現在、2つの大きなトレンドが収束しつつある。AI設備投資向けプライベートクレジットと、実物資産（RWA）のトークン化である。NYSE上場の機関投資家向け暗号資産プラットフォームであり、ニュースメディアCoindeskの親会社でもあるBullishは今週、USD.AIへ1億ドルを融資することを発表した。この資金は、人工知能（AI）および関連インフラを構築する企業への融資に充てられる予定だ。

本スキームでは、AI企業が高価なコンピュータチップ（GPU）を担保として差し出す。Bullishは、この新しい形の融資に関わる市場は非常に大きく、従来のより馴染みのある借入カテゴリーよりも実際に規模が大きいと指摘している。本件は、莫大なコンピューティングハードウェアへの出費を抱えるAI開発者が、株式市場ではなくノンバンク貸し手や担保付き融資スキームにますます依存するという、より広範な傾向を反映したものでもある。

「Bullishは、プライベートクレジットの中で最も大きい部類に急速に成長した資本集約的なセクターを対象としており、その規模は自動車ローンやホームエクイティ・ライン・オブ・クレジット（HELOC）といった従来の債務市場をしのいでいます」と同社は述べた。

実物資産のオンチェーン化への賭け

Bullishは2020年、Block.oneの共同創業者兼CEOであるブレンダン・ブルーマーによって香港で設立された。金曜日の発表後、同社のNYSE上場株式は2%下落したが、直近5日間では10.5%の上昇となっており、過去1ヶ月では44%超値上がりしている。

Bullishのトークン化責任者であるトーマス・コーワンは、実在する物理的資産はデジタルマネーシステムと接続されるべきだと同社が強く確信しており、本件はその立場を反映したものだと述べた。

「USD.AIへのコミットメントは、このプロトコルへの初回投資以来抱いてきた確信、すなわち信頼性が高く構造がしっかりした実物資産はオンチェーンに存在するべきだという信念を反映しています」とコーワンは語った。「USD.AIのオンチェーンでの透明性により、当プラットフォーム全体で適用しているのと同じ機関投資家レベルのデューデリジェンスをもって本融資を引き受けることができました。これを支援することは、トークン化資産を機関投資家スケールへと発展させる上で意義ある一歩です」

本動きは、トークン化された実物資産というカテゴリー全体の拡大の中に位置づけられる。トークン化された国債やその他の債務商品を含むこの分野は、金融機関が従来の決済に代わるオンチェーンの選択肢を模索する中、パブリックブロックチェーン上で著しく拡大している。

GPU担保が直面するストレステスト

このコンセプトにはリスクも伴う。GPU価格は急落する可能性があり、より新しいモデルが登場するとハードウェアは急速に陳腐化する。2026年8月29日（土）時点で、GPU価格は、特にVRAM搭載量の多いNvidiaのコンシューマーカードにおいて高止まりしており、今夏も緩和どころか再び上昇している。このモデルの本当の試験は、借り手がローンを返済できなくなった場合に訪れる。その際、貸し手が専門的なハードウェアを引き受け時に想定した価値に近い価格で実際に liquidation できるかどうかが問われることになる。

出典：Bitcoin.com