Broadcomのクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）スプレッド、つまり投資家がBroadcomの債務不履行リスクをヘッジするために支払う価格は、総借入余力が約1000億ドルに達し得る巨大なオフバランスシート債務構造の発表を受け、記録的な122ベーシスポイントまで急伸した。テック業界史上でも最も大胆な資金調達のひとつだ。実務上、122ベーシスポイントのスプレッドは、Broadcomの債務1000万ドルを保険でカバーするのに年間およそ12万2000ドルを支払うことを意味する。

8月20日にBloombergが最初に報じたこの取引では、Broadcomが特別目的事業体（SPV）を通じて600億ドル超のシニア担保付き債務を交渉しており、その上に約300億ドルのジュニア債務が積み上がる。目的は、Anthropicを含む主要顧客向けにカスタムAIチップを購入し、リースすることだ。

1000億ドル規模の債務マシンの構造

特別目的事業体は、資産と負債をスポンサー本体のバランスシートから切り離して管理する独立した法的実体であり、ストラクチャード・ファイナンスで長く使われてきた手法だ。近年はAIインフラ資金調達の有力な手段にもなっている。2025年10月には、Metaがルイジアナ州のHyperionデータセンター向けにBlue Owl Capitalと約270億ドルのSPV資金調達を完了しており、当時これは同種の民間資本調達として最大規模と報じられた。またOracleも、データセンター建設資金の調達で債券市場への依存を強めている。

Broadcomは同じ仕組みを使い、この巨額債務を自社バランスシートの外に置こうとしている。600億ドルから700億ドルのシニア担保付きトランシェにはBroadcom自身による部分保証が付き、約300億ドルのジュニアトランシェは同程度の裏付けのないままSPV内に置かれる。

この取引は、Broadcomが2026年6月にApollo Global ManagementおよびBlackstoneと結んだ提携を土台にしている。あの提携は、Broadcomのチップ技術を使ってAnthropicの計算能力を拡大することに焦点を当て、初期投資額は約350億ドルだった。今回の新たな枠組みは、野心とレバレッジの両方を大幅に引き上げている。アナリストの間では、2029年までにこの構造内の総シニア債務枠が数千億ドル規模に拡大する可能性も指摘されている。

クレジット市場は楽観論を織り込んでいない

122ベーシスポイントのCDSスプレッドは、リスクの再評価が進んだことを示している。Bank of Americaのアナリストによると、社債スプレッドは同業他社比で20〜45ベーシスポイント拡大した。

Bank of Americaのアナリストは、増加する偶発債務がBroadcomの信用格付けに影響する要因だと特に指摘した。すでに評価を調整した格付け機関もある。

レバレッジの背景にあるAI収益への賭け

Broadcomが2027会計年度にAIチップ売上高が1000億ドルを超えると予想しているのは、企業向けAI導入の進展に対する大きな賭けであり、従来の年間総売上を大きく上回る。

世界でも資本力の高いAIラボのひとつであるAnthropicは、この仕組みを通じてチップをリースする主要購入者の一社に含まれる。2026年6月のApolloおよびBlackstoneとの提携がひな型を示した。つまり、民間資本が資金を提供し、Broadcomがチップと保証を提供し、AI企業は初期費用の全額負担なしに計算資源を確保する。

この構造全体は、AIチップ需要が数百億ドル規模の借入に対する返済を賄えるだけ堅調に保たれることを前提としている。AI支出サイクルが鈍化したり、Anthropicのような大口リース先が再編したりすれば、偶発債務はBroadcomの実際のバランスシートに重くのしかかる。