バングコ・セントラル・ン・ピリピナス（BSP）の定期預金利回りは、8週連続で上昇を続けた。これは、需要の軟化と、経済成長の減速やインフレ率の目標超過が続く中でもベンチマーク金利が長期にわたり高水準で推移するという市場の予想が高まっていることが要因である。

水曜日の中央銀行の定期預金ファシリティ（TDF）の入札額は1,189億9,800万ペソに達し、7日物の提示額1,300億ペソを下回り、前週の1,500億ペソに対する入札額1,296億2,200万ペソをも下回った。入札カバレッジレシオは前週の0.8641倍から0.9154倍にわずかに改善したが、1.0を下回っており、引き続き応募不足を示している。BSPは利回りの上昇を抑えるため、入札額のうち1,189億4,800万ペソを引き受けた。

1週間物の引き受け利回りは4.7%から4.78%の範囲で、前回オークションの4.6125%〜4.77%の範囲と比較して、水準は高いが幅は狭くなった。加重平均引き受けレートは、前週の4.7423%から0.67ベーシスポイント（bp）上昇し、4.749%となった。TDFの利回りは短期銀行間取引金利の参考指標となるため、この持続的な上昇傾向は、銀行が長期にわたる厳しい金融環境を織り込んでいることを示しており、これは通常、企業や家計の借入コストの上昇につながる。

リサール商業銀行のマイケル・L・リカフォート首席エコノミストは、TDF利回りの継続的な上昇を、インフレ率を3%の目標に戻すために必要なだけ金融引き締めを行う可能性があると示唆したBSPのイーライ・M・レモロナ・ジュニア総裁の発言に起因するとしている。

リカフォート氏はViberを通じて次のように述べた。「2026年7月のインフレ率が予想より低い6.2%になったにもかかわらず、また5年以上で最も遅い部類となる予想を下回る現地GDP成長率2.3%にもかかわらず、BSPのTDFオークション利回りはここ数週間わずかに上昇し続けています。レモロナ総裁は最近、8月27日の次回BSP金融政策決定会合での利上げの可能性を繰り返し述べました」

レモロナ総裁は今週初め、第2四半期の低調な生産はさらなる利上げの圧力をある程度和らげると指摘したが、持続的なディスインフレはまだ見られていないと述べ、タカ派的な姿勢を維持した。したがって、BSPは古典的な政策ジレンマに直面している。インフレ率は5ヶ月連続で許容範囲を超えているが、経済はパンデミクを除けば過去16年間で最も遅いペースでしか拡大していないのである。

7月のインフレ率は4ヶ月ぶりの低水準である6.2%に緩和し、6月の6.4%から低下し、BusinessWorldが21人のエコノミストやアナリストを対象に行った調査の中央値6.4%を下回った。それにもかかわらず、これはインフレ率がBSPの3%の目標と2%〜4%の許容範囲を5ヶ月連続で上回ったことを意味する。

一方、GDP成長率は第2四半期にパンデミック後の新たな最低位である2.3%に急落し、第1四半期の2.8%や前年同時期の5.4%から減速した。BusinessWorldが21人のエコノミストやアナリストを対象に行った調査の中央値予測は2.8%であった。この結果は、2021年第1四半期の3.8%収縮以来、最も弱い経済成績を意味する。パンデミク期を除けば、2009年第4四半期に記録された1.8%以来、16年以上ぶりに遅いペースである。

7月時点でのインフレ率の平均は5%であったのに対し、上半期のGDP成長率は2.6%であった。上半期のGDP数値は政府の通年成長目標も大きく下回っており、BSPの物価安定義務とより広範な経済減速との間の緊張関係を際立たせている。

金融委員会は、中東紛争に起因する世界的なエネルギーショックがインフレ見通しを脅かした4月に引き締めサイクルを開始した。その後、累計50bpの利上げを実施し、ベンチマーク金利を4.75%に引き上げた。今年は8月27日、10月22日、12月17日にあと3回の政策見直しが予定されている。

BSPは、金融システムの余剰流動性を吸収し、市場利回りを政策金利により適合させるために、TDFやBSP手形を活用している。流動性操作を合理化し、金融政策の波及効果を高める満期に集中するため、TDFのオファリングは単一の期間に限定している。

6月上旬現在、BSPの市場オペレーションによって市場から吸収された余剰流動性は1.3兆ペソに達し、そのうち6.9%が定期預金ファシリティを通じて吸い上げられた。

— Katherine K. Chan