ブロードコムは木曜日、過去最高水準の四半期決算の一つを発表したが、市場の反応は否定的だった。決算発表後、AVGOの株価は約3%下落し、直近1ヶ月で約15%下げて、最近は1株あたり約358ドルで取引されている。これにより株価は、6月に付けた史上最高値から25%以上下回る水準にある。過去最高の数字にもかかわらず株価が下落したことは、AI関連半導体企業への期待がいかに厳しくなっているかを示しており、業績は報告された実績よりも今後のガイダンスによって評価される傾向が強まっている。

過去最高の第3四半期業績

第3四半期の売上高は295億9,000万ドルとなり、これは史上最高額で、前年同期比85%増となり、市場予想の294億ドルを上回った。調整後EPSは3.32ドルで、コンセンサス予想の3.24ドルを上回った。フリーキャッシュフローは95%急増し、137億ドルに達した。

とりわけ際立ったのはAI半導体売上で、221%増の167億ドルに急拡大した。カスタムXPU製品は前年比3.5倍に成長し、AI関連売上全体の73%を占めるに至っている。この構成が重要なのは、カスタムアクセラレータが、ブロードコムが大規模クラウド・AI企業向けに専用シリコンを設計する市場であり、Nvidiaが支配する汎用GPUビジネスと競合するのではなく、それと並ぶ存在だからである。カスタムXPUの成長は、主要AI開発各社が自社のワークロードに特化したチップを求めていることを反映している。

ガイダンスは予想をわずかに下回る

第4四半期については、ブロードコムは売上高約348億ドル（前年同期比93%増）のガイダンスを提示した。しかし、ウォール街のアナリスト数社は350億ドルから354億ドルの間で予想を設定しており、このわずかな下回りが投資家の信頼を揺らすには十分だった。

複数年のAI売上見通しを引き上げ

ブロードコムは2027会計年度のAI半導体売上見通しを約1,150億ドルに引き上げた。これは従来の1,000億ドル超の予測からの上方修正である。さらに2028会計年度には2,300億ドルの見通しを新たに示し、2027年比で再び倍増することを示唆した。

この見通しの多くは、AnthropicやOpenAIといった主要顧客が支えている。Anthropicは4月にブロードコムと、2027年から始まる次世代TPUインフラを数ギガワット規模で調達する契約を締結した。OpenAIは2029年までの間、10ギガワットのカスタムAI処理チップでブロードコムと協業している。こうした数ギガワット規模の契約により、ブロードコムのAI売上予測は少数のハイパースケールAI顧客の設備投資計画に連動しており、この顧客集中は決算後のアナリストの強気・弱気両シナリオの核心となっている。

BMOキャピタルは目標株価を455ドルから575ドルに引き上げ、ブロードコムの6社の主要AI顧客を指摘し、Anthropicを計算インフラ拡張で最も積極的な企業の一つと評した。マコーリーはAVGOを「アウトパフォーム」に格上げし、目標株価を490ドルに設定。2028会計年度にはAnthropicだけで400億ドル超の製品をブロードコムから購入する可能性があると試算した。

割れるウォール街の見解

強気の見方はすべての人に支持されているわけではない。DAデビッドソンは「中立」評価を維持しつつ目標株価を400ドルから350ドルに引き下げ、ガイダンス数値への懸念を指摘した。RBCキャピタルは400ドルの目標株価と「セクター・パフォーム」評価を維持し、部品の供給状況とインフラの準備状況を潜在的な逆風として挙げた。RBCはまた、ブロードコムの株価は2027年の予想利益の約18.5倍で取引されており、ストックベース報酬を調整した後のNvidia比で30%超のプレミアムが付いていると指摘した。

エバコアISIは「アウトパフォーム」評価を維持しつつ、目標株価を582ドルから578ドルにわずかに引き下げた。TDコーウェンは目標株価を500ドルから475ドルに引き下げたが、「買い」推奨は維持した。モルガン・スタンレーは目標株価を502ドルから505ドルに引き上げ、カンター・フィッツジェラルドは525ドルから600ドルに引き上げた。

現在の水準で、AVGOは予想利益の約34倍で取引されており、半導体セクターの同業他社をわずかに下回る一方、S&P 500の21倍を大きく上回っている。

トゥイスト・セキュリティーズは目標株価を520ドルに引き下げ、ソフトウェア事業の小幅な未達と、コンセンサス比でやや保守的とみなしたAI売上予測を理由に挙げた。キーバンクは「オーバーウェイト」評価と575ドルの目標株価を維持し、引き上げられた2027会計年度のAI売上ガイダンスを指摘した。

現在の同社株のアナリスト目標株価は350ドル（DAデビッドソン、中立）から600ドル（カンター・フィッツジェラルド、オーバーウェイト）まで幅がある。安値と高値の間におよそ70%の開きという大きな分散は、ブロードコムの複数年にわたるAI計画の実現可能性をめぐる意見の対立の大きさを浮き彫りにしており、今後の四半期で注視すべき主要指標は、カスタムXPUの出荷ペースと顧客のキャパシティ構築の進捗である。