Caroline Pham氏のステーブルコインに対する構想は、金融政策の議論というより、クレジットカードのポイントがついに実用的になる未来を描いたものだ。商品先物取引委員会（CFTC）の前長官代理であり、現在はMoonPayの最高法務責任者（CLO）および最高行政責任者（CAO）を務める同氏は、2026年1月13日のポッドキャスト取材でこの構想を示し、ブランド型ステーブルコインがオンチェーン・コマースにおけるロイヤルティおよび報酬の手段として機能すると予測した。

その中核的なアイデアはこうだ。ブランドが独自のステーブルコインを発行し、顧客は購入を通じてそれを獲得し、そのトークンは航空会社のマイレージが理論上そうであるようにマーチャントネットワーク間を流通する。ただし、利用制限期間や煩わしい引き換え体験はない。同氏の説明によれば、小売ロイヤルティプログラムの馴染みのある仕組みがオンチェーンのレール上に移り、報酬トークンは閉じたアカウントで眠るのではなく、マーチャント間を流通できるようになるという。

ロイヤルティプログラム、しかし本当に相互運用可能に

Pham氏の枠組みは、ポイントが通常ひとつのマーチャントのプラットフォームに限定される既存の報酬エコシステムとの直接的な比較に基づいている。同氏が思い描く違いは、ブランド型ステーブルコインがオンチェーン上に存在することで、プログラマブルかつ移転可能となり、中央の決済機関が有効な引き換えの条件を決めることなく、異なるマーチャントプラットフォーム間で利用できる点にある。

MoonPayはまさにそれを支えるインフラの構築を進めてきた。2025年11月、同社はM0と統合し、カスタマイズされた相互運用可能なステーブルコインの発行と管理を可能にした。これは実質的に、発行および取引の両ユースケースに対応したエンタープライズ向けステーブルコインサービスの提供開始を意味する。狙いは、企業がコンプライアンスや運用上の複雑さを自力で乗り越えなくてもステーブルコインを発行できるようにすることだ。

MoonPayが賭ける市場

MoonPayが自社を位置づけているステーブルコイン市場は大幅に成長している。同社によると、ステーブルコインの時価総額は2026年初頭までに約3,200億ドルに達し、取引高は2025年に約33兆ドル、2026年第1四半期だけで28兆ドル超に上った。この規模の取引高は、ステーブルコインがすでに大きな価値を動かしていることを示しており、Pham氏の提案はその既存の利用を消費者向け報酬へと拡張するものだ。この分野では、ポイントは通常、単一マーチャントのプログラムに限定されてきた。

MoonPayのエンタープライズネットワークは3,000万人以上のユーザーと500社以上のエンタープライズパートナーに及んでおり、同社によれば、ブランド型ステーブルコインプログラムを投機的なものではなく、ローンチ時点で実現可能なものとするための流通力を持っているという。

Pham氏は2025年12月にCFTC長官代理の職から直接移り、同社のエンタープライズ戦略に規制面での信頼性をもたらした。長官代理の職は同年1月から12月まで務めていた。

その後、同社はステーブルコインによる越境給与の促進を目的としたDeelとの提携を発表しており、これは2026年2月頃に公表された。続いて、選手のボーナスに焦点を当てたXO Cashとの協業が、おおよそ2026年3月に発表された。これらの協業とPYUSDxローンチパッドは、Pham氏のテーゼの最初の具体的な実装例であり、それぞれの展開は、ブランド型報酬トークンが概念からオンチェーンでの流通へと進むかどうかを追跡する具体的な手がかりとなる。

ブランド型ステーブルコインが実際に変えるもの

MoonPayはまた、プログラマブル報酬を支援するために設計されたPYUSDxローンチパッドの開始を発表しており、これはロイヤルティの仕組みの基盤としてブランド型トークンが機能するというPham氏のテーゼを具体化する取り組みだ。

プログラマブルなステーブルコインには条件を持たせることができる。特定の商品カテゴリーで2倍の報酬を得られるトークン、四半期内に使用しなければ失効するトークン、支出の閾値を超えると追加の特典が解放されるトークンなどだ。こうしたロジックはロイヤルティプラットフォームのデータベースではなく資産そのものに組み込まれるため、オーバーヘッドが削減され、より創造的な報酬設計への道が開かれる。

Pham氏の採用自体が意向の表明だった。米国でステーブルコイン関連法案が議会で審議されている時期に、元連邦規制当局者を最高法務責任者として迎えたことで、MoonPayは規則の確定後にコンプライアンス対応に追われるのではなく、規制の形成に参加できる立場に置かれた。同氏が描くブランド型ステーブルコインのモデルにとって、その法案の内容は、こうした報酬プログラムをどのように設計・発行できるかを左右する現実的な変数となる。

出典: CryptoBriefing — MoonPay executive discusses loyalty rewards for branded stablecoins