ドルを決定した。これは2026年第2四半期のShipping NPATの100%に相当する。

商業実績 – Shipping

2026年第2四半期のShippingによるTCE収入は、可用日当たり74,000米ドル、暦日当たり71,600米ドルとなった。これはそれぞれ、IFRS 15による1,640万米ドルのマイナス調整と、FFAによる1,200万米ドルのマイナス調整を反映した後の数値である。利益には、可用日の53%を1日当たり64,000米ドルで固定している堅調なタイムチャーターカバーと、好調なスポット市場への良好なエクスポージャーも反映されている。

Time Charter Equivalent（TCE）収入は四半期で2億7,490万米ドルとなり、BW LPG India子会社が6,840万米ドルを寄与した。

2026年第3四半期について、当社は可用日の約92%を平均約1日当たり88,000米ドルで固定しており、そのうち41%は1日当たり44,300米ドルの固定タイムチャーターでカバーされている。なお、この見通しにはIFRS 15およびFFAの潜在的影響は含まれていない。2026年下半期については、BW LPGは船隊能力の41%を1日当たり44,100米ドルの固定レート・タイムチャーターで確保しており、さらに4%をForward Freight Agreement（FFA）ヘッジで平均1日当たり48,000米ドルでカバーしている。FFAは、公開された運賃指標に対して清算されるデリバティブ契約である。

Product Services

Product Servicesは、変動の激しい市場環境にもかかわらず、効果的なリスク管理を反映した強い実現利益を計上した。取引部門は当四半期に1億2,700万米ドルの実現取引利益を生み出した。報告ベースの取引結果は、総損失1,800万米ドル、税引後損失3,100万米ドルであり、主因は未決済ポジションに対する非現金の未実現時価評価損1億4,500万米ドルである。

その後の出来事

当社は2007年建造のBW ElmとBW Birchの売却に合意した。いずれも中古船売却であり、新造船価格に換算すると約2億4,800万米ドルに相当する。100%ベースでは、売却によりBW Elmで約3,600万米ドル、BW Birchで約3,700万米ドルの純簿価利益が見込まれ、各船の純現金受取額は約6,400万米ドルとなる見通しである。BW Elmは7月に引き渡され、BW Birchは11月中旬までの引き渡しが見込まれている。

BW LPGはまた、2024年の競合VLGC運航会社Avance Gas買収の一環として取得した2015年建造のBW Levantの売却にも合意した。この売却により、純簿価利益は約1,700万米ドル、純現金受取額は約3,800万米ドルとなる見通しで、引き渡しは11月中旬までに予定されている。

さらに、2016年建造のLPGデュアルフューエル改造船について、2026年末の引き渡しを条件に、1日当たり4万5,000米ドル台後半から4万6,000米ドル台前半の水準で5年間のタイムチャーターアウト契約が成立した。

市場アップデート

2026年上半期は、VLGC市場にとって記録上最も変動の激しい時期の一つだった。中東での戦争勃発を受け、ホルムズ海峡の閉鎖が地域のLPG価格と世界のVLGC取引パターンに大きな混乱をもたらした。

紛争直後、LPG輸入業者は調達先を米国へ移し、輸出ターミナル料金は急上昇した一方、VLGC運賃は軟化した。その後、米国の追加輸出能力が稼働すると、LPGバリューチェーンにおける主なボトルネックは輸出インフラではなく船舶の手配可能性へと移った。

6月末にかけて、ホルムズ海峡の恒久的な再開期待が高まる中で、米国LPGと極東LPGの価格差（アービトラージ）は大幅に縮小した。足元では、中東の緊張再燃に伴い米国–極東LPGアービトラージが拡大し、スポットVLGC運賃も上昇している。

加えて、水位低下によりパナマ運河庁が通航制限を導入し、より多くのVLGCが喜望峰経由で航行している。航路の長期化は船腹の実効供給を減らし、運賃をさらに下支えしている。

貨物動向

2026年上半期、VLGCによる米国LPG輸出は16%増加した。これは、輸出能力の追加と、中東戦争勃発後の調達先シフトによって支えられた。

最大の増加要因はインドで、米国からインド向けのLPG輸出は2025年上半期比で212%増加した。中国向けの米国輸出も同期間に回復し、米中貿易戦争開始以降見られなかった月次水準に達した。その結果、2026年最初の6か月間の米国の対中LPG輸出は前年比2%増となった。

VLGCによる中東LPG輸出は、紛争がホルムズ海峡を通る貨物移動を深刻に混乱させたため、2026年最初の6か月間に前年比46%減少した。

極東のLPG輸入は、主として中東輸出の混乱により、2026年上半期に18%減少した。最大の落ち込みは中国で、輸入は前年比26%減となった一方、日本と韓国への輸入はそれぞれ1%減、7%減となった。

VLGCによる東南アジア向けLPG輸入は、2026年上半期にわずか1%減にとどまった。同地域は歴史的にLPGの大半を中東から調達してきたが、近年は米国供給への分散を進めており、米国からの輸入は2025年上半期比で31%増加した。

パナマ運河

パナマ運河の新ロック群は、引き続きフル稼働またはそれに近い稼働を維持している。ただし、平年を下回る降雨によりガトゥン湖の水位が低下し、旧ロック群を通る通航に制限がかかるとともに、新ロック群のオークション料金が上昇した。

年内いっぱいは、混雑の継続と通航コストの高止まりを排除できない。特に、エルニーニョがパナマの降雨に悪影響を及ぼす場合はその可能性がある。さらに先を見据えると、LNG、エタン、LPG船の追加就航により、パナマ運河通航需要は増加すると見込まれている。

中国のPDHプラント

中国のプロパン脱水素（PDH）プラントの平均稼働率は、70%超まで回復しており、中東での戦争勃発前の水準に近づいている。LPG在庫も、6月の輸入量増加を反映して、5月に記録した低水準から回復した。

2026年の残り期間に新たに稼働するPDHプラントはない見込みだが、2027年に9基、続いて2028年以降にさらに6基の立ち上げが予定されている。

船隊能力

2026年には27隻のVLGCが引き渡され、さらに13隻が年末までに引き渡される見込みである。受注残は現在155隻で、既存船隊の35%に相当し、引き渡しは2030年第4四半期まで予定されている。既存船隊の約9%は25年以上経過している。

市場見通し

当社によると、スポットVLGC収益は、地政学的動向と世界の貿易パターンの混乱に対して引き続き非常に敏感である見通しだ。ホルムズ海峡が完全に再開されれば、中東LPG輸出量はほぼ確実に増加するが、同時に米国–極東アービトラージが縮小し、VLGCの総トンマイル需要が減少する可能性もある。

2026年第3四半期に紛争が解決すると仮定すれば、中東輸出は徐々に回復すると見込まれる。ただし、完全回復には、現地の状況とインフラ損傷の深刻度に応じて12～36か月を要するとみられる。北米のLPG輸出は、米国最大のシェールオイル生産地域であるパーミアン盆地でのガスリッチ原油生産の拡大と、新たな輸出インフラに支えられ、引き続き増加すると予想される。

Ras Tanura–Chiba Forward Freight Agreement（FFA）市場、すなわち中東–日本間のVLGC運賃のベンチマーク・ルートは、現時点で1日当たり18万米ドルをやや下回る収益を示しているが、流動性は依然として限られている。

出典: BW LPG via Hellenic Shipping News